第一季度资本外流规模，17年来最大。原因是什么呢？简单地说，就是人民币资产吸引力下降，美元资产持续性走强，欧元资产可抄底。官方对此规模比较淡定，目前中国跨境资本流动“正常”，“是意料之中的有序调整”，“没看到人民币贬值导致资本外流情况发生，基本面仍然稳定”。

　　外管局公布的数据显示，2015年第一季度，中国的国际收支出现805亿美元的逆差，创历史新高。其中经常项目顺差为789亿美元，这意味着资本和金融项目逆差达到1594亿美元，相较去年四季度970亿美元的资本和金融项目逆差，资本外流的增速为近几年新高。

　　大规模资本项目逆差的出现，显示在美元强势升值下跨境资金流出压力与日俱增，而从央行此前表态看，与中国主动对外输出资本的长期战略选项有关。从目前情况看，相关主管部门对资本的跨境流动状况有着明确的掌握，对未来的趋势更有着清晰的认识与判断。相关专家认为，巨额的逆差数据不会对中国经济以及资本市场带来冲击。

　　外部影响

　　数据显示，今年以来，跨境资金一直呈现持续流出态势。1-4月，银行累计结汇人民币34160亿元，累计售汇人民币40841亿元，累计结售汇逆差达到人民币6681亿元。多位经济学家认为，目前的资本外流尚不足以威胁到中国的金融稳定。如果今年全年都按照现在速度外流，资本外流量3200亿美元，仅仅占到2014年GDP的3%和外汇储备的9%。

　　对于资本外流的加剧，市场人士认为，并非是一种资本外逃，自有合理的理由。“资本外流并不是今年才开始，从美联储宣布将退出QE并将美元利率恢复至正常水平开始，市场就已经预期到，国际资本将持续流出新兴市场，这其中自然包括中国。”一位外资银行分析师对《国际金融报》记者表示，“美元的强势表现，加剧了资本流出新兴市场的态势。”

　　数据显示，2014年美元指数的涨幅达到12%。从2015年年初至今，美元指数的上涨幅度已经达到近10%，频频触及100整数关口。

　　上述分析师指出：“除了美元不断走强所引发的美元资产的吸引力增强外，投资者对投资欧元资产的兴趣同样在增加。尽管欧元区的债务问题并未得到根本解决，欧元区经济也没有多少起色，但是欧元区经济逐步缓慢向上的趋势是明确的。”

　　内部因素

　　从2014年开始，中国的GDP增速就出现逐步放缓的态势。2014年中国GDP总量首破60万亿，达到636463亿元。然而，GDP同比增幅仅为7.4%。第一季度，GDP增幅为7.0%，创6年新低。在未来一段时间，GDP增速放缓是一种常态。

　　根据国家统计局数据显示，4月多数宏观经济数据不尽如人意。其中，4月规模以上工业增加值同比增长至5.9%，仍低于第一季度水平，表明二季度GDP增长亦或将放缓。而4月固定资产投资同比增长则由3月的13.5%急剧放缓至12.0%，暗示持续调整之下房地产市场仍面临严峻的形势。对外贸易方面，4月进出口数据均弱于市场预期，表明外部需求复苏放缓且存在不确定性。

　　尽管距离第二季度结束还有近1个月的时间，但是市场对于第二季度GDP增幅的预测显然并不乐观。日前，渣打银行发布研报称，根据4月经济数据显示当前宏观经济尚未走出困境，预计第二季度GDP同比增幅或为6.7%。

　　汇丰银行指出，因外部需求恶化，该行将对中国2015年GDP同比增幅预估从此前的7.3%下调至7.1%。汇丰表示，尽管中国政府及央行已经推出了相当多的宽松措施来提振经济，但总体来看，宽松政策力度仍有不足之嫌，赶不上经济形势的变化，这也将进一步削减投资增速。

　　上述分析师指出：“为刺激经济增长，从去年年底开始，央行开始逐步放松货币政策，已连续3次降息。随着境内人民币利率水平的下降，在相当程度上自然会刺激跨境资本流出中国境内，尤其在美联储加息预期不断强化的情况下。”

　　高层认识

　　实际上，相关主管部门已经注意到资本外流的现象。外管局国际收支司司长管涛日前表示，今年第一季度外汇呈现外流趋势，是意料之中的有序调整，“不能简单等同于违法违规和隐秘的资本外逃。这种调整是可预期的，反映了市场主体顺周期的财务运作”。

　　他表示，资本流出的主要渠道是藏汇于民和债务去杠杆化，当前国内经济下行压力比较大，世界经济又处于深度调整之中，美元汇率也在持续走强，受这些因素影响，境内的企业和个人延续了去年以来的“资产外币化、负债去杠杆化”的财务运作，导致结汇减少、购汇增加。

　　管涛指出，“中国抵御外部冲击的重要基础是庞大的经济体量、较多的贸易顺差、充裕的外汇储备、以及有弹性的人民币汇率，中国在应对资本流动冲击方面有较大的回旋余地。”对于未来资本跨境流动的趋势，管涛预计，未来跨境资本流动仍将呈现震荡走势。

　　对此，上述分析师也作出了同样的判断。他解释：“一方面，美联储加息很可能在下半年正式启动，美元强势将延续，而中国经济增速放缓的态势也将延续一段时间，因此资本外流的情况会延续。另一方面，中国企业海外投资以及境外金融投资力度不断加大，势必有越来越多的资本投向海外市场，也会表现为资本外流。”

　　不过，该分析师同样表示，下半年不仅有吸引资金流出境外的因素，同样存在吸引外资流入的因素，“未来一段时间，中国金融市场的开放力度持续加大，势必会有大规模的资金流入中国境内，因此，下半年中国的跨境资本流动将呈现上下波动态势。”

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