2022年12月13日，港交所宣布旗下证券市场即将推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制，进一步支持人民币柜台在香港上市、交易及结算。

(资料图片仅供参考)

这个政策估计会在23年的上半年推出，我前几天推演了一下这个政策有可能带来的变化，想到了一些有趣的事情。

目前的港股通模式，实际上是一个平衡的记账模式，北上和南下的资金彼此抵消掉，无需正式的兑换货币，多出来的一方记在账上，等待以后继续平衡。简单而言，可以想象成为一个密闭的水箱，水箱中间有一层弹性比较大的薄膜隔离，南水和北水分别在薄膜的两边，一边买的多，一边买的少，薄膜就略微变形，下一次方向变化，薄膜又朝另外一方面变形，也就是说实际上并不发生货币的实际变动。

那么如果人民币可以直接计价交易港股，当然我想港股通会慢慢的以人民币交易越来越多，因为避开了很复杂的汇率计算和汇率损失，我们为了简化思考，可以认为在不远的将来的某一天，100%的港股通交易都以人民币形式开展，那么这种情况下会发生什么呢？

我认为，港股未来的波动会变得更大，当港股牛市到来的时候，上涨的幅度可能是过去牛市的两倍甚至三倍。熊市下跌的时候，幅度则与之相对应的增加。

我们设想一种这样的情形，首先是如果A股进入牛市，因为在过去的数年间， A股都是领先于港股进入牛市的，这主要是因为A股不仅仅受到国际资金的流动性影响，或者说美联储利率的影响，更加受到自身的货币政策的影响。当美联储加息的时候我们不加息，则一旦美联储开始降息的时候，我们的启动速度会超过港股，14年19年都是如此， A股涨完大部分涨幅以后，港股才启动。

当A股开始启动进入牛市的时候，沪深股通的北向资金会大幅的开始增加买入A股资产，他们把港币兑换成人民币购买A股，这个时候因为没有南水把人民币兑换成港币兑对冲，密闭的箱子不存在了，因此这个行为会向港币市场释放出大量的流动性，港股市场上会出现港币泛滥，港股的市场利率会大幅下降，这会迅速的抬升港股市值，这是第1步，也就是说港股的启动会比以往速度更快，只要A股一旦进入牛市，港股和楼市都会齐升。

第2步，当A股的牛市进入中后期， A股市场的溢出资金开始南下，疯狂购买港股，这个时候对于A股资金来讲，它是用人民币买的，不兑换成港币了， A股投资者把大量的人民币扔给港股的券商（做市商）购入港股，而原来以港币持有港股的国际投资者把自己手上的筹码卖给港股通投资者，换回了大量的港币，这同样会导致港股市场上出现第2波的港币泛滥，让港币市场上的实际利率急速下降，迅速抬升股市和楼市。

这第1部和第2部在时间上的无缝续接，如果同时叠加美联储降息过程，想象一下，港股本地资金、人民币南下资金和国际资金同时在一个如此狭小的市场上寻找机会发起进攻，港股的上涨峰值是不是会出现以往的两倍到三倍？

也就是说，如果港股通以人民币开始交易，那么事实上港币和港币资产就已经和人民币开始挂钩，这一变化是通过港股这一中间媒介实现的，同时港币又与美元以联系汇率制挂钩，这就是说港币未来可能是一种双挂钩的情况，一旦人民币的利率政策和美元的利率政策趋向一致降息的时候，港股会狂飙。

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