转债投资可以滚雪球，是我专注转债投资的最重视的部分，下面就展开分析一下转债投资能滚雪球的核心原因：

转债是企业债的一个特殊品种，也就是企业债叠加了期权，所以转债受到了企业债的债性保护，无法强赎则到期还本付息，所以只要价格够低，最多只是亏时间而不亏本金。

(资料图)

当然，我是不赞成把转债视为下有保底上无封顶的投资，下有保底的基础是转债不违约，如果无脑投资转债，还是可能遇到的，比如目前的正邦、蓝盾、搜特、花王、全筑、起步，另外科华因为子公司问题，也可能有一定的风险，当然这个风险不同于其他，它起码还是有资产的；对于上无封顶的说辞，我也是不太赞同的，就我个人而言，不管这个转债再好，只要临期强赎，我一定会卖出，绝对不会期待公司不强赎继续持有，这样就把自己置于极其被动的局面，比如川恒转债，我个人非常看好，但是因为临近强赎，被迫卖出，不管这个卖出是否情愿，都会坚决执行，所以注定我无法赚取后面的收益，有人说转债的最高达到了3000多，不好意思，大概率我在150-160元都完全清仓了，等不到之后了。

很多人很喜欢投资高价债，这个高价债包括高价值的高价格转债、低价值高溢价率的高价格转债（高价妖债）。高价债已经完全脱离了债性保护，所以我把高价债认为是危险系数更高的股票，为什么说危险系数更高呢，对于高价值的高价债来说，有极大的强赎风险，一旦强赎，杀溢价率的同时也会杀股价，造成双杀，这种情况远比单一股票下跌的原因恐怖的多；至于高价妖债，只有炒作价值，一旦炒作停止或者受到监管打压，那么将暴跌，因为没有转股价值的支撑，那么下跌起来，如同十二级台风，所到之处，摧古拉朽，寸草不生，不过受伤的人，没有一个是无辜的。

因此，我不建议普通投资者去投资有违约风险的转债，也不建议大家炒作高价债，因为这两种债都失去了债性保护，属于高风险投资。

是转债的王炸条款，不管正股下跌再厉害，只要肯下修，就能修复转债的价格，这种逆天改命的规则可以让转债咸鱼翻身，如果你投资股票，跌了就跌了，不可能存在其他办法让你避免损失。

对于这个条款，最明显的例子就是康泰转2（计算区间为2021年8月5日上市开始），正股从高位97.73元跌至35.5元，下跌了63.68%，但是其对应的转债， 从高位141.375元到目前126.5元，下跌幅度仅为10.52%，而2022年11月16日转债价格最高达到了136.6元，与最高点几乎一致，正股投资者亏得要死，但转债投资者几乎不亏，这就是下修的魅力。

如果无法下修或者无法下修的到底的转债，我是非常嫌弃的，一般情况都避而远之。

能在最大程度上保障转债价格不会太低，尤其是到了回售期后，因为这个时候的回售价都是100元+，转债就不可能跌破100元，除非公司违约，而我们投资是要筛选的，要把高风险的转债剔除在外，所以这个违约风险，因此被我们降至极低，就目前而言，我的持仓都不太可能存在违约风险，另外持仓分散也把违约风险降至最低，完全在我们的承受范围之内。

比如目前的城地转债，就是利用了回售条款去大概率评定公司会下修，否则我不会持有如此低价的转债，且转债极其不活跃，让我改变决定的，不是价格，而是规则。

当然因为回售条款不是发行时的强制条款，导致很多金融债无回售条款，我个人很少持有无回售条款的转债，因为没有回售条款的转债，大概率来说很强势的（非股价强势，只是代表社会地位），我更喜欢那些弱势的公司，越是弱势越容易让步，你觉得呢。

是我们投资转债的信念，只要强赎条款存在，只要强赎比例维持在90%以上，那么我们投资低于130元的转债，大概率来说就是赚钱的，这是条款决定的，也是大股东利益决定的，而不是我强加的逻辑。

我一般的买入价，都低于130元，也是为了让自己的投资处于强赎条款的保护之下，我并不认为自己有多大能力，更不认为自己比别人聪明，我只是经过市场的不断敲打，学会了寻找庇护而已，这个庇护绝不是哪个大V，也不是监督机构，只能是规则，自己无法抵抗柚子、机构的大镰刀，那么我就把自己藏在规则的笼子里，纵使它们再怎么凶狠、再怎么血腥无情，也不会伤害到我。

有三大条款，保障了转债下跌的底，只要不随意割肉，不追高，最多亏损时间，成功穿越熊牛市问题不大。

在熊市之下，因为下修的存在，转债投资很可能会盈利，且因为个股的炒作，持仓也很可能受益获利，大幅跑赢大盘。

在牛市之下，转债很可能因为强赎，导致获利有限，另外大规模杀溢价率也会降低转债的收益，所以在牛市时，转债的收益会大幅低于大盘，只是我认为未来牛市的可能性极小，尤其是注册制之后，股票太多，规模太大，很难有这个资金量炒作起来，除非有完善的退市机制和惩罚机制。

A.在横盘之时，总会有很多个股炒作、板块轮动，而转债投资一般都是分散持仓，每个版块轮动，都能吃到肉，也就是大涨的时候，转债可以在相对高位卖出获利，因为对于这个高位，是有比较明确的标准，比如我的标准就是145-160元，等转债回落后，我又可以再次买入，然后等待起飞，股票投资，是很难判断股票目前是否高估或者低估的，市场上没有具体的标准，高估了可以更高估，低估了可以更低估，是极难把控买卖点的。

B.对我而言，转债有个非常大的优点，那就是买卖点相对容易把控，当然也很可能卖飞，但我并不觉得可惜，因为那不在我的能力范围之后，但我这种止盈操作，能够较大的程度上避免我一次又一次地坐过山车，事实上，绝大部分股票投资者，都是坐了一次又一次过山车，今天回本，明天盈利，后天有亏损了，这种的案例数不胜数。

C.每一次大盘的波动或者板块、个债的波动，大概率我是能吃到肉的，因为我会止盈，也就是卖出的时候大概率会赚钱的，但回撤的时候，我并不会轻松割肉离场，在我看来，转债的回撤只是账面的亏损，大概率来说终有一天是会回来的，但股票投资没有人敢这样肯定，每次卖出都是实打实的获利，每次都在相对低的价格买入，其他时间只需要等待，等待花开，等待结果，等待收获果实。

对于买点的判断，每个人不太一样，而我的买点有很多条件，不同策略下，买点是完全不一样的，所以我并不能列举买点标准化，但是可以做到相对细化，在各种数据的参考下，会设定自身的买入区间，一旦转债达到击球区，就会坚决出击，绝不会犹豫，不会犹豫自己是否判断错误，转债投资有非常高的容错性，哪怕你看错了，只要不轻松割肉，大概率也不会亏钱，只是亏时间，而股票投资，一旦错了，很可能损失的就不只是时间了，更重要的是损失本金。

对于买入后，价格继续下跌，是不会产生自我怀疑的，不会质疑自己当初的判断和选择，会毫不犹豫的加仓，只要它敢大跌，我就敢大幅加仓，当然我的单仓位上限是10%，这是个人的风险控制，也就说理论来说，我单个失败的投资，亏损占比是不可能超过10%的，且我对标的有严格的要求，大概率是没有违约风险的，所以我的持仓风险是非常低的，不怕持仓的黑天鹅，不怕市场乌龙，每晚睡得踏实，这是转债投资分散持仓的巨大好处，而股票投资者，不一定能享受到这份心安，又是期追涨杀跌的投资者，恐怕半夜做噩梦无法深睡。

一旦转债达到了卖出要求，我会毫不犹豫卖出，获取确定性盈利，这种确定性盈利，比账面性盈利来的实在的多，为什么这么说，因为你的投资不是一时的，只要没有卖出之前，都是纸上富贵，而我每次卖出转债，都代表我这次获得了收益，我会把这个收益及本金再次投入到下一个标的，那个数量上就会有所增加，就算这个标的继续回撤，只要我不卖出，我的数量还是没有变化的，我需要做的事只有等待，等待持仓标的上涨，然后获利卖出。

A.活跃债：一个转债总是上蹿下跳（指中间差价超过30元），那么它的低估区间就是历史价格的10%以下的时候，比如历史价格的10%以下是125元，那么它的低估区间就是125元以下；

B.一般债：一个转债波动性一般（指中间差价超过20元），那么它的低估区间就是到期收益刚好为零的时候，比如到期收益为120元，则低估区间就是120元以下；

C.下修债：一个转债需要博弈下修，那么它的价格一定是要低于到期赎回价的，如果高于到期赎回价，大概率来说这个转债就是有了下修预期，透支了价格，整体的胜率不高，不值得参与。

D.低估债：一个债，比同行同规模的转债要低，且差额空间达3元以上或者溢价率达5%，则很可能有套利机会，但这个策略我不建议大家使用。

当然，因为个债情况都不一样，这里只是指通用计算方法，并不一定适用于每个案例。

A.活跃债：一个转债总是上蹿下跳（指中间差价超过30元），那么它的高估区间就是历史价格的90%以上的时候，比如历史价格的90%以上是145元，那么它的高估区间就是145元；

B.一般债：一个转债波动性一般（指中间差价超过20元），那么它的高估区间就是到期收益价加15元的时候，比如到时收益为120元，则高估区间就是135元；

C.下修债：按照下修后的转股价值去计算，目前的溢价率只比同行同规模的转债低4%，则说明已经高估了，需要马上卖出，为什么要低4%呢，因为中间有不下修的风险、有下修不到底的风险、有正股波动太大导致下修后转股价值不高的风险，我们没有必要为这个4%去承担额外的风险。

D.低估债：一个债，比同行同规模的转债从溢价率或者价格上看，已经几乎一致了，则需要获利卖出，因为估值已经被市场修复，没有更多的套利空间了。

当然，因为个债情况都不一样，这里只是指通用计算方法，并不一定适用于每个案例。

每次卖出，都是我阶段性获利，正如滚雪球那般，每一步都滚一次雪球，那么雪球一定会越滚越大，这就是我的投资核心理念。

只要我的持仓标的有较大波动，我就会持续卖出，也就达到了持续性盈利，当然存在持仓有回撤的情况，但回撤并没有影响的我的数量，对我而言只是暂时性亏损，而绝非是长期亏损，这点跟股票极其不一样，股票下跌，可能是永久性下跌，再也涨不回来了，比如中石油、中车等，但转债因为有三大条款的存在，大概率来说保障了我亏损的可能性极小，也就大概率保证了我能持续性盈利，这是其他产品无法做到的。

投资是为了更好的生活，如果投资把自己折磨的半死不活，那么投资就失去了意义，而转债投资可以让人非常平静，非常放心，乐于看到大涨，因为大涨就能获利卖出；乐于看到大跌，因为大跌就代表可以买入更低成本的转债，本质上也是一种获利，所以能坦然看待涨跌，这是股票很难达到的心态，因为股票大跌是非常容易心里奔溃的，连中丐互怜都可以腰折，还有啥可坚信股票不可腰折的呢。

转债投资，不需要高深技术，不需要雄厚资金，不需要时刻盯盘，很多时候都可以设置条件单，到了买入价买入，到了卖出价卖出，不需要在乎过程，不需要天天寻找机会，只要在低估区间买入，在高估区间卖出即可，不用考虑信息滞后，不用考虑被对手用天量资金辗轧，不用考虑正股未来涨跌，妥妥的中下一颗种子等结果然后摘果实。

当然，历史不代表未来，但是未来大概率会遵循历史的轨迹，因为人性依然在，韭菜依然在，贪念和欲望依然在。

文章所述的可转债，均为案例使用，不作为投资建议，投资有风险，入场需谨慎，请独立思考。 $奥飞转债(SZ123131)$$合力转债(SH110091)$$牧原转债(SZ127045)$

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关键词： 违约风险 股票投资