微盘风格主动增强基金榜单_世界关注

2023-02-19 19:13:36 来源：雪球网小 中

最近两年，微盘风格（小市值中的小市值）整体业绩表现非常优秀，比如“神基“金元顺安元启，就得到了很多投资者的关注。但因为这些小市值股票的成交并不活跃，限制了基金的规模，所以很多投资者都在寻找相关的替代基金。

今天，我就来认真梳理一下，跟微盘风格相关很高，而且又有不错的超额收益的主动基金。

华证微盘风格指数

关于华证指数，可能很多投资者比较陌生。华证其实是之前中证指数公司团队成员出来创业的一家新公司，公司业务类似于中证指数，也会开发一些市场指数。不同于的是，因为该公司最近才成立，所以编制的指数比较好地解决了之前指数没有考虑到的一些问题，从而更好地贴近现在的市场行情特征。比如国证的小盘价值选择是国证1000成分股，现在A股数量都接近5000了，国证1000成分股已经不能够算小盘了。其次，以前市场对于微盘股关注并不高，也没有编制相关指数。

(资料图片仅供参考)

下面来重点看看华证微盘风格指数的基本信息。

编制规则：

首先，在沪深 A 股中，按照以下 5 个条件剔除可投资性不符合要求的股票。

a. 交易稳定性筛选: 已上市不少于三个月

b. 特别处理股票筛选：剔除 ST、*ST、退市整理板块的股票

c. 流动性筛选：剔除日均成交金额排在全体 A 股后 5%的股票。

d. ESG 风险筛选：剔除有较高 ESG 尾部风险的股票

e. 财务水平筛选：剔除过去一年亏损，且已预报本年度续亏的股票

在这个基础上，将通过上述可投资性筛选的所有股票按照总市值由高到低排名，按照排名次序计算各股票的累计流通市值占比。并按照累计流通市值占比 70%、85%、98%作为区分各规模指数成分股的分界点，具体选取方法如下：

从指数编制规则来看，华证微盘确实聚焦的是市场尾部的股票，确实能够比较好反映微盘股的整体市值表现。

从历史业绩来看，该指数能够整体跑赢沪深300。

目前该指数已经上线了常见的金融终端：Wind，Choice和IFind。感兴趣的朋友可以自行去查阅。

主动增强基金

因为该指数获取不到历史指数成分股，所以没有持仓分析，只能够基于净值做分析。在之前的业绩榜单上，做了一个小修改，增加了业绩评分。

关键字段说明：

1. 基金经理变更次数，在指定时间段基金发生基金经理变更的次数，可以在基金经理变更历史中查看详细的变更记录；

2. 分类变动次数，在指定时间段基金分类发生变更的次数，比如从股债平衡转变为主动权益型基金，在分类变更历史可以查看详细记录；

3. 相关性，基金的收益率与对应指数收益率的相关性，相关性越大越好；

4. 业绩评分是按照超额收益的Sharpe比率，收益/平均回撤，Calmar比率，按照0.5，0.3，0.2的权重计算加权评分，反映的超额收益业绩的整体表现；

5. 综合评分是按照：相关性，超额收益波动率和收益/平均值，按照0.4，0.3，0.3的权重计算加权评分（其中波动率是越小越好，其余是越高越好），反映的是超额收益整体业绩表现和相关性加权和，也是默认的排序依据。只保留了综合评分靠前的500个基金列表；

6. 打新收益，打新收益/拆分收益率，只是一个毛估估，具体可以在打新收益分析查看每一期的收益拆分数据。

之前的综合评分，是基于相关性，超额收益的波动率和收益/平均回撤计算的加权评分。但这个综合评分会有一个缺陷，假设一个基金跟指数的相关性并不高，但是超额收益非常高，那么很有可能会把整体综合评分拉高，导致该基金排在前面。比如华安文体健康混合的相关性其实只有0.7，相对于其他基金，相关性并不高，但是可能是超额收益相对比较高，所以拉高了综合评分。

但有时候，我们首先需要保证的是相关性要足够高，然后在这个基础上再去考虑超额收益的稳定型。这种属于分层过滤，也就是先按照相关性来筛选，然后再按照业绩评价指标进行排序。为了实现这种需求，增加了业绩评分，这个业绩评分根据超额收益的Sharpe比率，Calmar比率还有收益/综合回撤加权打分，只反映超额收益业绩的稳定。

有了这个之后，我们可以先根据相关性来筛选，剔除相关性比较低的基金，然后再根据超额的业绩评价指标来排序基金。从上面的表格来看，确实存在一些基金的相关性其实并不高，所以再根据相关性过滤，选择相关性在0.8以上，然后再按照业绩评分降序排列。

得到下面的基金列表。

从这个筛选结果来看，可以关注的基金有：

• 金元顺安元启

• 中庚小盘价值股票

• 中庚价值灵动灵活配置混合

• 招商量化精选股票A

• 国金量化多因子

• 景顺长城量化小盘

其中，中庚小盘价值股票和中庚价值灵动灵活配置混合属于同一个基金经理在管不同基金，整体相关性很高，可以只考虑一个。

基金列表

下面是入选基金池的超额收益整体走势和基金风格。

金元顺安元启

从绝对收益走势来看，最近3年，金元顺安元启的走势非常稳定，基本没有太大的回撤，持有体验非常好。但相对来说，华证微盘的净值波动略大。从超额收益来看，基本每年都是正的超额收益，2020和2022年的超额收益非常高。为什么会与这么高的超额？会不会是因为这个基金的规模比较大，然而持仓市值很小，所以该基金对于持仓股票有很强的议价权。

从行业暴露来看，整体相对比较均衡，可能受制于微盘股小市值，所以主要的行业分类在基础设施与地产，制造和消费。

从持仓的风险暴露来看，市值因子在全市场同类型主动权益基金中基本垫底，确实是小市值风格，同时偏好高股息。整体来看，这个是一个微盘价值风格的基金。

中庚小盘价值股票

重点看看中庚小盘价值这个基金，在21年9月之前都有比较稳定的超额收益，但最近这几个月超额有所下降。

中庚价值灵动灵活配置混合走势与中庚小盘价值股票高度类似。

下面是中庚小盘价值股票的持仓分析。持仓行业相对也比较均衡。从中可以看到一定的行业择时，主要是21年之后减仓了消费产业，加仓了周期产业。

从风格暴露来看，在市值因子上也整体偏低，同时在偏好高分红的公司。这个也是一个微盘价值风格的基金。

招商量化精选

再看看招商量化精选，这个超额收益的走势与金元顺安元启有点类似，前期比较高，后期偏低。

2020年有很高的超额收益，但之后超额收益有显著的下滑。

持仓相对比较均衡，而且也做了一定择时，2020年之后减仓了消费，增加了周期。

从风格暴露情况来看，这是一个偏向于微盘风格同时兼顾了成长和高分红风格的基金。

景顺长城量化小盘

但这个基金打新收益占比很高，所以这个基金历史收益水分很大。

国金量化多因子

超额收益似乎并不稳定，21年超额收益为负数。

从中信产业来看，有一定的择时，21年减了一点消费和医药，加仓了周期产业。从今年的中报数据来看，重仓了制造和科技产业。

从风格来看，明显偏向于小市值风格，偏好高股息和成长能力略好的股票，有点价值成长的风格。

小结

虽然筛选的基金都与华证微盘指数高度相关，从持仓分析来看，也确实是小市值的小市值风格，但“神基”金元顺安元启的超额收益远远甩开了其他基金，并不存在完全可以替代的基金。

穿透持仓来看，金元顺安元启更多的是偏向于微盘价值风格。相似度比较高的基金有：

• 招商量化精选：偏向于微盘价值成长风格；

• 景顺长城量化小盘：历史打新收益占比比较高，业绩水份比较大；

• 国金量化多因子：偏向于微盘价值成长风格；

请注意编制这份榜单的目的并不是让你直接参考榜单去买基金。历史业绩不代表未来，我只是想提供一个方便筛选的基金的工具而已，通过这种定量系统化的筛选方式来避免遗漏相关基金。

底层数据

除了三年期的业绩榜单，下面是更长时间的五年期的业绩榜单。

下面是底层Excel数据的预览。底层数据链接：微盘风格主动增强基金榜单。

至此，全文完，感谢阅读。

如果您发现我的分析有遗漏和错误，欢迎补充和指正。

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