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《交易思维：操盘手的那些年》谦和屋读后感01

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《交易思维：操盘手的那些年》谦和屋读后感19

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早两天，作者组织了一场读书会的直播，我也转发了，读者们超踊跃的。超过450人。效果很棒。

在读书会直播开始之前，我还千叮咛万嘱咐的跟作者聊了很久，我其实不太愿意作者做直播，我把我过去经历过的事情与内部风控的培训讲给作者听了。我觉得，还是多少有些不是那么“划算”~

我说，以前我没发产品之前，都是讲个股，写文章也涉及个股，这里面有大坑，我就遇到了，比如，我过去9年时间，写的文章可能涉及了十多只个股，这里面有如下情况：

1，从一开始就赚钱的，而且基本上在新高附近，比如，某做水管子的企业，早两天又创历史新高了。这种股票，就没人骂，因为，基本上，只要不是太离谱，都不会亏钱。

2，中间波动巨大的，比如，某防水龙头，石膏板龙头，玻纤龙头，某白酒企业，这种股票，会阶段性挨骂，股价涨的时候，没人骂，股价一旦跌了，好家伙，一群不知道从哪里钻出来的“朋友”就开骂了，那叫一个难听啊……

3，股价大幅波动，但是，自己操作赚钱了，可是，很多人看着你的文章买进去的，最后还是浮亏的。这种就看对方心情了，想起来了，就骂骂。比如，某动物疫苗的企业。隔几个月，就有人突然骂一两句，或者讽刺一两句。

4，股价至今没起来的，这个情况最惨！被骂爆了，惶惶不可终日，恨不能抱头鼠窜，比如，某电商龙头，有人专门申请小号盯着你骂。

以上为我实践遇到的情况。我足足给作者介绍了几十分钟背后之郁闷与惨痛哩~千叮咛万嘱咐千万不要讲个股。

然后就是，近两年的风控程度与七八年前完全不可同日而语。因为，几大网站会有专门的团队时不时提醒我哪些不能讲。包括我雪球在某些时间段，所有文章全部不可见，屏蔽了。这种情况，近两年特别明显。

我们就此情况讨论了差不多都有一个小时，我就劝作者不要开直播，最多做个小范围探讨或者单向输出，我是怕作者引来不必要的麻烦。

但是，他比我有勇气多了~

我觉得，大家尽可能还是多讲讲鼓励的话吧，我在过去一两年，到处拜访高手，前辈。讲真的，能分享的，且，还愿意分享的，真的不多。我们要保护他们啊~让他们尽可能宽松的发声啊~

我是越来越觉得，投资这件事，有一层模糊的玻璃天花板，把人群做了区隔。

比如，学习一门知识，靠自己闭门造车是肯定不够的，站在前人的肩膀上，才能迅速成长。我无法想象，没有格雷厄姆，巴菲特，芒格，费雪等一众大师的文字引进，我们怎么学习投资，靠我自己琢磨，我铁定是琢磨不出来的。

而现在，国外大师的书籍引入，恐怕是越来越式微了，因为我接触过出版界的朋友们，我就有明显的感受。

一来，出书这件事本身就不赚钱了，二来，审核机制的原因。

总之，造成的结果就是，恐怕我们将来读到优秀的投资书籍的概率会远远小于过去了。大家随便想想，我们看到的投资经典书籍，到底是过去出版的比较多，还是现在出版的比较多。自己心里就明白了。

而且，国外的投资大师的书籍，只能帮我们解决一部分的问题，因为，土壤不同。美股与A股在底层逻辑上，差异还是颇为巨大的。

那么，我们落地到A股，势必需要很多的借鉴。

而这个环节，更是被隔绝或者被干扰了。

这个问题我研究并实践了很久了。

首先，能输出A股投资经验的人，本来就不多。因为需要长期实践并取得成绩才能做有效输出吧。

按照10%的赚钱比例，这里就去掉了90%亏损或者长期不赚钱的了。

而这赚钱的10%中间，长期跑赢沪深300指数的才能算做是有效输出的成绩吧。这一算，看看还剩多少。

这里面，还有大部分的成功投资者，并不愿意分享，道理特简单，投入产出比不划算么！

我认识的出书的作者，基本上没有通过出书赚多少钱的，但是，无一例外，基本上都因为出书被骂过。更不要说写文章了，那就是免费的，骂得更凶。

所以，整体环境这么延续下来，有价值的分享很少了。

经常能看到有人说——你看，又来出书骗钱了。

其实，能说出这种话的，基本上是对于出书没有概念的。其并不了解出书的版税分成，也对投资类书籍的销量没有什么概念，同时，也不知道pdf与盗版的情况……

然后，就是特殊的“风控”。

各位，从原则上，原则上来说，我们在现在的制度下，分享个股是不合规的。我也不知道为啥会有这个规定，反正就是不合规的，你的影响力越大，越有风险，曾经我知道几个案例，最后都不太好。

那么，成功的投资者，最优选，要么自己赚钱，要么发公开产品帮投资人赚钱。这是合规的，没有风险的。

可是，一旦涉及个股了，就需要承担风险，同时没有啥收益。

因为，原则上，原则上，公开讲个股，是需要考证的。考一个证券分析师证。但是，一旦从事证券分析师这个职业，嘿，您猜怎么着？您自己就不能投资股票了~你说怪不怪？

这真是一件奇怪的事情，令人印象深刻的规定……

很多人会说，这有什么关系？你讲了不也没事么？那么多人讲了，法不责众么！

但是，这是站在读者与听众的角度思考问题的。

换一个角度，考量便成为了——为什么我要冒着风险去做分享呢？理由在哪里？

在正义与光明么？

我没有说这些规定不好，我没有答案。或许也是想保护投资者。但是，结果就是这么个结果。

我现在观察到，分享已经开始变得小圈子化了，变得非公开化了，变得更为谨慎与保守了。

所以，我才认为，作者很有勇气。

我每次与作者探讨，学习，都是从上午九十点，一直聊到下午五六点，中午咱们就点个外卖，边吃边聊。如此酣畅淋漓的学习，也是多年未有了。感恩感恩。

如果以后作者继续直播，我觉得，各位好朋友们可以去听听。真的，不管学不学的会，兼听则明么~

我们继续~

书——选股和持股最容易滑进去的大坑

在股价低迷的时候，因为谨小慎微去做短线投机，做小波段操作而错失历史低位，从牛背上摔下来，在股价泡沫的时候，因为媒体渲染，专家高呼而雄心壮志去做价值投资长期持有，牢牢地在山顶站岗。形成这些失败操作的原因多种多样，有的是个人原因，有的是机构管理机制或基金产品的发行时间不好。

谦和屋——我曾经在音频节目中反复说过这个——做T的问题。我个人是很少做的，不过，我是知道有些投资者专门做T，用策略做，反复做。因为这个做T在现在的交易摩擦费用的前提下，变得友好多了。A股的佣金费用能低至万分之二三，再加上其他税费，总的摩擦成本很低很低了。就导致哪怕股价能抓个一两个点都可以做，即，做网格交易能把网格的密度放得很低。

但是，在熊市，在低位的时候，真的没啥好做的，好不容易等了很久，A股又是熊长牛短，熊市都熬了那么久，结果一下子T飞了，导致短促而猛烈的牛市少赚很多钱，而这些钱搞不好远远超过做了N多次T的结果。对不~最后赚了个寂寞~

书——刚开始研究得很少，直到买入之后才慢慢开始研究，结果越跌越买，越买越亏。同时因为买得越多，研究得越深，最后深套其中，只能屁股决定脑袋，不论是新股民，还是资深基金经理，都容易犯类似错误。其原因是决策过程中的专注力不够，精力松懈或一时冲动。

谦和屋——作者在书中描述的情景，在这两年的房产与教培以及互联网上面，我身边见过很多实际的案例了。其实我本人也多少有点这毛病。当然，我一般对不熟悉的股票，很少仓位较重，有时候是观察仓，有时候有个几个点，但是，我觉得这毛病还是得改改哈~

其实这段描写是和作者在书中“绝不补仓”的理念相对应的。

首先，“绝不补仓”和“分批买入”不是一回事。

啥意思呢？分批买入是，一开始对一只股票进行总仓位占比设置，比如，这只股票我买总仓位的10%左右，那么，分成3笔买入，即便是越跌越买，也是在把握之内。

但是，补仓是怎么回事呢？是突破了仓位的总限制。即，本来想着买到总仓位的10%左右，结果，大跌，一看，好家伙，来机会了，赶紧补仓，越跌越补，越补，亏损越大。

这里我多说几句。

这个补仓的行为经常是初学价值投资的人，尤其是一开始就从巴菲特的模式学起的朋友，最容易出现这样的情况。

所以，这也就是我非常不推荐初学者从巴菲特开始学起。有时候，理解发生偏差，会产生很严重的后果。

巴菲特致股东的信说——一个小测验：如果你计划终身吃汉堡包，自己又不生产牛肉，那么你希望牛肉的价格更高还是更低？同样，如果你时不时需要买车，自己又不是汽车生产商，你希望车的价格更高还是更低？很显然，这些问题的答案不言自明

很多人看到这一段，直接得出来的结论就是，同理，股价当然也是越跌越好，越跌越买。

即，巴菲特是真的可以做到完全不在乎股价，因为他的工具箱有很多种变现的方式，卖出股票只是其中之一。股息也可以，并表也可以，私有化退市也可以，进入股东会拆开卖还是可以，进入股东会改变主营业务依旧可以，进入股东会将公司的富余资金统一进行投资照样可以，控股公司发债统统都可以！

在这样的前提下，股价低于其实际价值，那么，巴菲特所表达的意思，就是成立的！真的可以不断地补仓，他可不在乎！巴菲特有的是办法主动让价值回归！~

我们实现利润大概只有两种方法，一种是最主要的，即，低买，高卖。甭管这个过程是企业本身的利润增长还是估值增长，抑或二者都有。反正体现出来就是低买高卖。

另一种是股息，但是，这种方式颇为非主流。尤其在A股，股息率普遍偏低。

那么，在与巴菲特完全不同的前提下，即便你买入股票的时候，其低于公司价值，但是，你的工具箱也只有这两件工具。

所以，你越跌越买，不断补仓，最终变成超级重仓或者单吊，那么，就是逐步将自己的命运交给别人手上的行为。

最终如同成型的裸绞，除了主动认输，就只有被动窒息。

这一波下来，其实很多朋友就是在这上面翻车了。

房地产，互联网，教培等，本来准备总仓位10%左右，最后，越跌越买，不断补仓，补成了第一重仓，甚至单吊。多年的积蓄，就成了泡影。（后记，本文写于2022年下半年，后来发生股灾，尤其是港股，很多人在腾讯上沉沙折戟，损失惨重。）

以前有句话说，老千股其实杀不了人，因为，大家都知道他是老千股，谁会压上自己的所有去赌呢？

真正杀人的是蓝筹股或者成长股，正是因为他们浓眉大眼，全是优点，所以，真的有人敢于压上自己的身家性命。

结果，一旦反转，倾家荡产！

此时此刻，重新阅读格雷厄姆的经典，你会发觉，这是另一种优雅。一种保守主义的优雅。

书——很多投资者喜欢挑选市场里估值很低的便宜股，并期待估值回归，类似巴菲特的烟蒂股思维。但是这样容易进入一个重大选股误区，即估值回归往往是非线性，非连续的，并非随时可以发生。换句话说，估值回归通常只会在特定时期内发生，并与参与投资者的认知有重大关系。而投资者认可公司合理估值，是存在一定难度的，这个难度可大可小。如果非要选估值回归的股票，那么一定要选认可难度较低的股票，而非那些投资者普遍认为其不可能高估值的公司。如果市场参与者长期对此类公司有根深蒂固的偏见，那么估值回归也许永远不会发生。

谦和屋——作者这段话非常值得深入聊一下。我个人有实践的经验，也有长期研究格雷厄姆风格中——烟蒂股风格的经验。我的浅见如下：

我入门是学习的格雷厄姆派的传统的价值投资，但是，似乎大家对格雷厄姆的理解多少有些偏差，一直认为，格雷厄姆就是烟蒂股投资。事实上，这是一种严重的错误。

按照理论与实践来说，格雷厄姆在成长股上有相当的成就，但是，不知为何原因，他有意地隐去了这些内容。

我们能看到的格雷厄姆的著作《证券分析》其实有很多个版本，我们一般现在买的，是第六版为主。但是，实际上，他有个第四版，其中有一个章节，后来不知何原因，被删除了，这个章节就是专门讲成长股的。

我有篇文章专门写了这件事。有兴趣的朋友可以找来看看。

当你看过格雷厄姆关于成长股投资的理论之后，就能明白其在这个领域的认知之深。

那么，有人要说了，光有理论，没有实践，也不行啊。

有的，在格雷厄姆的《聪明的投资者》最后一章——后记。里面用第三人称：“……两位合伙人有机会收购一家成长型企业一半的权益……事实上，公司的极大成功使得其股价上涨到了最初购买时的200多倍。这种上涨幅度大大超过了利润的实际增长，……出人意料的是，仅从这一笔投资决策中获取的利润，就大大超过了20年内在合伙专业领域广泛开展各种业务所获得的其他所有利润。

你看，格雷厄姆在成长股领域，除了极为深度的理论，还有极其丰富的实践。

可是，不知道为何，到了中国，大家竟然认为格雷厄姆会且只会捡烟蒂投资？

拜托，格雷厄姆是一个武器库。

里面啥都有，至于用哪个，是看当年的市场环境的。

市场环境只适合刀枪棍棒，那就是刀枪棍棒。

市场环境需要火器，那就上火器。

关键词： 格雷厄姆 价值投资 证券分析师