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这个周末最大的新闻是证券会宣布开始在主板市场和北交所实行发行注册制，至此注册制全面落地，市场开埠以来执行了31年的审核制成为历史。注册制是a股市场的成人礼，是国际成熟市场的通行做法，是市场化的必然选择，是市场建设的一大进步。

注册制对市场生态的改变是长期而深远的，形成的新趋势将不会回转，带来的风险a股投资者没有经历过，更容易中招。我将此风险叫“成熟市场风险”，即在成熟市场已经成为常识，在a股还没有表现出强大的破坏力，还不广为人知，是隐藏着的终极杀手。

如，长期持有的股票价格自由落体、一路不回直至坠地的风险。价值投资、做时间的朋友已经成为懂投资、会投资甚至投资高手的代名词，但获利越大的方法可能受伤害越重，如果你看中的企业并不是如你认为的那样优秀，是平庸，或者是在竞争中落败的，在成熟的股票市场结果一般都很惨。目前a股已经超过5000家，未来还会更多，能有多少资金来关注一个业务平庸而前景暗淡的企业呢？很明显今后的长期投资选股更难了，市场中绝大部份股票是没有投资价值的，越来越多的股票注定成为“浮渣”一样的存在，可有可无，无人关注。而且在以前的a股一只股票跌多了总会反弹，而以后的市场反弹逃命的机会不会有了。香港股市是按国际通行规则建立和运行的市场，在去年指数的低点恒生指数平均破净，历史上3次破净，而a股在最低的998点是pb是1.28倍（前期规模小不算），差距还是明显的。a股科创板、中小板已经先期执行注册制，也初步显示出“成熟市场风险”的威力，去年低点时a股有461只股票破净，以前市场没有见过。短线的代表人物徐某曾以买彩票比喻抄底，被广泛传颂，无数快刀手视为偶像，我想现在他自由了，如果重新入市也未必敢依此下注。

再如，新股大面积破发的风险。去年a股上了428只新股，比上一年少18%，但募集资金5800亿，比上一年略多，这两年一直保持全球最大的ipo市场称号。美国3大股市现有7600家股票，但它最近20年退市了7769家，如果a股注册制以后也开大退市闸门，那市场企业数量的空间就还很大，一年上500–1000家很正常。去年新股有近50%上市首日破发，今年也不会好的哪里，以后打新股也成了技术活。@今日话题

很高兴看到这个市场一步步走向成熟，有些喊了几十年才变为现实，进步其实很难很慢，方向对就好。规范是对小投资者最好的保护，他们不要倾斜，要的是平等对待。在规范市场能赚钱的人可以长久赚，亏钱也不怪任何人。

关键词： 成熟市场 已经成为 香港股市