混合债基金分为一级债和二级债，顾名思义，即一级债可以在一级市场申购、定增股票，而二级债则可以在二级市场直接买卖股票。从2012年起，一级债被限制打新股，因此一级债增厚收益只能通过持有可转债了。

(资料图)

本文按照成立年限、累计单位净值、机构投资者比例以及盈利月份占比，对全市场300只一级债基进行筛选。

截至2023年2月20日，300只一级债基最新规模为2817.1亿元，机构投资者平均占比为48.4%，盈利月份占比为72%，平均成立年限为6.76年，平均累计净值为1.45。

从统计数据来看，成立年限最长的是华夏债券A/B,至今超过20年，最新累计净值为2.211元，年平均收益相当不错，但基金规模不大，仅9.75亿元。

首先我们按照最新规模来筛选，超过百亿元规模仅有4只，分别是招商产业债A、易方达增强回报A、富国天利增长和易方达双债增强。

基金规模在一定程度上能说明基金的投研能力比较强，受到机构投资者的青睐。当然基金规模和市场宣传、销售渠道息息相关，因此还要参考在下跌行情中，基金份额的变化。

在去年四季度的债市大调整中，有些规模百亿的基金，份额有缩水一半以上，这说明其底层资产配置有较大的风险，导致机构投资者选择赎回。在债基的季报、年报当中，披露的信息非常少，能供参考的信息也比较少，披露的持仓债券，都是非常安全的。所以，机构投资者的动向，能一定程度上反应债基的资产配置风险。当然，这个也不能一概而论，也有可能是机构客户的规模赎回引发。

基金份额剧烈变化，有可能对净值形成负反馈，导致净值进一步下跌。因此，一只好的基金，保持份额稳定很重要。

另外，持有人结构也是一个很重要的参考指标。结构投资者并不是越高越好，尤其是单一机构持有比例高的，一旦选择赎回，将会对基金净值形成较大的冲击。当然，散户比例太高也不好，容易受到市场情绪影响，选择大规模赎回。因此，机构投资者是债基的压舱石，这个比例在六七成左右就好。

从以上四只一级债基来看，招商产业债A是299只一级债中规模最大的一只，最新规模149.96亿元。基金经理马龙，连续七年蝉联金牛奖，是一位非常优秀的基金经理。

2022年四季度，招商产业债券A期末总份额为90.05亿份，相比三季度，减少18.99亿份，份额减少规模始终，对散户几乎没有影响。

招商产业债券A连续十年保持正收益，上市以来盈利月份占比77.7%，业绩走势如下图所示：

招商产业债A最大的问题是：短期赎回费率非常高。一年内是1.5%，一年半内是1%，两年以内是0.5%。去年的行情，有些散户短期赎回，不但要承受净值的风险，还要承当高额的赎回费，非常不划算。因此，如果不考虑2年以上的持有，可以选择招商产业债C份额，超过30天就不需要赎回费，整体收益略低于A份额。

再来说下富国天利增长债券A，目前规模142.72亿元，基金经理黄纪亮。黄纪亮一位非常优秀的债基基金经理，目前担任富国基金固收投资部总经理，代表作品还有富国信用债。

2022年四季度，富国天利增长持有14%左右的可转债，四季度下跌1.24%，但全年还是取得1.1%的收益。但规模出现较大的下滑，净资产从211.53亿元缩水至142.72亿元，变动达到32.53%。但毕竟基金规模巨大，不至于出现流动性风险。

由于持有一定仓位类权益资产，长期保持正收益挺不容易，富国天利增长2004年、2011年、2013年为负收益。不过，从上市交易以来，盈利月份占比占比还有72.5%。成立以来同类排名第一，长期业绩排名如下所示：

易方达作为固收大厂，旗下的优秀债券经理很多，比如张清华、胡剑、王晓晨等。易方达增强回报A、易方达双债增强，基金经理是王晓晨，目前担任易方达固收投资部副经理。

易方达增强回报A最新规模146.91亿元，在300只一级债基中规模排名第二，盈利月占比67.4%，成立以来业绩同类排名第三。除了2011年下跌0.87%，2022年1.09%以外，其余年份均取得正收益。长期业绩如下图所示：

易方达双债增强债券A最新规模110.19亿元，盈利月占比69.2%，仅2022年下跌0.18%以外，其余年份均取得正收益。长期业绩如下图所示：

这两只债基的特点是均有少量股票仓位，因此相比招商产业债业绩好太大。按照仓位来看，这两只债基应该归属于二级债，不知道东财把他们归结于一级债，原因尚未明白。不过，这样的业绩，在二级债中也算是很优秀的了。

因此，招商产业债A$招商产业债券(F217022)$、富国天利增长算是血统纯正的一级债基。从业绩正收益、净值增长稳定度方面考虑，招商产业债A、C持有体验感优于富国天利增长。

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