股市真正的风险是什么？

(资料图)

在我国很多人谈到股市都是讳莫如深，没进来的如避蛇蝎，进来的也不少人喊股市就是赌场。

江湖上流传的往往也是某某某因为股票倾家荡产，或者就是那个谁因为股票一夜暴富的例子，买股票像赌博，像买彩票，但就是不像买企业的一部分，好像大家都选择遗忘，股票的背后是一个又一个企业。

当然，这和我国的资本市场存在财务造假有关，但翻开别国的资本市场历史来看，哪个国家初期都是有混乱和不堪的，事物的发展都有个进程，我们的资本市场也在不断完善，希望以后加大造假的处罚力度。

造假的风险也是可控的，学习读财报就成，巴菲特说财报上有看不懂的那就不要投了，唐朝的手把手教你的财报一书更是在开始就说，财报是用来排除企业的。

那排除一些可疑的企业后，股市的真正风险在哪？

我们还是看看老巴在1997年回答的一个股东提问，看看他怎么说。

股东问：

您对股票市场的风险是怎么定义的，您的定义跟教科书的定义一样吗?

巴菲特：

我们首先考虑的是企业风险。

本·格雷厄姆投资之道的关键，就是股票代表的是企业的部分所有权，而不单单是一张可交易的凭证。

你们都拥有所投资企业的一部分，如果那家企业的表现很好，你们的投资回报就会不错，只要你们购买的股票的价格不是高得离谱。

企业风险可以来自很多地方，比如：

1、企业的资本结构较差。

有的企业可能负债过高，这种企业哪怕遭遇的问题是暂时性的小问题，债权人也可能会迫使企业破产。

2、企业经营的业务天生就有风险。

有些企业的风险程度天生就比较高，以前商用飞机制造商比现在多，查理和我觉得开发大型飞机具有“赌上整家公司的”风险，因为在你拥有客户之前，先得投入几十亿美元。

但是一旦飞机出现一点问题，你的公司就完蛋了，因为投入产出的间隔太长，加上资本投入太大。

3、企业的成本控制出现问题

对普通企业来说，除非他们自己是低成本生产商，不然就会面临风险，因为低成本生产商会让他们关闭歇业。

我们的纺织企业不是低成本生产商。我们当时有一支优秀的管理团队，大家工作都很努力，我们的工会也很合作，所有的情况都很好。

但我们不是低成本生产商，因此这家企业的风险度很高，那些能够以比我们低的价格出售纺织品的人，让我们的纺织企业充满风险。

所以，企业风险可能会来自许多方面。

通常我们投资的企业都是内在风险较低的公司。

除了企业风险之外股票市场的风险还有，你支付的价格太高，这种风险经常会降低你的回报，但不会造成本金的亏损，除非你的出价高到天上去了。

所以，这种风险就变成了你自身的风险，你要坚持你对企业真实基本面的信心，不过于担心股价波动。

毕竟，股市是为你服务的而不是牵着你走的。

能拿住就是持有一家好企业的关键，不然的话，这种风险就会成真，伤害你的本金。

对我们来说，股市一天波动0.5%或者5%没有任何区别。

实际上，如果波动更大，我们会赚更多的钱，因为剧烈波动会制造更多的错误定价。

因此，股价波动对真正的投资者而言是一个巨大的优势。

本·格雷厄姆举了市场先生的例子，我们在年报中也使用了这个例子，我“剽窃”了它。

本说，想象一下，当你购买股票的时候，你买下了企业的一部分，你有一个乐于助人的伙伴，他每天都会出现在你面前，并给你报一个价格，在这个价格上，他愿意购买你手上的股份，或者将他的股份卖给你。

对非上市企业来说，没有人每天都能得到这样的报价，但是在股市中，你却得到了。

因此，这是一个巨大的优势。如果你的这位伙伴是一个嗜酒如命的狂躁症精神病患者的话，这个优势就更大了。

实际上，他越是疯狂，你赚的钱就会越多。

所以，作为一个投资者，你应该欢迎波动，但如果通过杠杆进行投资的话，你会不喜欢波动，不过如果你是位真正的投资者，就不会使用杠杆。

芒格：

风险有一个非常通俗的含义，即风险就是极为糟糕的事情发生的可能性，但金融教授可以说是把风险和大量愚蠢的数学混在了一起。

我认为，他们的做法没有我们合理，因此我们不会改变自己的做法。（巴菲特笑）

巴菲特：

大学金融系想用数字化衡量风险，但他们基本上不知道有什么办法来把风险数字化，于是他们就创造一个贝塔值（β），教育学生波动就是风险。

我经常举华盛顿邮报这个例子，我们最初购买它是在1973年，当时它的股价下跌了大约50%，整个公司的市值从近1.8亿下降到大概8,000万美元。

因为下跌发生得很快，因此这只股票的贝塔值反而上升了。

金融学教授会告诉你，以8,000万美元买下这家公司的风险要高于以1.8亿美元买下的风险。

自从25年前他们告诉我这一点之后，我就一直在琢磨，到现在为止我仍然没有想明白。（笑声）

（问答节选自1997年伯克希尔股东大会上午场第12个问题，大唐炼金师翻译于2023年2月21日。）

关键词： 资本市场 股票市场 股价波动