１、Ａ股将来一定还会有全面牛市。

最近几年市场扩容厉害，每年300－500家企业上市。

(资料图片)

但退市机制不畅，最近几年每年退市的企业大约有一二十家，2022年创了纪录，也只有46家。

这样的退市数量，跟上市数量相比，天差地别，小巫见大巫。

Ａ股市场已经从曾经的卖方市场完全转化成了今天的买方市场。

股票不再稀缺，投资者有了更大更多的选择余地。

从投资的角度，我认为这不是坏事。

但是，我们经常在舆论场上看到各种各样的悲观论调。

比较有代表性的一个说法：以后Ａ股顶多发动结构性牛市，再也不会有全面牛市了！

不可否认，当“小新差”应有尽有之后，会压低和减轻大众炒小炒新炒差的歪风，从而推动市场交易风格的转变。我自己也反复做出这样的判断——Ａ股体量变大了，以后再发动全面牛市会越来越难。

但是，我从来没有说过“Ａ股再无全面牛市”之类的话。

回观历史上任何一次全面牛市，都有着明显的主线或者转化阶段。

换言之，全面牛市往往都从结构性牛市中演化而来。

这非常符合人性的演化规律：牛市初期，大家都不相信牛市，场内的存量资金只好拣当时逻辑最清晰的少数板块进行攻击；等到这部分被重点攻击的少数板块高涨起来之后，赚钱效应突显，这才会吸引后知后觉的场外资金汹涌而来；当大批量场外资金冲进来时，它们又会寻找新的价值洼地，对还没涨过或者涨幅还少的板块进行攻击，从而带动市场人气进一步高涨。

最终，以点带面，全面开花。

我相信人性不会变，以前反复发生过的事，将来一定还会反复不断发生。

现在市场上流行的不会再有全面牛市的说法，主要判断依据是市场体量，认为市场体量太大，资金不好推动。

从绝对量上看，的确有一定道理。

但从相对量上看，这样的说法又的确不值一驳。

2005年到2007年那轮牛市，Ａ股的体量跟现在相比的确很小。

当年最疯狂的时候，Ａ股市场全部加总的市值也不过三四十万亿。

但那时候我们国家的经济体量更小，2007年只有二十五六万亿人民币。

所以当年牛市疯狂时，Ａ股市值与中国ＧＤＰ之比，可以高达130%－150%。

与当年相比，现在沪深股市体量是很大。

截止到昨天收盘（2023年２月13日），Ａ股总市值高达85.8万亿。

但是2022年中国的ＧＤＰ已经高逾120万亿，今年底，如果不发生大的意外，应该可以达到甚至超过130万亿。

现在的Ａ股市值与ＧＤＰ之比，只在65%－70%之间。

Ａ股确实是大扩容了，但中国的经济体量扩容得更大更快！

这才是事实的真相。

综上：虽然我认为Ａ股发动全面牛市越来越难了，但难并不代表没有。

我同样坚信，全面牛市一定还会重现Ａ股。

只要中国经济继续发展，一切皆有可能！

正是基于上述认识，我对Ａ股从来不悲观失望。

我对Ａ股的操作策略有且只有一条：在市场低位、股票还不贵的时候，满仓、重仓，并且竭尽所能，利用后续现金流，不断加仓，然后静待全面牛市的到来！

当然，我不认为Ａ股再无全面牛市，是从长期角度思考和分析问题的。

基于对大众阅读理解能力的不信任，我必须特别提醒你：我从来不预测哪一年会有牛市，以及哪一年会有全面牛市。

“杜鹃不啼，则待其啼”。

投资就是等和守的艺术。

不贵，有投资价值，那就“买入并持有”。

我认为现在的Ａ股，就是可以继续“买入并持有”的阶段，故有此文。

２、我不是死多头。

很多朋友吐槽：腾腾爸是A股有名的死多头，只会唱多，而且只会疯狂唱多！

我对这吐槽，不认同。

第一，我不是死多头。

当股市高位、市场里再也找不到我能买、我敢买的股票时，我就会疯狂唱空。

那时我就是著名的死空头。

2015年股灾前夕是这样，那时我极力唱空神创板。

2020年下半年之后也是这样，那时我极力唱空赛道股。

将来A股市场还会有高估、甚至泡沫的阶段，那时候笃定会有活在疯狂中的喷友骂我是一个被反复打脸、还死不悔改的死空头。

我为什么会有这样的判断，而且还这样肯定？

因为这样的情景，以前曾经反复交替出现过。

第二，我经常唱空和唱多同时出现。

我判断股价高或低，依据的是我自己判断出的股票的内含价值。

股价低与估值，我就唱多；反之，我就唱空。

因为这些年市场的变态，极端的高估和极端的低估经常同时存在，所以我在唱多低估时，还经常会同时唱空高估板块。

这让新手看起来，有点精神分裂。

第三，不可讳言，我现在的确在坚定唱多A股，但现在唱多的原因只有一条，那就是目前的A股整体的确不贵。

对投资者来说，股票不贵就是最好的消息。

无论格氏、巴氏，还是其他什么路数的投资大家，都通过亲身实践反复告诉我们这样一个基本的事实：股票不贵，就应该安心持有。

买来卖去，是投资者最容易学会的破产之道。

容易到可以无师自通。

我对自己的唱多唱空行为，曾经有一句著名的评价：凡我唱空的，还从来没有错过。

检点一下这些年的投资经历，确实如此，凡是经我唱空的泡沫板块，没有不破灭的。

2015年是这样，2020年也是这样。

但是这两次唱空，还有一个共同有趣的现象：2015年我唱空神创，神创确实崩了，我手中的持仓也经历了一轮惨烈的股灾；2020年我唱空赛道，赛道确实也崩了，我手中的持仓同样也经历了一轮惨烈的回调。

这给了我一个教训：只要市场上形成了严重的泡沫，大家都要相对小心。

古语讲得好：覆巢之下，安有完卵？

唯一让我们庆幸的是：泡沫破灭，是一个去伪存真的过程。

真正的好股票，股价下跌之后最终还能收回来。

而真正的泡沫股，跌下去了就跌下去了，可能再也回不来了。

所以2015年之后，我的组合虽然也跟着市场有了较大幅度的回撤，但一年半之后，组合整体市值又重新创下了新高。

而当年神创板中的那些炙手可热的明星股，却很少有再回巅峰的时刻。

甚至很多曾经的明星股，走着走着，就再也找不着了。

腾腾爸组合最新的这一轮回撤，起始于2021年第一季度末，迄今已近两年——重创新高的时间跨度已经超过上一次股灾。

我坚信，再创新高是一定的事。

让我们共同检视，看看这次到底需要多长时间。

总结一下这段文字吧：

（１）在真正冷静理性的投资者这里，没有唱多唱空这一说；所谓的唱多唱空，根本上就是一个对股票和市场进行认真的价值判断与分析的过程。

（２）有价值的东西，我们就看多它；没有价值的东西，我们就看空它。

（３）目前市场低位，唱多的风险，远远低于唱空的风险；换句话说，就是踏空的风险，远远大于满仓重仓的风险。

道理就这么简单，信不信由你。

３、芒格谈比亚迪很中肯。

已经99岁的芒格，在接受媒体采访时，谈论比亚迪了。

大意是：

（１）比亚迪是一家好公司，当初投资比亚迪投对了；

（２）但现在它的价格太贵了。

好公司并不一定是好股票。

芒格的这番言论，解释了他和巴菲特为什么最近一年来几次三番卖出比亚迪的股票。

我只能说，天下能者所见皆同。

电动车、新能源这个行业，是一个好的赛道。

未来十年二十年，很大概率会维持一个较长周期的景气度。

目前的槽点就两个：

（１）重资产行业，不是太好赚钱；

（２）市场给的估值太高了。

我本人会积极拥抱电动车、新能源这类行业的实物产品，但对于股票投资，会相对谨慎。

对这个行业特别了解的朋友，可以重点关注。

像腾腾爸这样的普通投资者，我看还是算了吧。

我们只能赚我们能赚的钱。

４、千金难买牛回头。

周四跳水。

周五深蹲。

舆论场上“熊来了”的叫惨声又起。

我的态度一如既往坚定而又鲜明：不用怕，现在股市低位，应该越跌越买，而不是相反。

股市低位并不是不能下跌。

2018年，贸易战开打前，Ａ股整体ＰＥ估值才19来倍。

贸易战来袭，股市最低下探到13倍。

2020年，新冠流行前，Ａ股整体ＰＥ估值不过１８倍。

新冠来袭，股市最低跌破16倍。

下跌的时候大家都很迷惑而痛苦：股市如此低位，股票这样便宜，为什么还能跌成这样？

但最终的事实又一再证明：股市低位处的下跌，都是机会而不是风险。

敢于在股市低位处下跌时勇于买入和坚守的朋友，最终都收获满满。

目前Ａ股整体估值还不足１８倍。

比2018年、2020年股市下跌时，还要便宜。

在此位置继续下跌，机会真不是一般的大。

2023年很多人喊牛市。

我不知道今年到底有没有牛市，但我可以确凿地说：如果有，现在就是难得的牛回头时刻；如果没有，现在不贵，绝对值得坚守。

但整体上，我看好2023年的中国经济，更看好2023年的中国股市。

在此背景下，我更加认为发生在此时此刻的股市回调，是好事，不是坏事。

还是那句俗得不能再俗的老话：有钱就买，无钱就守。

关键词： 千金难买 中国经济 进行攻击