#老司基硬核测评#

新一期雪球基金评审团推出10只大盘风格基金测评，其中有不少值得关注的基金。

大盘风格基金细分起来有大盘成长、大盘价值、大盘均衡等多种风格。我觉得大盘均衡风格的的风险收益比较高。收益较高、最大回撤较小，行业配置比较均衡，选股能力较强，是优秀大盘均衡风格的基金的目标。

(资料图片仅供参考)

林乐峰先生管理的南方转型增长混合A(F001667)比较符合以上要求，林乐峰19岁就获得2枚全国数学奥林匹克金牌，是一名学霸。

下面是我对于的南方转型增长混合A(F001667)比较的个人测评，欢迎球友们批评指正。一、基本信息

南方转型增长混合A(F001667)是南方基金的一只灵活配置混合型基金，现任基金经理是林乐峰。

成立于2016-08-17，林乐峰2017-12-15开始管理这个基金，其中2017-12-15到2019-03-15由林乐峰和张旭先生共同管理，2019-03-15后由林乐峰独立管理。

林乐峰开始管理以来以来收益率129.78%。截止22年四季度基金最新规模47.43亿.

林乐峰先生:北京大学理学硕士,具有基金从业资格。2008年7月加入南方基金研究部,历任研究员、高级研究员,负责钢铁、机械制造、中小市值的行业研究。2015年2月26日至2016年3月30日,任南方高增长基金经理助理;从2017年12月15日开始历任南方甑智混合等多个基金的基金经理。

投资理念：1、均衡的行业能力圈。

“均衡不等同于平均化，也不等同于风格漂移。”

一名真正具备均衡配置能力选手，应该在每个时间点，根据市场的不同情况，找到最具性价比的投资方向进行配置。选择最好的公司，在股价合适的时候买入并长期持有。

“股价有涨有跌，所以每个时间点最具性价比的品种是不同的，我们遵循的是同样的原则、同一个框架，在不同时间点选出不同的行业和公司。”

2、看重roe指标。

3、偏好有价值的成长。

“高质量、能够持续创造价值，同时，在买入的时候不要太贵，这就是有价值的成长。

4、太贵我就开始卖，比如在当前时点上判断，拿一年没有绝对收益的把握，我就会卖出。这个纪律帮我规避掉了较多风险

5、拥有自上而下的判断力。

6、股债双优。南方宝元，是国内第一只债券基金，自林乐峰从2016年接管以来，产品的超额收益出色。股票基金方面的南方转型增长表现出色。

二、业绩分析：

1、净值表现：

2019-03-15后由林乐峰独立管理以来一直稳定地跑赢沪深300了。各阶段的业绩都是正收益，盈利能力稳定。

年度收益方面：

林乐峰独立管理以来，2020.2021、2022都跑赢沪深300指数，其中2020.2021是正收益，2022年跌幅小于沪深300指数，表现稳定。

2、最大回撤:

注：同类基金指灵活配置混合型基金。

基金近3年最大回撤24.52%，回撤较小，在灵活配置类基金中处于同类前33.26%的位置，回撤控制出色；近1年最大回撤19.45%，在同类中表现良好。

3、风险收益比

基金的风险收益比指基金的单位风险所能带来的收益，风险收益比越高说明承担单位风险带来的收益越高，基金的投资性价比越强。风险收益比常用夏普比率和卡玛比率来衡量。

夏普比率和卡玛比率都比较优秀，近3年的夏普比率（1.24）和卡玛比率（0.92）排名分别是同类第145名和第182名，处于同类前10.48%和13.13%的位置。（1386 只基金）

近3年风险收益比优于93%的同类产品，抗风险波动优于63%的产品。

（三）、资产配置

1、大类资产配置

从股票仓位和债券仓位变动情况来看看基金的大类资产配置特征。

林乐峰独立管理以来，股票仓位多数时间是高仓位（80%以上），有2个季度有降低仓位，如2021年第二季度（75.57%），有时会做择时，从股票仓位变动来看，择时能力不错，2021年第3季度沪深300指数是下跌的.（基金3.87%对沪深300-6.85%）

债券仓位在5.24%至6.95%之间，最新在5.6%。比较稳定。

2、行业配置

下面来看2020年中报行业分类上的配置情况。（申万一级行业）

2022年四季度基金十大重仓股的行业分布情况如下：

可以看出：

（1）行业配置比较均衡，前5大行业一般占比差距在1到2%，食品饮料、电力设备、医药生物、银行长期在前几位。占比在6%以上的行业经常达到6个，最高在24%以下。（以中报和年报数据来统计）

（2）行业选择上不追热点，不抱团；

（3）前5大重仓行业的排序有一定的轮动，但总体保持均衡。

（4）值得注意的是银行一直在重仓的行业里面。

3、十大重仓股：

基金最新（2022.12.31）前十大重仓股如下：

四季度调仓幅度较大，新进了4只个股，是天合光能、平安银行、中国巨石、福耀玻璃。海尔智家等退出前10大重仓股。

行业方面有6个行业，比较均衡。

从持股来看，大盘股居多，平均市值达到4199.9亿元，大盘风格明显。

前十大重仓股持股比例合计21.32%，持股集中度较低。

对于基金的持股风格，按晨星分类来看基金的持股风格属于大盘平衡风格，且风格稳定。

从持股的集中度来看，基金的持股集中度很高，属于比较集中的风格。

基金自林经理独立管理以来的持股集中度一直较低，在21.32%至45.92%之间，最新在21.32%。处于历史较低水平。

再看基金的交易换手率情况：

基金自林经理独立管理以来，换手率逐步降低，总体处于业内较低水平。最新为91.2%，是近5年的低点。

10大重仓股变动分析：近8个每季度平均变动3.38只，频率较低。

年度变化较大，2022年末与2021年末相比只有贵州茅台、兴业银行2只不变。（已经持有11和9个季度。）

长期持股比例稍低于中短期持股。（低于4个季度的，列为中短期持股）总体持股比较灵活。

从10大重仓股的风格来看：成长股4只，价值股2只，其他为相对成长4只。比较均衡。（以归属300成长、300价值、300相对成长指数成分股统计）

基金规模波动较大，2021年第3季度以来增长较快，随着规模增长，换手率也逐步降低，但最新合并规模为47.43亿元，对于大盘股基金来说，规模略大，但还是能容纳的，换手率的降低，更多是基金经理的风格。

（四）、业绩归因

业绩归因如下：

从业绩归因的结果来看，基金的超额收益来源主要源自行业配置和选股收益，择时配置上贡献较小，交易能力也有一定贡献。主要行业贡献来自制造业（申万行业食品饮料、电力设备、医药生物在国标里面被归到制造业里面）

打新收益：打新收益占比中等，近2年打新贡献度为4.95%。

选股成功的例子：贵州茅台，2020年第二季度进入10大重仓股，是第6大重仓股，占比4%，2022年4季度还继续持有，是第一大重仓股，占比2.73%，2020.7.1至2022.12.31涨幅21.99%，大幅跑赢沪深300的-7.02%。已经持有11个季度。

（五）、持有人分析：

从机构的持仓比例来看，从2020年第二季度开始逐步受到机构的关注，截止今年二季度，机构持有比例为了41.76%。机构比较看好。

（六）、2022年四季度季报基金经理观点：

我们认为消费领域的龙头企业如食品饮料、医药、家电等行业疫情后的基本 面拐点已现，目前性价比较高。基建开工对于价值股会阶段性有所刺激，基本面稳健且估值 处于偏低位置的银行、券商、公用事业等价值股是不错的绝对收益品种。随着四季度成长板 块的回调，很多优质成长股也逐渐出现不错的投资机会，关注电新中的光伏、风电等行业。 顺周期制造业关注潜在的内需恢复的机会，包括化工、建材、机械等行业，二季度起如果经 济复苏力度较强，这些板块也会存在机会。由于板块轮动剧烈，适度的均衡有助于减少净值 波动。当前位置我们对于市场长期前景保持积极乐观，未来一年大部分行业应该会有积极变 化。 风险方面，在于国内经济的恢复强度是否会低于预期，以及美联储加息结束的时间点是 否会超出预期，未来我们也会持续跟踪。（来自基金季报）

总结：

（1）基金的业绩表现上具有收益较高高、风险控制能力强、性价比高的特点。

（2）均衡的行业能力圈。看重roe指标。偏好有价值的成长。回避高估值。拥有自上而下的判断力。

（3）行业配置比较均衡，行业选择上不追热点，不抱团；前5大重仓行业的排序有一定的轮动，但总体保持均衡.

（4）林经理现任基金资产总规模349.52亿元，不过主要是偏债券基金的规模更大，目前偏股基金规模还有较大的空间。

风险提示：南方转型增长混合属于灵活配置型混合型基金，风险等级为r3，属于中高风险产品，风险高于债券基金和货币基金，基金历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

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关键词： 风险收益比 基金经理 第二季度