最近，有两篇文章在私募圈流传甚广，一篇是聚鸣刘晓龙最新的采访纪要，另一篇是高毅邓晓峰的内部分享。这两位大佬平时还是比较低调的，一般情况下不露面，且这两位的风格有个共同的特点，就是都偏逆向。这个时候讲话，让我们嗅出了一丝“不同寻常”的味道。

咱们先来看看两位大佬都说了什么。

刘晓龙

(资料图片)

刘晓龙先是复盘了自己2022年的表现，认为自己上半年的表现无功无过，8月犯了一次错，10月做了一次比较正确的决定，最后收获了比较一般的结果（产品成立以来历史最差表现）。8月的错误主要是没有在高位减仓电动车和光伏等成长性板块，导致后面净值出现比较大回撤；而10月的高光时刻是从国内一些地方的防疫情况，比较早的看到政策放开的可能性，进而布局了消费、互联网、地产链白马等疫后修复板块，产品在11、12月获得了超额收益，最后跑出了股票类私募的平均水平。

这个归因不禁让风云君想到希瓦的梁宏，同样因为没有高位减仓，产品净值大幅下杀，而后抓住港股物业极度低估的机会，年底实现逆袭。由此可见，仓位择时有多么难，即便是这些身经百战的私募大佬，也无法精准把握。当然规模越大，调仓的难度越大，刘晓龙240亿的管理规模，能做到这个程度，已经不容易了。再叠加22年的行情的复杂程度也是历史罕见，刘晓龙说虽然2018年行情也不好，但是他给自己2018年打80、90分，而去年只能给自己60、70分。但其实聚鸣在一直保持比较高的仓位下对风险管控上还是会比较重视，这可能跟刘晓龙之前管理社保基金有关，他本质上还是厌恶风险的。

刘晓龙对23年的行情还是很乐观的，他认为当下流动性宽松、市场估值较低、经济在疫情过后见底回升，现在是股票投资非常好的阶段。而自己的投资方向也从避险资产转向与经济（景气度）强相关的资产（地产、互联网等）。

刘晓龙表示，目前其相对更看好“过去两三年基本面受损最严重的行业”。看好的方向：一是最便宜的、与经济复苏相关的泛消费类资产，比如互联网等；二是地产复苏链，如家居、家电、机械等；三是数字经济及医疗，如信创等；四是高端制造业中2022年受损最严重但壁垒更高的资产，如半导体、新能源等。

有个点让我印象比较深刻，刘晓龙在谈自己怎么做逆向时说到：第一是行业研究还是有所侧重，不会全面覆盖。主要在非赛道中寻找机会；第二是不会在长期趋势向下的行业中研究，避免估值陷阱；第三是自下而上挖掘个股alpha。而回避赛道的原因是自己进去性价比不高，因为起步晚了，可能会在高位接手，如果下跌就会损失严重，所以要自下而上做价值发现者。刘晓龙以多策略闻名，成长、逆向、主题风格灵活搭配，适时轮动，整体属于百亿私募管理人中比较稳的。

邓晓峰

再来看看邓晓峰，高毅的产品在去年经历了滑铁卢，而邓晓峰是其中表现比较好的。跟刘晓龙不同的是，邓晓峰去年因为互联网亏了钱，而之前布局的能源、有色金属等板块为他们贡献了正收益。邓晓峰认为2023年中国市场会进入修复和复苏的阶段，最差的时间已经过去，有机会看到企业盈利水平的提升，资本市场也会有一个好的表现。

目前邓晓峰基于能源转型的角度配置有色金属(主要是紫金矿业为主的铜有色)，基于逆向部局的角度配置化工（细分领域的化工龙头，自己脑补），基于消费复苏的角度配置运动服饰（主要是安踏），基于行业政策转向配置互联网龙头（想想都知道是鹅厂）…

风险方面，最大的不确定性是地缘政治冲突，中美关系不确定性会影响海外投资者对中国市场的信心，会影响国际贸易和合作。在谈到对长期投资的看法时，邓晓峰提到需要多策略构建组合，既要配置市场共识度高的行业，也要有共识度低的，要有逆周期提前布局的，也要有高歌猛进的，来应对不确定性。

总体来看，这两位对于23年的看法都是偏乐观的，都比较关注疫后复苏方向，但是在大的组合配置上，都倾向于采用多策略，既要有顺应时代趋势的资产，也要有逆向布局的资产，这也是管理规模达到一定程度后的共同选择。

当一向谨慎逆向风格的顶流管理人都开始看好后市，也许是某种积极的信号。最近能明显感觉到不只是私募管理人，投资者的信心也慢慢回来了，市场上爆款基金频出，各个投资群里面讨论热度也高了起来。春天来了，也希望行情能够如期而至。

$上证指数(SH000001)$ $紫金矿业(SH601899)$ $中概互联网ETF(SH513050)$

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关键词： 不确定性 自下而上 紫金矿业