今天又跌下了3300。最近市场在3300点上下震荡，在这种波动阶段，特别能感受到大家对于参与权益投资的焦虑。正好上周$主动派滚雪球(TIAA051004)$这个策略业绩创新高了，今天想跟大家分享我们做主动派的一个逻辑，希望能跟大家共同探讨。

这个逻辑是我们做多只基金配置时的重要基础，也可以说是我们的“组合观”，我在管的所有投顾策略，都是基于这个逻辑去配置的，只不过会根据组合的投资限制、权益中枢和持有人的实际投资偏好动态调整。

主动派近期表现不错，相对基准有一定超额收益，其实这个基准也就是我想跟大家分享的一个很强的指数——中证偏股基金指数，它反映的是全市场公募偏股型基金的平均表现；相比于上证指数，我们往往喜欢调侃都十五年了还在3000点保卫战，而中证偏股基金指数过去十五年的表现是要显著强于上证指数的，同时也强于很多大盘指数，这说明什么呢？说明其实过去十五年中国的权益市场是在蓬勃发展的，偏股基金长期是有创造超额收益能力的。

(相关资料图)

因此，我们做投顾的一个大逻辑，其实就是希望在权益仓位部分能跟住这个基准，并且试图战胜这个基准，所以大家也可以看到，我们目前的投顾策略在权益部分的业绩基准也都选择的是中证偏股基金指数，这一观点也有越来越多的机构开始逐渐认同。

我并不追求去投资那些每年业绩非常突出的基金，我们觉得也很难做到。但是我们构建的基金组合，希望它大概率每年能跑到市场前50%。我们算过一个数据，如果连续五年，每年都在市场前1/2，那五年下来你大概就是前5%以内的水平了。所以，我们希望细水长流，希望慢慢做，但长期来看是让投资人拿得住、赚得到钱的。这个逻辑我们团队从2019开始就已经在实践，几年下来我觉得已经积累了较丰富的投资管理经验。

再谈谈主动派这个策略的持仓，其实可以看到我们整体的配置思路还是跟着基准来的，会穿透对比基准的行业、风格配置情况等，再结合我们研究判断超配绝对/相对估值较低、欠配绝对/相对估值较高的板块，但是仍然有一定的中枢，不会做得很极致。10月建仓的时候，那个时点也是属于市场相对底部的一个位置，目前这个策略还没有调过仓，可以看到我们当时其实是有配置一定港股仓位的（因为建仓时偏股基金指数配置了4%左右的港股），这部分仓位其实有贡献一定的组合超额收益。

可以给大家看下截至2.14的一个组合配置数据，和成分基金的区间收益

数据来源：wind，兴证全球基金，统计区间2022.10.12-2023.2.14

其实做主动派这样的高权益型投顾组合，我觉得是在做超额的超额。我相信中国主动权益基金经理相对综合性股票指数是有平均超额收益的，对我来说选择了这个长期优秀的目标，然后跟住不掉队，再争取通过我们的研究做出相对平均水平的超额收益。我觉得我们的方向、目标还是很明确的，而且这个大概率是件长期正确的事，剩下就留给时间去验证了。

$主动派滚雪球(TIAA051004)$$偏股基金(CSI930950)$

风险提示：观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。基金投资有风险，请审慎选择。

关键词： 超额收益 基金指数 上证指数