#雪球基金调研团#

经常分析一些取得超额收益的投资策略方法，可以多种策略配置，但是需要专注。

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一些有着成熟理念框架的方法，结合知行合一的坚持，总能取得超额收益。

比如量化投资，有个做的双五和R15的组合，市盈率低于5倍、ROE大于15%。有AH股，从2012年至2022年是原来的4.60倍，如果只有A股，同期是原来的6.27倍。其中全用双五策略是2.27倍，比沪深300指数高不了多少；全用R15策略是3.60倍。平均收益为什么高呢？因为2015年双五消失了，2021年又多数是双五，权重不同，资产配置也不同了。有好的标的的时候多选入一些，量化投资也是成为价值投资的一种，只要能够坚持，长期就有收获。

比如可转债的因子轮动从2018年至2022年一直超额收益明显，今年以来依然跑赢了沪深300指数，虽然落后了国证2000指数一点，但是溢价率降了将近一成。只要能够接受暂时落后，能够坚持，专注可转债的因子轮动策略也是价值投资的一种，带来好的收益。

有些基金经理长期坚持价值投资，坚持下来同样取得了优秀的超额收益。所有的超额收益都是源于思想、方法与市场共识之间的偏差。中泰开阳价值优选混合（007549）的田瑀经理是自下而上精选公司的价值投资者，不看热点、趋势、赛道、行业景气度选择，因为不是能力范围不够，就是选了也有溢价，而是专注把握能力范围之内的价值。尤其是具备护城河的企业，可以是低成本优势护城河的水泥，也可以是品牌优势护城河的白酒，同时价值还能够评估出来，低买高卖。至于电商快递的护城河是趋同的，军工的价值又评估不了，都是不碰的行业。

虽然需求、供给和行业都有周期，但是对于企业价值影响最大的是一个中长期的，在竞争中会经历顺周期、逆周期，长期盈利能力的增长，以及市场份额、市场空间大概的变化，都是可以将周期曲线平滑掉。斜率和增长多少年，相对同行会产生什么样的盈利能力，从而导致ROE的不同，都是取决于企业的护城河。企业在同行中比较强，有哪些原因是需要能理解、能分析、能归因、能跟踪的。以合理的价格买入，获得长期的收益。

坚持买卖原则，带来收益来源；构建好的组合，进行各种考量；做好仓位管理，应对波动回撤。以企业中长期的隐含回报率来做买卖决策，企业经营是慢变量，市场波动是快变量，从而进行逆向投资，保持长期隐含回报与仓位正相关。而且建立风险源的不相关，不仅是行业上的分散，还有各种因素对公司的冲击的波动性的分散，比如上游下游、渠道建设、竞争、产能、政策等等，保持组合波动小。正确投资框架，自下而上选择公司，能够穿越宏观带来的周期性，从而穿越市场和行业的牛熊周期。

精选公司收益好，分散相关低波动。收益好、低波动，长期穿越牛熊周期。基金公告披露的截至2022年底的十大重仓：中国巨石（连续持有13季度）、吉比特（12季度）、吉祥航空（10季度）、高能环境（5季度）、太阳纸业（7季度）、五粮液（新增，可能把招商银行挤到后面了）、东方雨虹（13季度）、宋城演艺（9季度）、万华化学（4季度）、海螺水泥（6季度）。可见多数公司长期持有，成立以来一直持有的公司也有。

投资方法策略都是一种选择，花开有期，花期不同，正常的回归本质的策略，总有花开的一天。

坚持理念，做到知行合一是最可贵的。

$中泰开阳价值优选混合A(F007549)$$中国巨石(SH600176)$ $吉比特(SH603444)$

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关键词： 超额收益 价值投资 知行合一