分众2022年的业绩很难看，业绩预告净利润28亿左右，同比下降53%左右。

最近几年分众的净利润波动很大，有两个原因，一是2018年面对新潮传媒发动的进攻，大幅扩张点位，导致成本增加，利润率降低；二是疫情的影响，客户投放量减少。

简单介绍一下分众传媒，分众2003年创立，创始人是江南春，2005年在纳斯达克上市，2013年在纳斯达克私有化退市，2015年在A股借壳七喜控股上市，2018年阿里巴巴战略入股，入股比例8.88%。

(资料图)

关于创始人江南春和分众的一些介绍，我之前写过江南春和分众的历史，有兴趣的可以看一下。

分众业务很简单，就是租小区和办公楼里的电梯位置，装上框架和显示屏，然后卖广告。还有一部分是电影院里放映电影前的广告，这部分收入占比较小，2019年占比16%，疫情来了后，占比为个位数，2020年4%，2021年8%，这个我们很容易感觉得到，疫情那时候基本没什么人去看电影了，广告收入就不用想好了。

因为这几年的特殊原因，很多人把分众归于周期性行业，认为其确定性很低，所以对其估值也大打折扣。我对这种观点不认同，我认为分众的确定性非常高，很多人可能大大低估了分众这门简单的生意。

分众是周期性行业吗？

周期要看时间跨度，如果短期来看分众确实是周期性的，万物皆有周期，从这个角度说中国整个经济体都有周期。

中国整体GDP增长应该算是比较稳定的吧，从1978年12月18日改革开放开始，中国经济增长一直是较为稳定的，长期来说增长率是呈下降趋势，但是增长率平稳，2015年到2019年GDP增长是在7%-6%区间。2019年后疫情导致GDP增长率波动很大。

经济增长了，企业广告花费也会增长，据统计数据，国内广告市场的全媒体刊例花费同比增速与名义 GDP 同比增速有较强的正相关性。

2000 年-2021 年，中国广告市场营业额占名义 GDP 的比重相对稳定， 均值为 0.8%。

全媒体广告收入的发展和GDP的增长有很强的相关性，GDP增长稳定，全媒体广告增长也稳定。

统计数据也证明，广告市场的营业额增长稳定，且增率高于GDP增速。

这当中有一个问题，分众的电梯及院线广告并不能代表全媒体广告。总体增长并不能说明子项的电梯及院线广告也是同比增长，因为市场份额会变化。

受到互联网广告的冲击，大家很容易想到，报纸和电视广告的份额是受到很大冲击的，但是电梯和影院广告，并没有受到很大的冲击，甚至增长还不错。

广告是变现注意力的生意，我们生活当中应该也能感受得到，你坐电梯和去看电影，虽然偶尔也有人看手机，但是非常少。随着城市化及生活水平的提高，电梯会越来越多，观影人数也会越来越多。

另一个问题是分众在电梯和影院广告这个细分领域里，市场占有率水平怎么样。

分众这门生意很简单，租空间卖广告，貌似没什么门槛，实则门槛很高，新进者挑战并不容易。

分众在梯媒领域可以说是垄断的存在，拥有的媒体点位数量在写字楼和住宅楼领域均排名第一，市场份额领先于 2 至 5 位竞争对手之和的 1.8 倍。

2018年新潮传媒发起的挑战可以说给我们展示了分众在梯媒这个细分领域的地位有多牢固了。

新潮传媒加上百度、京东，红星美凯龙等一众资本支持，来势汹汹，这也因此2018年分众梯媒点位增加100万，从175万猛增到277万，这也是导致2018和2019利润大降的原因。

2020年，新潮传媒宣布裁员500人，高管集体降薪20%，宣布自救。

目前来看，分众的地位并未撼动，我相信有了这个样板，后续很难有其它公司来挑战了。

根据国家质检总局，截止 2021 年末国内电梯保有量约为 880 万，较 2020 年同比增长 12%，每年增长较为稳定，随着生活水平的提高，分众在梯媒发展中还有很大的拓展空间。

分众也在境外东亚及东南亚区域的韩国、印尼、泰国、新加坡、马来西亚及中国香港复制这种成熟的模式。

韩国、印尼、新加坡等地均已实现盈利，证明了其可行性，当然这部分目前供献的收入还很小，暂时可以忽略。

分众的折旧年限为3-5年，但是设备不只用5年，所以2016和2017年因为之前折旧完了，拓展点位不多的情况下， 折旧费很低，但是2018年以后突增，2018年面对新潮传媒的竞争，点位增加100万，后续分众在优化点位，暂时不会有这样大面积的拓展点位了，这部分折旧费在5年后2023年可以预见会大量减少。

加上疫情过去，经济消费走上正轨，客户投放增加也是大概率的事情，可以预见2023年分众的业绩将迎来爆发期。

还有一点我认为是现在买入分众赚到的，江南春从大学开始就是从事广告这一行，对这一行是理解非常深的，网络上有很多关于他的采访，有兴趣的可以去看一下，谈到广告他眼里是有光的，其实很多客户的方案就是他谈下来的，水平绝对是这行业里的顶尖水平。

他是一个很聪明的人，但聪明人最怕的就是觉得自己太聪明，然后盲目拓展自己的能力圈。江南春就犯过这样的错误，盲目并购想做大，还想扔下公司学他的好友沈南鹏一样做投资，最后花了大钱买了教训，这些学费之前的股东已经帮我们交过了。

$分众传媒(SZ002027)$$上证指数(SH000001)$$沪深300(SH000300)$

关键词： 分众传媒 广告市场 生活水平