1、市值：40.02-48.79亿，上下限幅度20.69%，H股，上市后1年内实际流通的规模就是募资规模，1.25-1.5亿。

2、估值：70.66-85.28，这是按照2021年全年数据计算，按照调整后的利润计算是41.07-49.57。但是，如果按照2022年的利润来算，招股书中说2022年是不少于100万人民币，不敢想象了。

3、行业&公司：物流，物流类新股上市的表现不变都不好，具体到业务模式上来看，和快狗打车比较类似，是货主和货车司机之间的一个撮合方。

(相关资料图)

4、保荐人&稳定价格经办人：保荐人海通国际，稳价人海通国际。以下是海通国际的历史项目表现，整个2022年市场不好的情况下，仅有的2个项目——凌雄科技和花房集团表现都还不错。

5、超额配股权：预期授出超额配股权，预计国际配售会顶格超额配售，稳价机制生效。

6、基石投资者：共2名基石，合计认购6100万人民币，如果下限定价，认购股份占本次发售股份的54.39%，如果上限定价，则是45.06%。2个基石都是合肥国资背景，显然的关系户。

7、首次公开发售前投资：IPO前投资者太多了，上市后合计持有公司股份46.35%，均有12个月禁售期。正常情况下，2020年12月31日进来的投资者，成本较本次发行价中位数折让14.94%，如果下限定价，折让就更少了。

香港公开发售432.2万股，每手1000股，合计4322手，在不启动回拨的情况下，甲乙各2161手。按5000人认购估算，预计一手中签率20%-30%之间。

注：上述[1,15)档不是强制回拨，是保荐人可以酌情最多回拨至20%，并且是在如下两种情况下：

1、公开发售认购足额，国际发售认购不足；

2、公开发售认购足额且认购倍数小于15，国际发售认购足额。

如果在这两种情况下启动回拨，那么须按下限定价。

看了下面2张图，你就知道为啥说是毛多肉少了？货运服务模式贡献了94.1%的营收，但是毛利率只有1%出头，货运平台服务模式只贡献5.5%的营收，但贡献绝大部分的毛利。这其实就是一个记账的问题，货运服务模式下，货主支付的费用全部确认为收入，货运平台服务模式下，是将货主支付的费用与平台支付给司机的费用之间的差额确认为收入，总体毛利率就在5-6%之间。这样低的毛利率之下，要想赚钱，就只能靠政府补助了。

没有衍生的后端增值服务，基本是赚不到啥钱了。就像前段时间的德银天下，贡献营收靠物流业务，但是利润靠融资租赁、供应链金融业务，上市至今已经腰斩，估值跌倒了6倍。如果纯看这些经营的财务数据，确实没法看。

再看看目前的行业老大——下图中的公司B即满帮集团，目前市值是587亿港币，维天运通是40多亿。当然两者的业务模式和营收构成并不完全一样，用户规模也相差很大。列个数字对比下：满帮货车司机月活约360万，维天运通是约40万，根据 CIC，在满帮注册的卡车司机数量是第二至第五大数字货运平台总和的两倍多。尽管维天运通的营收更高，但是含金量很低，也就是所谓的毛多肉少。

港股的新股表现这段时间和二级市场其实还是整体相关的，去年11月份到今年1月份，港股整体走势不错，而这期间的新股表现也明显好于之前几个月。近期港股明显处于回调期间，而维天运通的经营数据也确实很一般，不打了。

风险提示：以上为本人初步拟采取的操作计划以及对该新股所做的分析，仅供各位参考，并不构成本人的投资建议，在结束申购前，也不排除本人改变想法，采取其他的操作计划。按照本人的操作计划进行操作，风险自负！

@今日话题

$维天运通(02482)$$满帮(YMM)$

关键词： 公开发售 货车司机 海通国际