#老司基硬核测评#$ 南方转型混合A(F001667) $

(资料图)

雪球平台为提高投资者对基金市场的全面认识，提升风险防范能力，长期投资、理性投资、责任投资。老司基测评活动想通过向大家传递多元立体的基金测评维度，让大家学会如何筛选基金，测评基金。

话题哥邀请球友们对这10只大盘风格基金进行全方位评测，他们表现都不错，都值得期待！大盘的价值性，大盘的成长性，大盘的均衡性都很好，表示出了不同的风格。但我尤其看好“南方转型混合A(F001667) ”。他的表现尤为突出，投资价值凸显，基金经理也表现特优！对此我略加聊一聊。

一、投资策略和运作分析

2022年第四季度,国内经济数据继续回落,PMI、社会融资规模数据表现平淡。政策层面持续回暖,房地产行业的风险正在逐步化解,疫情防控也更加趋于科学合理,12月份的中央经济工作会议释放了更多积极稳增长的信号,一定程度上修复了市场的长期信心。国际形势也开始趋于稳定,虽然美联储继续加息,但美国通胀数据并未继续超预期,使得未来加息预期下降,美债收益率在突破4.3%之后有所回落,人民币相对美元也由贬值转为升值,人民币资产吸引力回升。综合各种因素影响,三季度国内A股市场先抑后扬,总体小幅反弹。其中上证指数上涨2.14%,沪深300指数上涨1.75%,创业板指上涨2.53%。所有30个行业指数中有21个实现上涨,其中商贸零售、消费者服务、传媒行业涨幅领先,而煤炭、石油石化、基础化工行业跌幅居前。 我们在配置方面延续了“转型增长”的理念,重点布局拥抱中国经济转型历史潮流的优势产业和企业,继续对经济结构转型受益的消费升级和先进制造领域的相关优质个股进行重点配置。组合整体较为均衡,大消费板块历经过去两年疫情的反复冲击,虽然短期仍存在不确定性,但是相信长期疫情影响终将退去,股价也具备不错的安全边际,值得做中期的布局。稳增长方向由于种种原因未能发力,但2023年仍值得期待,我们也保持了一定的持仓。同时,成长板块的部分高景气子行业,股价在四季度回调之后也重新具备不错的投资价值,我们也选择其中优质公司进行自下而上的布局。 2022年对于中国经济和证券市场来说都是极其艰难的一年,黑天鹅事件频发。3~4月,从俄乌冲突开始,市场进入危机模式,对俄乌冲突、美联储加息、国内疫情等各种风险进行充分定价,演绎了一轮系统性下跌,没有几个行业可以避免。9~10月的二次冲击则来源于国内疫情再次反复、房地产信用风险、美联储加息及汇率波动等事件的集中冲击。判断市场是否能够企稳,也需要对这些风险未来的发展进行预判。我们认为,这些风险已经渡过最差时点,未来会大幅缓解,市场也将回归正轨。 对于俄乌冲突,当前局势已经趋于平缓,大宗商品和能源价格相较2022年3月的高点已经明显回落,我们认为俄乌冲突对于中国并没有实质的利空。中国作为全球经济增速最快的经济体之一,且政局平稳、币值稳定,当前也没有海外面临的通胀问题,具备非常不错的长期投资价值,海外资金的流入会是长期趋势。 对于美联储加息,我们认为已进入后期。美债收益率一度突破4.3%,但经济基本面不支撑长期如此高的债券收益率,且美欧日的经济先行指标已经趋弱,接下来大概率进入衰退周期。美联储加息预期减弱伴随美债收益率高点回落,会使得中国政策面的约束大为减轻,人民币贬值压力消退,对A股产生积极影响。 对于国内疫情,四季度出台的各项政策更加合理和有针对性,虽然短期疫情的进展对当下经济社会产生一定影响,但这是长期回归正轨的必经之路。随着各地疫情陆续达峰后,经济和生活终会回到正常水平。参照海外经验,这将对稳定未来股市长期预期产生积极影响。 对于房地产信用风险的化解,在四季度央行和银保监会的文件中得到了强有力的支持,供给层面问题解决,现在只需静态需求侧的逐渐恢复。 因此,我们认为之前面临的风险未来会大幅缓解。从估值上来看,FED模型当前位置接近2018年12月、2020年3月、2022年4月这三次极值的位置,为近七年最优的区域附近,显示股市具备不错的估值性价比,未来的走势将取决于经济基本面的恢复力度。 基本面的角度来看,2022年四季度甚至2023年一季度在疫情冲击下数据或许不好看。但随着后疫情时代各种线下消费场景的复苏、房地产政策效果的逐渐体现,各种刺激消费的政策不断出台,基建项目也有望加快开工,2023年内需共振,有望结束经济的下行周期。 结构方面,我们认为消费领域的龙头企业如食品饮料、医药、家电等行业疫情后的基本面拐点已现,目前性价比较高。基建开工对于价值股会阶段性有所刺激,基本面稳健且估值处于偏低位置的银行、券商、公用事业等价值股是不错的绝对收益品种。随着四季度成长板块的回调,很多优质成长股也逐渐出现不错的投资机会,关注电新中的光伏、风电等行业。顺周期制造业关注潜在的内需恢复的机会,包括化工、建材、机械等行业,二季度起如果经济复苏力度较强,这些板块也会存在机会。由于板块轮动剧烈,适度的均衡有助于减少净值波动。当前位置我们对于市场长期前景保持积极乐观,未来一年大部分行业应该会有积极变化。 风险方面,在于国内经济的恢复强度是否会低于预期,以及美联储加息结束的时间点是否会超出预期,未来我们也会持续跟踪。

二、基金市场表现

该基金全名是南方转型增长灵活配置混合型证券投资基金，以下简称南方转型混合，该基金成立于2016年8月17日，基金规模为4600万元，基金份额日期2021年6月30日，基金总份额达2221万份，基金类型属于混合型，运作方式为开放式，判断为稳健混合型，基金由中国银行股份有限公司托管，交由南方基金管理股份有限公司管理，基金经理是林乐峰。

南方转型增长灵活配置混合A截至4月22日，最新单位净值1.8150，累计净值1.8150，最新估值1.823，净值增长率跌0.44%。

南方转型混合成立以来收益81.5%，近一月下降7.54%，近一年下降4.07%，近三年收益118.94%。

三、基金配置均衡，享受长期复利财富增值！

重点对消费升级和先进制造相关优质个股进行重点配置。组合整体较为均衡，大消费板块的股价具有不错的安全边际，值得做中期的布局。稳增长方向尚未能发力，但2023值得期待，我们也保持了一定的持仓。我们还布局了成长板块的部分高景气子行业。我们认为消费领域的龙头企业的基本面拐点已现，目前性价比较高。

很多人都知道林乐峰善于管理固收+产品，我也买了很多他的南方宝元债。其实他管的偏股基也相当不错，近三年收益95.58%，最大回撤只有-24.52%。他管理了350亿的资产，但大部分都是固收+。他的投资也很分散，前十大持仓占比仅为21%。他的基金也深受机构喜欢。长期投资，长期持有，坚持定投，不做择时。南方基金公司投研团队实力强，基金经理投资实力强，选择南方基金投资是好的选择。这个基金均衡配置，成长和价值均衡配置，我保持长期在场，不做择时。长期投资，长期持有，享受长期复利财富增值！

四、持仓分析

1.前十大重仓股分析

去年四季度南方转型增长混合的重仓股整体占比有所下降，但股票仓位几乎没变化，意味着持股集中度进一步降低了。

重仓股调整不大，新增两只重仓股，分别是新材料领域的中国巨石和医药制造业的万泰生物，持仓逻辑还是延续“转型增长”的理念，买的都是会在经济转型浪潮中受益的股票。

值得注意的是，基金重仓股中银行股的占比较高，这是因为稳经济的大环境下，银行股会受益较多，而且银行股也比较便宜，现阶段配置比较具有性价比。

在季报中，林乐峰还提到了消费板块的投资逻辑，他认为必选消费品会在疫情之后迎来修复行情，因此他也适当做了左侧布局，走在行情之前。

整体上，南方转型增长混合去年四季度的行业配置比较均衡，而且降低了重仓股占比，进一步分散了风险。

虽然林乐峰做投资不会特别偏向某个行业，不过他选行业的能力却很强，通过归因分析，南方转型增长混合获得超额收益全靠林乐峰行业选的好。

数据来源：cnhbstock基金研究平台

不过林乐峰选股和调仓都没能让基金创造出超额收益，那么林乐峰对择时的态度又是怎样的呢？

2.持股变动

林乐峰会做一些择时操作，尤其是在行情出现大幅回调的时候他会及时减仓控制波动，多数时期基金的股票仓位还是维持在80%以上的。

林乐峰管理时期基金的换手率相对较低，表明林乐峰不是个喜欢追热点的人，不会经常调仓换股，布局好了就不会经常动。

五、了解基金经理

林乐峰是位不折不扣的学霸，中学时就拿到两块中国数学奥林匹克金牌，大学则被保送到北大，攻读数学与应用数学学士、概率统计学硕士。

2008年7月他加入南方基金，历任研究员、高级研究员、基金经理助理，2016年成为基金经理，在南方基金的人才培养体系下一路成长为一名公募战场老将。

本篇测评文章的主角是偏股混合的南方转型增长混合，所以这里我们重点了解一下林乐峰做权益投资的策略！

林乐峰的投资风格是中正的均衡风格，价值兼顾成长，具体可以分为这三个特点：

1、擅长大类资产配置

2、深挖“雪后坡长”的行业

3、重仓均衡，不追热点

再具体点解释就是林乐峰会根据宏观和市场的变化而决定去买什么资产，买的股票资产都是属于能长期稳定增长的行业，而且他不追热点，持股也足够分散，追求的是整个投资组合能稳稳的赚钱。

当前林乐峰看好消费升级和先进制造这两大投资主线，这也是在围绕着中国的经济转型做投资。

具体他是怎么说的？来看看季报的内容解读：

六、2023南方转型增长林乐峰

南方转型增长，是我自己实盘调入的一只基金。

说起来这只差点被筛选器从 2023 池子里面清掉，毕竟加上固收林经理的管理规模好几百亿，看上去有点超标。当然打开仔细盘点一下，权益基金只有 75 亿，目前看还可以上车。

能入选 2023 池子的，都是能连续五年跑赢偏股的，业绩无需多提，主要看看他的风格。

以韭圈儿调研活动，调研官们的笔记整理来看，林经理自称是自上而下结合自下而上的方式，来做投资。从他周期行业研究员出身来看，上面的话值得取信。毕竟做周期行业的不懂宏观，基本上就直接出局了。

从持仓来看，我翻了一下半年报和年报的时候的持仓构成（因为这时候会公布全部持仓），可以看到林乐峰是一个追求绝对分散的风格，单一个股持仓基本不超过 5%，单一行业基本不超过 15%。基本不对单一行业和个股做更多风格暴露。

这种持仓逻辑让我直接联想到富国的袁宜，后者直接就是宏观首席。同样的，可以在资产配置维度看到，林乐峰是做择时的。2018 和 2021 市场高点时候，权益仓位相对下降了 1-2 成。综合来看，自上而下这个说法不仅仅是说法，的确是他日常的准则。

另外就是调研反馈的，投资风格相对偏左侧一点，比较注重行业拐点。那么检验一下，南方转型增长的持仓平均 pe 一直维持在 25 这个中枢，平均换手率近一年来看只有 100%。的确符合偏左侧一点的风格。而且持仓的 roe 水平也一直保持在 13-15%，对股票背后的企业质量，其实也是标准相对更高的。

最后，就是他自己谈自己性格偏均衡一些，不预期过高。换句话说，就是操作比较稳健，不喜欢吃鱼尾巴。实际来看，2018 和 2022 的回撤控制的确不错，特别是去年跑赢偏股还挺多的。所以初步分析下来，觉得林经理和我的气场还蛮吻合的，在他规模冲的太高之前，还是值得纳入的。

七、南方基金对经理表现的回顾及对未来的展望

了解了公募基金的整体表现后，最重要的，就是基金经理们的运作回顾和对未来的观点，这里我从偏股基金、主题基金、港股三个层面选取了部分有代表性的观点。

首先是偏股基金。

南方转型混合基金经理林乐峰认为： 2023年股市具备不错的估值性价比，市场长期前景积极乐观，大概率有望结束经济的下行压力加大周期。

具体到行业上，他认为消费领域的龙头企业如食品饮料、医药、家电等行业疫情后的基本面拐点或已现，目前性价比较高。

同时，基建开工对于价值股会阶段性有所刺激，基本面稳健且估值处于相对偏低位置的银行、券商、公用事业等价值股或是不错的收益品种。

由于板块轮动剧烈，适度的均衡可能有助于减少净值波动。

南方新蓝筹混合基金经理钟贇表示：

2023年希望能获取产业趋势爆发下公司业绩快速增长的收益。我们不会贸然进行大幅板块切换，而选择愿意承受这种短期的波动去换取中长期相对更加确定的超额收益。

接下来是主题基金。

南方军工基金经理邹承原认为，2023年是十四五规划的中期之年，同时距离实现建军一百年奋斗目标仅剩下4年时间。在南方军工改革这只基金的运作过程中，将延续一贯的风格，根据中长期产业发展脉络，持续投向具有核心竞争力的军工优质标的。

南方科技创新基金经理王博建议，关注半导体行业先进制程的产品进展，整个板块比较好的行情时点可能出现在2023年的下半年。信创板块2023年开始重点行业增长放量，叠加人工成本下降、经营效率提升，期待或有板块性的业绩改善。

最后是港股方面。

南方香港成长基金经理王士聪展望到：考虑到市场大体周期与国内经济同步，对未来1-2年港股市场表示相对积极乐观。

第一，中国经济基本面在2022年低基数情况下触底反弹，地产的需求侧政策有望持续释放直到新房增速到平稳状态。

第二，随着中美基本面在23年呈相反走势，资金面或将快速流入中国。

总体来看， 2022年是黑天鹅事件频发、板块轮动频繁的一年，2023年经济有望企稳复苏，基金经理们在季报中也阐述了自己鲜明的投资观点，有反思有坚持，有总结也有展望。

希望大家能在2023年继续坚定投资目标、找准投资方向，选到合适的基金，跟随心仪的基金经理收获崭新的收益。仔细阅读基金定期报告，这将是一个较好的了解窗口。

以上仅截取了部分基金经理的观点片段，建议大家去看看所持基金的完整四季报哦。

经历了2022年的震荡，很多小伙伴最近开始慢下来，想要追求投资中的小幸福。这里分享一个投顾组合—幸福小目标：

基金投顾的形式之前有给大家介绍过，这个组合由专业的投研团队根据当下市场精选基金，自动调仓更新，来解决我们选基难、择时难、止盈难的问题。瞄准6.0%目标止盈年化收益率，若达成目标，则发出止盈提醒。

总之、大盘风格的基金会在今年迎来收益率新高，全面注册制度之下，更多的资金会趋向于投资稳健的大盘蓝筹，大盘蓝筹股本身也受益于经济复苏带来的价值成长，会有不错的收益。@今日话题 @雪球创作者中心 @球友福利 @ETF星推官

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