关注并持有克明食品两年多，本篇是观澜君关于克明食品的第一篇专栏，后续预计还会写两篇。本篇主要记录克明食品收购阿克苏兴疆牧歌一事，及后续对股价的影响。

克明集团持有阿克苏兴疆牧歌食品有限公司20.93％的股权，此次受让方陈克明、陈克忠、陈晖合计持有14.25％的股份，7家PE合伙企业合计持有8.21％的股份。

(资料图片)

首先，克明集团完成对7家PE合伙企业的股份回购，持股比例由20.93％增加到29.14％。

而后，克明食品用35652万元购买母公司克明集团29.14％的股份和三陈14.25％的股份，合计43.39％。

再之后，由克明食品向子公司兴疆牧歌注资2.8亿，进一步提高控股比例到51％以上，实现绝对控股。最终持股比例多少，目前不得而知。

兴疆牧歌目前在全国有十个生猪产业基地，产能约80万头，分别如下：

1.新疆阿拉尔十四团养殖基地，100％持股，20万头；

2.新疆乌什养殖基地，100％控股，10万头；

3.新疆阿克苏市养殖基地，100％控股，5万头；

4.甘肃陇南，徽县兴疆牧歌养殖有限公司，持股86.94％，10万头产能，总设计规模50万头，最新注册资本增加到2.7亿；

5.湖南常德，常德市鼎城区兴疆牧歌养殖有限公司，持股100％，10万头产能，注册资本增加到2.7亿；

6.广西来宾，广西来宾市同盼牧歌养殖有限公司，持股52％，设计30万头产能，注册资本1.1亿；

7.青海格尔木，格尔木兴疆牧歌有限公司，持股比例未公开，10万头产能，注册资本1亿；

8.河北承德，围场满族蒙古族自治县兴疆养殖有限公司，持股100％，10万头产能，早期运营，实缴资本0.8亿；

9.内蒙古五原，内蒙古宏盛牧歌养殖有限公司，持股100％，10万头产能，建设中，实缴资本0.19亿；

10.四川乐山峨边，峨边兴疆牧歌养殖有限公司，10万头产能，建设中，实缴资本0.14亿。

其中，新疆三个基地和格尔木、常德两个基地暂时没有继续扩产的计划；陇南基地、来宾基地1期10万头已经投产，二期及后续正在扩建中；承德基地产能爬坡，五原基地、峨边基地还处于建设中。

2022年，兴疆牧歌归母净利润为正，2018-2022，横跨两个猪周期，连续正收益，在2021年全行业亏损时净利润依旧达到了1.17亿，管理团队不可谓不优秀。

兴疆牧歌最大的问题，现金流堪忧，2017-2022年持续扩张，在2022年底陷入流动性困境，于是才有了此次克明食品先回购后注资的行为。

克明食品的问题跟兴疆牧歌一样，最近两年持续扩张，短期负债过高，不断借新还旧，现金流较差。因此，才有向控股股东定向增发融资的需求。

月底一季报出来之后，结合年报业绩说明会，几个关键问题应该会水落石出。

1.兴疆牧歌何时完成收购和并表？2023年和2024年出栏计划如何？

2.公司当前现金流和负债情况如何？

3.公司定增何时能落地？

4.公司最新的产能利用率如何？

预计第四个问题要到中报才能给出解答。

此次收购之后，会给克明食品开辟新的营收渠道。按照2023年和2024年80万头出栏量的保守估计，四季度到明年一季度，猪周期有望迎来股价高点，按照头均市值5000估算，对应市值40亿。如果明年出栏计划到100万头以上，则市值更高，结合克明现有的食品业务，预计百亿克明可期。

此外，克明食品最新PB1.52，动态市盈率22.92，在食品加工行业都是偏低的存在；同花顺食品加工制造板块近五年平均市净率为6.46，4月14日市净率为4.64。

2022年报，归母净利润1.4-1.8亿，同比增长107％-166％；扣非净利润1.1-1.5亿，同比增长421.％-611％；若一季报净利润同比增加，则估值继续下移，PE进入1X的低估行列。

低估值，加上即将到来的猪周期，将会给克明食品的市值插上梦幻的双翼，助力百亿市值，立足现在，实现股价翻倍。

$克明食品(SZ002661)$

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