如果说传统的券商的CPU还是奔腾，那么东方财富的CPU就是酷睿双核。

东财的业务主要有四块。

(资料图)

东财2021年报收入结构

第一块是DFCF网和TTJJ网等网站带来的广告收入，这是他的起家业务，但这块业务只占到了总收入的0.63%，而且还是亏损的，可以说忽略不计。

第二块业务是卖数据，这块收入只占总收入的1.93%，而且利润率很低，只有7.2%，几乎不赚钱。

第三块业务是“金融电子商务服务”，也就是TTJJ。东财于2012年开始布局基金互联网代销业务，令管理层也没想到的是，这块业务在14、15年的大牛市中爆发了，使得东财的总收入从13年的2.5亿一下子跃升到了15年的29.3亿，成为了是东财崛起的第一阶引擎，而且这块业务非常非常的赚钱，毛利率高达94%，比茅台还要暴力。互联网基金代销如今是东财的第二大支柱，2021年其比重占到了总收入的39%。

即便是仅仅发展到这一步，我想东财就已经是一头非常赚钱的现金奶牛了，但东财不但没有止步于此，反而找到了另一个更具爆发力的引擎。2015年，东财向自己的下游进军，收购西藏证券，将互联网基因和传统券商结合，做起了互联网券商的生意，这块业务如今已成为了$东方财富(SZ300059)$的第一大业务支柱，收入占到了总收入的58.7%。

我们来看下面这两张图，这是东财近几年的营业收入走势。

这是东财近几年的净利润走势。

从这两张图我们可以看出，东财在收购了西券之后，经过3年多的蛰伏，收入和利润再一次开启了爆发式的增长。

我们再来看两张图。这一张是东财的净利率走势图。

这一张是东财的净资产收益率走势图。

可以看出，2017年以来，也就是东财并购了券商业务之后两年，券商业务的整合逐步进入正轨，东财的净利率和净资产收益率这两个代表赚钱能力的指标是不断走高的，说明券商业务之于东财就像老虎插上了翅膀，比之前的基金业务更加赚钱了。

2021年东财的净利率为64%，比中信的34%高了几乎一倍，东财的ROE为21.9%，比中信的12.1%高了几乎一倍，这说明了将传统券商加上了互联网的基因之后，也像老虎插上了翅膀，比传统券商的盈利能力提升了一倍。

既然盈利能力比传统券商高出了一倍，那么中信现在的估值是13.5倍，那么东财如今29.5倍的估值也并不算太高。

东财估值

最后说一下本人的观点，传统券商其实并没有大家想象的那么low，这个买卖的赚钱能力不能说优秀，但至少也是一个中等偏上的水平。之所以股价表现不理想是因为这个行业已经达到了群雄鼎立的局面，各家诸侯牢牢占据着自己的地盘，失去了成长的能力。

东财利用自己的互联网优势在这种局面下撕开了一条口子，他像一条鲶鱼一样不断蚕食这各方诸侯的地盘。凭借它天生的互联网基因、民营企业的基因，他的竞争优势相对于各大传统券商是很强的。东财21年的营业总收入为130.9亿，$广发证券(SZ000776)$是342亿，海通是432亿，$中信证券(SH600030)$是765亿。可以看出东财之于这些传统诸侯，它的体量还只是一条鲶鱼。

互联网基因的竞争优势，敏锐而有魄力的管理层，双核引擎的驱动，东财日后的体量应当不会只限于一条小小的鲶鱼。本文图中所有图表数据均出自本人一直使用的一套用于股票财务分析的Excel模板，模板及使用方法已打包好，感兴趣的朋友私信获取方式。我是诺诺的富爸爸，读过100多本投资方面的书籍，为您讲透股票背后的秘密，关注我吧。

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