#雪球基金调研团#

(资料图)

发现一位黑马基金经理，太牛了！管理18只基金，近两年、近一年和今年以来全部取得正收益，他就是华泰柏瑞董辰经理！

近日有幸参与了董辰经理的专场调研活动，收获很大，对基金经理投资布局思路、基金运作手法，以及消费、军工、黄金、周期性板块等行业有了更深刻的认知，对国际局势及经济复苏有了更明确的方向。

现将本次调研活动的精华内容及个人感悟梳理总结归纳，毫无保留的分享给大家，助大家投资顺利，账户长红！

董辰，上海理工大学金融学硕士,曾任长江证券首席分析师。

2016年6月加入华泰柏瑞基金管理有限公司,历任投资研究部高级研究员、研究总监助理兼基金经理助理。

2020年7月29日起任华泰柏瑞富利灵活配置混合型证券投资基金的基金经理。

2020年08月25日担任华泰柏瑞新利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

2020年12月29日起担任华泰柏瑞享利灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

2020年12月29日担任华泰柏瑞多策略灵活配置混合型证券投资基金基金经理。

2021年6月15日起至2022年10月20日担任华泰柏瑞景气优选混合型证券投资基金基金经理。

2021年9月起任华泰柏瑞恒利混合型证券投资基金的基金经理。

2022年4月起任华泰柏瑞恒悦混合型证券投资基金的基金经理。

2022年6月起任华泰柏瑞恒泽混合型证券投资基金基金经理。

董辰于2020年7月起担任基金经理，之后一发不可收拾，华泰柏瑞基金公司先后将20只基金产品（含A类和C类）交给董经理管理。

在短短2年多的时间里，董经理管理基金规模飙升到241亿元，这充分说明了公司对董经理管理水平的高度认可。

董辰经理也的确不负众望，在管的18只基金（含A类和C类）近2年、近1年、今年以来无一亏损。

大家知道近两年来A股经历了惨烈的杀跌，2021年沪深300下跌5.2%，2022年沪深300下跌21.63%，而董经理管理的华泰柏瑞富利混合A分别取得了47.17%、7.39%的正收益，实属难得。

董辰经理代表作

和

，近两年收益回报包揽同类前两名，的确实力非凡。

则逆势大涨。近1年来，指数低位震荡，而该基金则一路震荡走高，本周更是创新历史新高。

近3年收益在1800多只产品中排名第16位；

近2年收益在近2000只产品中排名第7位，同期沪深300暴跌20.71%，同类产品平均收益为负，华泰柏瑞富利A逆势暴涨70.58%，不得不说，董经理创造了奇迹；

近1年收益在2100多只产品中排名第34位；

今年以来及近6个月的收益排名都非常靠前。

近3年风险收益比超越了97%的同类产品，抗风险波动超越62%的同类产品。近3年最大回撤16.63%，远低于同类平均回撤值28.33%。

该基金综合表现超越了99%的同类产品，是一款不可多得的宝藏基，董经理的任职表现值得大大的一个赞。

一是在质量、景气度和成长空间三个维度上维持相对均衡。

二是以性价比为落脚点，牺牲一些收益弹性换取回撤控制。

董辰：今年可能会比去年好，从目前情况来看没有太大风险，经济情况和流动性都还可以，美联储加息逐渐进入尾声。

有几个可能的风险因素：

一个是国际关系不知道是否会有黑天鹅；

另外一点是如果经济复苏得非常好，通胀会上升，不排除会有整体流动性的收缩。

董辰：美国经济除了就业数据好看之外，其它数据都在往下走，实际上是处于比较明显的衰退过程。这么高的利率，还在持续加息，必然会对需求产生很大抑制。现在就业数据已经不能体现美国经济好不好，过去大家看美国经济好不好主要看失业率的数据，但过去主要原因是经济复苏，创造了更多就业岗位；但现在的数据来看，就业率好的原因主要还是由于劳动力供给紧张，而不是因为需求好，需求其实是在往下走的。

美国目前的利率水平太高了，比2008年高很多。比较好的是居民负债杠杆率没有2008年那么高，但现在的问题是企业杠杆率非常高，所以整体看居民、企业、政府三个部门加在一起，杠杆率比2008年还是要高的，所以有可能会是比较大级别的衰退。

董辰：周期比较逆人性，追涨杀跌的心态很难在周期上赚到钱。投资周期股最重要的是不能贪心，因为很难在股价高点看到一些决定性的利空出现，全是利多才会推动股价涨到高位，所以得打一些提前量，最重要的就是不要贪心，不要吃最后一口，吃最后一口大概率会留下来买单。

董辰：黄金一个是跟美联储的政策周期相关，美国十年期的国债实际收益率和黄金的反向关系是非常明显的。现在在加息的尾声，随着经济衰退，后面会逐渐开始降息（利多黄金）。

现在黄金股的估值普遍在20倍左右，便宜的不到20倍，这个估值其实低于贵金属相关股票历史估值的中位数，现在股价蕴含的金价预期基本就是现在的金价。如果后面加息走平到降息，在未来一两年里金价大概率还有一定涨幅，对应到现在的股价就偏低了，所以目前对黄金还是重点关注的。

董辰：消费我现在配置较少，主要原因是消费从去年11月份反弹到现在，所蕴含的预期已经不低。市场之前大部分是按照疫情结束后消费能够恢复到疫情之前的状态这个预期去给市值空间，但从海外的情况来看，实际恢复情况可能没有那么一帆风顺。从北美的票房和旅游业的收入来看，去年四季度恢复程度大概在70%左右。

在预期反映得比较充分的情况下，整个消费基本面持续往上走还需要经济复苏，需要带来消费者和收入预期提升，在目前的位置板块想要比 较持续的行情，或许需要以此为前提条件。但目前来看可能还达不到，老百姓的收入和收入预期的恢复没有看到特别强的持续性，所以我觉得目前消费板块的性价比不是特别高。

董辰：一是现在的政策周期还是向上的，从去年3、4月份开始松融资，慢慢到需求端政策，去年11月份出了地产的“三支箭”、因城施策等需求端刺激政策，目前整个政策周期还没走完。

董辰：煤炭是商品中比较特殊的、有产能释放的品种，需求端没有太大问题，目前从煤炭供需来看其实没那么紧张了。煤炭可能也会有行情，只是相对在周期里我觉得排的相对靠后一些。如果经济复苏得很好，整体上煤价不太会跌到原来五六百的水平，未来一两年可能煤价高位震荡，可能有一些阶段性行情。

董辰：总体上现在军工处于景气度维持高位的阶段，前两年可能是景气度提升的情况，增速从百分之十几二十提到百分之三十，现阶段大概维持在这个增速和景气度。但A股的情况是涨的最好的肯定是前面增速提升的阶段，增速维持稳定之后更多就是要选股了。目前行业景气度还维持在高位，其中可能会有一些公司脱颖而出，所以军工现阶段是有不少个股挖掘机会的行业。

董辰：真正能穿越周期的还是公司质量比较好的那些标的。

公司管理层的战略眼光、公司治理体系是否完善，现代化、信息化的能力是否足够，产品研发、产品品质稳定性、渠道能力、竞争壁垒、商业模式、财务表现、扩张计划等都是决定公司长期是否能成为行业龙头的一些因素，需要深入去看。

董辰：主要是基于行业因素和公司因素，具体方面有很多，比如行业的竞争格局、公司的质地、公司研发产品的能力、技术壁垒、未来的产能扩张速度，包括短期我们能了解到的订单情况、下游的景气度，都会影响对未来空间的判断。从过去来看，预期值和实际水平整体上相差不多，完全相符很难，但方向上的判断大多数相符。

以上是本次调研活动的精华内容梳理，仅供学习研究，不作交易依据。最后祝大家投资顺利，2023一路大赚。

$华泰柏瑞富利混合A(F004475)$ $华泰柏瑞多策略(F003175)$$华泰柏瑞量化创优(F004394)$

@雪球基金@今日话题@华泰柏瑞基金

关键词：