债券收益率反比于债券价格，当债券上涨时意味着收益率下降，这叫债券牛市。反之，债券下跌，收益率上升，这叫债券熊市。

举个栗子，如下图所示，美债收益率近40年一直处于下行趋势，所以反过来说就是债券的牛市。当然22年开始，把40年的美债的大牛市给趋势终结了。

(资料图片)

牛平与牛陡，这两种顾名思义为“牛”意味着债券价格上涨，而收益率下降，但是却有所不同。

牛平：正常来说，你存1年的收益率肯定是低于10年的，所以想象一条曲线，近端低，而远端高。所谓牛平就是短端下降，而长端下降更多，收益率曲线长端走平，如下图所示。

牛陡：则很好想象了，就是短端比长端下降更快，收益率曲线自然变得更加陡峭。

熊平与熊陡，这两种顾名思义为“熊”意味着债券价格下跌，而收益率上涨，但是却有所不同。

熊平如下图所示，短端收益率上行高于长端，收益率曲线走平，这个很好理解的。

熊陡看似简单，理论上不就是短端收益率上行慢于长端，收益率曲线变陡吗？

但是熊陡在现实中却不一样，发生熊陡时，可能曲线正在倒挂。

长端上行速度快于短端，收益率曲线走平，甚至你可以理解为一种解除倒挂。比如现在的美债，明显就在发生熊陡，长端收益率上行速度高于短端。

以前说过的决定收益率短端是通胀约束，而长端是成长约束。发生曲线倒挂时，就是通胀高，而长期预期衰退。

而发生短端走高，意味着通胀预期变差，而长端在衰退预期下却被短端拉着大幅走高，明显并不意味长期成长看好，而是市场预期通胀会中长期将更加难以压制，造成收益率持续高位运行。

所以明白现在是啥意思了吧。美债不是在交易衰退，而是在交易美联储摆不平通胀，需要利率持续高位运行，所以就看到了2Y美债也在新高复新高。

这说明啥呢？利率持续高位运行，很可能会发生黑天鹅，甚至可能就在今年上半年。

个人感觉目前最有可能在日债上炸，被按死在0.5了，这段时间的市场超额流动性，应该很多就来自于日本央行购债保收益率，这个行为实际上是QE。

你没看错，美联储收紧，日本高通胀，却在大搞QE！荒谬吗？所以后面日本通胀爆表是极大概率的，日债守不住收益率，也是极大概率的。

而只要日本央行再让步，很可能会引发全球很多资产价值重估。

关键词： 收益率曲线 高位运行 如下图所示