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价值投资之横有多长竖有多高可口可乐，1947年到1957年，每股收益一直7元。市盈率从26倍跌到16倍。股价十年不涨。下跌40%。同期，ibm十年每股收益涨近4倍。市盈率从15到48. 股价涨20倍。按照1950年可乐1.18亿美元利润的推算，1957年其市值应该在20亿美元附近。1980年，可口可乐市值41亿美元。也就是说，1950年买可口可乐，持有30年到1980年，最多赚了1倍的市值。当然还有每年的分红。1980年到1987年，可乐市值从41亿美元涨到141亿美元。7年涨3.5倍。巴菲特正是这个时候买了13亿美元的可乐。占比10%。市盈率14倍。到了1997年，可乐市值涨到1400亿美元，巴菲特市值变成了133亿美元。市盈率高达近60倍。1998年到2011年，可乐市盈率从60倍降低到20倍，市值不变。利润涨3倍。2011年到2023年，可乐利润又涨1倍，市盈率从20到30倍。股价涨近3倍。所以，可乐1950年到1980年几乎30年横盘。然后1980年到1987年3倍。1987年到1997年10倍。98年到2011十年不涨。2011到现在又3倍。这其中都没有算分红再投入。像可口可乐这样的大牛股，过去70年的时间，也只有一个十年能做到10年10倍。而且恰恰这个十年十倍被巴菲特抓住了。大赚100多亿美元。而巴菲特1998年身价才200亿美元不到。也就是说一只股票赚了自己一半身价。现在巴菲特身价已经1000亿美元。恰恰有一半是苹果赚的。类似1987年巴菲特把自己20亿身价一半投资可乐，现在把自己身价一半投资苹果。再看微软。1986年上市5亿美元市值到1999年6000亿美元，13年涨了120倍。然后1999年到2014年还是6000亿美元市值。期间市盈率从60跌到15倍。2014年开始到2021年市值超过3万亿，市值又涨了5倍多。我们再看亚马逊。1997年到1999年后复权价格从15涨到1300多。涨了近百倍。然后1999年一直到2010年，股价还是1300. 2010年到2021年，股价从1300涨到4.5万。又涨了30多倍。2年百倍，到11年横盘，又到10年30倍。再看特斯拉，股价从2010年15到2014年300. 涨了20倍。然后从2014年300到2019年低点170多。股价接近腰斩。然后19年170到2021年6217. 股价又涨了35倍。前面四年涨20倍。然后下一个五年股价腰斩。然后又2年35倍。未来十年特斯拉可能继续横盘都是乐观的。还有一个案例就是比亚迪。从2002年10块到2007年80. 5年8倍。然后从2007年80到2008年25. 一年跌掉了三分之二。 然后从2008年25到2009年370. 一年涨了15倍。巴菲特就是30元买的。一年赚11倍多。然后从2009年370到2020年最低144. 跌掉6成。然后从2020年低点144到2022年高点1438. 完美2年10倍。从5年8倍，到1年跌了三分之二。然后股神抄底。然后1年15倍。又到11年跌了6成。然后又2年10倍。股神卖出。未来10年比亚迪股价怎么走？用脚都能大概率想到。贵州茅台，2001年上市最低价30到2007年涨到1000. 6年涨了30倍。2014年股价最低650. 7年跌了三分之一。2021年股价2万，7年又涨了30倍。未来7年股价怎么走？第一个7年，涨30倍。第二个七年，横盘。第三个7年，又涨30倍。第四个七年。。。。那些现在拼命追捧茅台都人醒醒。历史规律和数据是冰冷的。虽然你们的感情很狂热。五粮液。1998年上市最高价70， 2006年最低价60. 也是8年不涨。2006年60到2007年720. 1年12倍。然后2007年720到2014年210. 股价跌了70%。然后2014年210到2021年6214. 7年涨了30倍。从刚开始上市7年不涨。到1年12倍。再到7年跌了70%。然后7年30倍。下一个7年怎么演绎？可能比贵州茅台好点。但是不乐观。我2014年几乎最低点重仓抄底五粮液的时候，群里近500人除了我之外没有一个人买。因为五粮液7年跌了70%。我讲这个不是为了证明自己多牛逼，我是用历史事实，冰冷冷的事实说明，伟大的投资机会，是多么小众。众人追捧的股票，是多么危险。过去十年涨幅巨大的股票，无论多少股神追捧，都没有用。逃不过历史规律。港股白云山。股价从1997年上市高价1.75.到2008年最低价1.88. 股价11年不涨。然后从2008年1.88到2013年46. 5年涨了25倍。然后从2013年46.5到2022年24. 9年过去了股价腰斩。从刚开始10年不涨，到5年25倍。再到10年股价腰斩。未来十年怎么样？只要白云山利润持续增长，规模做大，10年十倍概率不低。（我就是在2022年几乎股价10年腰斩的最低点重仓抄底的白云山）。

老凤祥B，从2001年高点5.3到2008年低点1.7， 股价7年跌了三分之二。然后2008年低点1.7到2015年高点52， 7年30倍。然后2015年高点52到2023年36. 跌了30%。从7年跌了三分之二，到7年涨30倍。再到7年跌了三分之一。我如果说下一个7年股价再涨20倍甚至30倍，现在几乎也是没有人相信的。我就在这个7年跌了三分之一的位置重仓抄底了老凤祥B. 长城汽车。从2003年高点22， 到2009年低点4.6， 股价6年跌了80%。然后2009年4.6到2013年323. 4年70倍。然后从2013年323到2018年90. 5年跌了70%。从2018年90再到2021年997. 3年11倍。从5年跌了80%，到5年70倍。再到5年跌70%，再到3年10倍。下一个5年长城汽车怎么走？当然现在又跌下来了。从高点997到现在300. 又是高点跌了70%。至少你看好这个公司，现在买总比当时3年涨11倍追高好。山西汾酒。94年开盘7.2. 2005年最低7.3. 10年横盘。 到2007年87， 2年12倍。2007年87到2016年61. 下跌30%。2016年61到2021年2357. 5年涨了40倍。10年横盘，到2年10倍。再到10年横盘，再到5年40倍。下一个十年怎么走？ 横盘。泸州老窖，1994年高点21， 到2005年低点32. 10年涨50%。 2005年32到2007年1073. 2年30倍。再到2014年419. 7年腰斩。再到2021年10723. 7年25倍。从10年横盘，到2年30倍。再到7年腰斩。再到7年25倍。下一个10年怎么走？横盘算客气的。别扯什么利润高增长，那些都是骗韭菜的。历史上很多股票股价大涨20多倍之后利润都是高增长，也都伴随高市盈率，然后未来几年突然利润增长放缓甚至下滑，市盈率也大幅下降，遭遇戴维斯双杀。历史上没有任何公司能长期保持利润高增长（说的就是现在的片仔癀和海天味业）。伊利股份，1996年最低7块，到1999年110元，3年15倍。再到2008年66， 10年腰斩。再到2021年3918. 13年60倍。从3年15倍，到10年腰斩，再到10年60倍。不过伊利这个好点，因为现在20倍市盈率也不贵。至少正常估值。尽管如此，未来10年也没那么乐观。青岛啤酒，93年高点15到2005年低点9块。12年股价几乎腰斩。到2007年70. 2年8倍。再到2018年低点47. 跌了30%。再到2021年高点200. 3年4倍。从10年腰斩，到2年近10倍。再到10年横盘，再到3年4倍。青岛啤酒因为1994年跌到过3块，所以从历史最低算，到2021年199，还是涨了60多倍。这里应该是没有算分红再投入。否则应该回报更多。云南白药，1994年最低2.6元，到2001年58， 7年涨了20多倍。再到2005年47， 5年横盘。再到2015年1500， 10年大涨30倍。然后现在收盘价就是1500. 8年横盘。从7年20倍，到5年横盘。再到10年30倍。再到8年横盘。按照这个规律，现在是入手的好机会。我之所以没买是因为其市盈率还没有足够低。我记得2014年，我曾经对比过消费垄断三杰，青岛啤酒，云南白药，五粮液。因为前两者市盈率接近60倍，五粮液市盈率6倍，当时果断重仓五粮液。正如2022我对比中药龙头三杰同仁堂，片仔癀，白云山，因为片仔癀，同仁堂市盈率60倍白云山港股6倍而重仓港股白云山。预测一个公司十年之后利润能不能涨3倍，比预测一个公司下一年利润能不能涨30%，对我来说，更容易一些。所以我宁愿买入低市盈率低增长的龙头公司，也不愿意去买高市盈率高增长的龙头公司。因为戴维斯双杀伤不起。双汇发展，1999年24到2004年25. 然后到2007年260. 然后到2016年260. 再到2021年1400. 5年横盘，到3年10倍。再到10年横盘，再到5年近5倍。片仔癀，2001年10块到2010年140. 再到2015年146， 再到2021年3222. 从10年14倍，到5年横盘，再到5年22倍。同仁堂，从1997年12到2002年38， 再到2008年42， 到2015年480， 现在563. 基本也是5年3倍，到5年横盘，再到7年10倍。再到7年横盘。我现在没有买同仁堂还是因为其市盈率不够低。东阿阿胶，从96年10到01年50， 到05年30到2011年530， 再到现在500. 5年5倍，到5年腰斩，再到5年15倍，再到10年横盘。未来十年可能是巨大的机会。当然这个取决于其利润能否未来十年从现在6亿涨到100亿。十年之后只有利润干到100亿，市值才能上3000亿做到十年十倍。民生银行，2000年上市20，市盈率60倍。 到2005年最低13， 市盈率15倍。跌了三分之一。到2007年最高150，涨了10几倍。市盈率60倍。老股民应该记得2005年大牛股民生银行。到2011年最低65，市盈率5倍。再到2015年最高211，市盈率13倍。 到现在105. 市盈率5倍。从5年跌三分之一，到2年10几倍，到4年股价腰斩，再到4年3倍，再到8年股价腰斩。我就是2011年几乎最低点，5倍市盈率，股价4年腰斩的位置重仓抄底的民生银行，赚到了那4年3倍中的翻倍收益。当然民生银行未来10年能不能成为大牛股还要结合其基本面，也就是未来10年利润能否再涨三倍的判断。招商银行，2002年上市10块，到2005年还是10块。然后2007年110块，到2014年36块。再到2021年297块。3年横盘，到2年10倍，再到7年股价跌了三分之二。再到7年涨了8倍。我在2008年，就是几乎全仓买了股价从高点接近腰斩的招商银行。结果一直到2012年，不但不赚钱，招商银行还年年配股让我倒贴钱，不参与配股股权就要被稀释。我以为我20倍市盈率抄底招商银行算是很便宜了，没想到利润持续增长近3倍的招商银行2012年市盈率跌到5倍。我投资4年下来被套30%多。期间招商银行市盈率从高点40倍跌到低点5倍。我2012年卖出招商银行虽然卖在了低点，但是这么多年下来收益比一直持有招商银行也要高的多。这些大牛股，基本上阶段性股价走牛起点都是市盈率比较低，结合未来几年利润高增长或者正常增长，戴维斯双击股价涨幅巨大。然后遭遇利润增长放缓或者利润下滑甚至亏损，市盈率市净率大幅下降带来戴维斯双杀。给我们的启发就是下一个十年十倍大牛股的特征，应该是7倍附近市盈率，未来10年利润能再涨3倍的公司。十年之后利润能涨3倍的公司一般市场要给20倍市盈率的话，戴维斯双击就是十年十倍股。总结一下，经济学上有一句话，怎么涨上来，就怎么跌下去。反过来说也可以。或者叫横有多长，竖有多高。或者竖有多高，横有多长。我们投资，要学习老祖宗范蠡文种的名言。贵极反贱，贱极反贵。臣聞之賈人，夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也。这句话的意思是我听说商人，夏天买皮货，冬天买丝绸，天旱准备舟船，洪涝季节准备陆地的车辆，等待未来环境逆转机会来临，商品供不应求的时候卖出获利。我们投资，也要研究大量的历史牛股涨跌案例，这样才能做到逆向投资，低买高卖，才能大概率在未来10年抓住大牛股，最大概率地避开未来10年不赚钱甚至赔钱的尴尬境地。注，文章作为作者投资思考记录，不作为投资推荐。投资有风险。

$贵州茅台(SH600519)$ $老凤祥B(SH900905)$ $白云山(00874)$

关键词： 招商银行 三分之一 民生银行