分红估值法（二）

2023-03-12 22:32:56 来源：雪球网小 中

【资料图】

以10年分红20%为目标。

前一文讨论了10年分红回本，这还不是我的最爱，我更喜欢分红复投，直至一定年限后，每年获得的稳定分红现金流可以覆盖生活所需，实现真正意义上的自由。比如期初投入100w，一定年限后每年分红50w或者100w，何其美哉！我测算了一下，100到100的年限大概需要20年才比较现实，而20年后的世界是什么样子，实在不敢想象。有必要增加一个限制条件：20年目标不变，考虑的期限又不能太长。从期初股息率5%出发，10年后提高到分红20%，与20年后分红80%是等效的。也就是说力争实现期初投入100w，10年后每年分红20w。期间逐年监控，如果公司的特质没有明显变化，20年后每年分红将达到80w。从可实现角度出发，设定期限10年，与期初投入的总金额相比，分红提高到20%为目标参数，看看需要满足什么样的条件？计算过程也是比较简单的，假设期初股息率分别为1%、2%...30%，看看什么样的增长率下可得到10年后以期初投入作为基数，分红到20%。表格中为计算结果。

期初股息率1%，增长率需要达到33.6%；期初2%，增长率需要达到23.4%。3%-17.4%，5%-9.4%，8%-1.5%，10%-（-2.6%），20%-（16.7%），30%-（-26.1%）。从10%开始，增长率为负数即可达成目标。显然，从期初股息率15%开始，由于增长率为负，而且数值较大，延长持有期限已经不再划算。

表格中也演算了5、10、15、20年后分红分别达到的水平，目的是测算持有期限的作用。从表格中可以看出：（1）期初股息率越低，需要的增长率越高，反之要求的增长率越低；（2）期初股息率越低，0~5年的股息率越低，反之期初股息率越高，0~5年股息率越高，10年股息率统一拉平到20%。（3）从11~20年，结果发生反转，增长率越高，股息率增长越快。以期初股息率2%，增长率23%为例，10年分红20%，15年分红63%，20年分红200%。高增长率+长时间，结果非常恐怖！时间是优秀公司的朋友，这句话在10年后的数据中得到很好的验证。我们需要确认的是这样的增长率是否可以保持？如果确实如此，不发财也难。如果不能维持，只怕就掉进陷阱了。

怎样选，是一个重大问题：期初高斜率小，还是期初低斜率大？我个人不会奢望什么好事都遇到一起，在期初高股息的基础上，尽可能寻找高增长，不失为一种既保守又稳妥的“高收益”策略。

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