一、业绩

作为一支风格稳定的大盘风格基金，南方转型增长的历史业绩也非常好。

(资料图)

2017年12月15日，林乐峰开始参与管理南方转型增长。到2019年3月15日，林乐峰开始独立管理南方转型增长。林乐峰和张旭共管的这中间的1年多时间，观察南方转型增长的持仓，和后来林乐峰单独管理时差别并不大。我们不难得出推断，就算南方转型增长那个时候不是林乐峰主导，也是两人共管，林乐峰发挥了一定的作用的。因此，南方转型增长这支基金五年以来的业绩也是有一定的参考价值的。当然，三年以来的业绩可能参考价值更高，因为近三年，南方转型增长都是林乐峰单独管理的。

过去三年中，南方转型增长再同类基金中排名前5%。过去五年中，南方转型增长在同类基金中排名前10%。业绩虽然都不是非常优异，但是用优秀来形容是非常恰当的了。对于这种均衡型的，而不是行业大轮动类型的基金，其实能获得这样的业绩是相当不容易的了。

除开2018年（和张旭共管）和2022年业绩相对一般，其他时候业绩都非常好。尤其是2020年，南方转型增长在同类基金中排名前10%。可能单独看某一年，南方转型增长的业绩都貌似貌不惊人。但是保持这么多年的稳定发挥，除开2018年以外都在中等以上，是非常不容易的。

在接近4年的时间离，南方转型增长明显跑赢了指数沪深300。南方转型增长不仅在2019年、2020年大牛市的时候大幅度跑赢市场，也在2021年、2022年市场整体表现不太好的时候跑赢市场，控制住了回撤，保住了胜利的果实。要说明的是，2021年沪深300负增长的时候，南方转型增长是正收益的。

二、基金经理的投资框架

我们从林乐峰以前的访谈和2022年第四季度报来观察林乐峰的投资框架。

林乐峰说，他的投资风格是均衡的。通过各行业的分析，不断在各个行业中找到性价比更高的标的。另外林乐峰也管理固收，会用多于其他只管理股票型基金的精力来做对宏观经济、政策等方面的把握，所以林乐峰在宏观上会存在一定的优势。

林乐峰的投资框架的自上而下结合自下而上的。在时间上，他倾向于左侧投资，买入卖出都会适当做一些提前准备和左侧布局。在空间上，林乐峰要求安全边际，会通过估值、市盈率、市净率，还有一些其他参考的估值指标，包括K线图等来达到安全边际，控制风险。

另外，林乐峰比较看重R O E，看重企业的壁垒，在一定程度上也会重视行业景气度，尽量在一个成长性的行业高景气的时候进行投资。

2022 年第四季度，国内经济数据继续回落，PMI、社会融资规模数据表现平淡。政策层面持续回暖，房地产行业的风险正在逐步化解，疫情防控也更加趋于科学合理，12 月份的中央经济工作会议释放了更多积极稳增长的信号，一定程度上修复了市场的长期信心。国际形势也开始趋于稳定，虽然美联储继续加息，但美国通胀数据并未继续超预期，使得未来加息预期下降，美债收益率在突破 4.3%之后有所回落，人民币相对美元也由贬值转为升值，人民币资产吸引力回升。综合各种因素影响，三季度国内 A 股市场先抑后扬，总体小幅反弹。

其中上证指数上涨 2.14%，沪深 300 指数上涨 1.75%，创业板指上涨 2.53%。所有 30 个行业指数中有 21 个实现上涨，其中商贸零售、消费者服务、传媒行业涨幅领先，而煤炭、石油石化、基础化工行业跌幅居前。

1、选股能力强。林乐峰发掘了中炬高新、双汇发展、华域汽车等优秀的成长股。其中中炬高新从2018年初（还是林乐峰和张旭共管的时候）到2020年第三季度，股价翻倍不止；双汇发展从2018年第四季度持仓以来，一直到2020年第四季度，股价也翻了一倍以上。

2、左侧投资，左侧交易。中炬高新和双汇发展，林乐峰都能在2020年第四季度股价冲高，有一定泡沫化的时候做了比较明显的减仓，躲过了后续的下跌。2020年第四季度，林乐峰在华域汽车比较贵的时候减仓了一部分，并且在2021年第一季度价格相对合理的时候买回来。

3、能力圈比较广。林乐峰取得不错业绩的股票中，涵盖了汽车、机械设备、食品饮料、医药生物、银行、机械设备等行业，说明林乐峰有多行业乃至全市场的优秀选股能力。

无论从林乐峰的业绩、历史的持仓和投资框架来看，林乐峰的表现都非常优秀，且投资框架和持仓逻辑自洽。林乐峰管理的南方转型增长是一支风格相对稳定的以大盘风格为主的基金，风格偏平衡，在历史上没有明显偏向价值或者成长。在管理南方转型增长的五年多的时间里以及独立管理南方转型增长接近四年的时间中，林乐峰表现出了不错的行业选择、个股选择和左侧交易能力。我自己也买了南方转型增长这支基金，并持有了一年多。（以上内容是个人意见，不构成投资建议）

#老司基硬核测评# @今日话题 $南方转型增长混合C(F014499)$

关键词： 中炬高新 双汇发展 安全边际