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刘煜辉不愧是中国宏观经济的大师，我此文是以刘师最近的文章为基础来分析股市的未来走向。

首先，先认清这几年微观经济信用崩坏，经济效率越来越低这个现实，对应的就是这几年只有行业超级龙头以及新兴行业产业链的上市公司有机会上涨。民间经济其实很难，国有经济效率低下。

那么要破这个局，就要利用国家信用，这一不常用的重武器。事实上已经在进行中，对房地产的救助，国家地方产业基金的普遍开花。但在目前疫情后经济疲软的局面下，加大国家信用前移的力度势在必行。

由于中美的适度脱钩，造成小美的持续通胀和我们的需求进入不足，不用担心通货膨胀，而是需要考虑在什么阶段用什么工具。未来两年也许是A股从灰暗走向辉煌的时候，正如08、09年美国政府出手求助经济危机后的表现。

那么往具体行业讲，国家信用传统能发力的方向就是基建，为了力挽狂澜，即使基建成长空间有限，也会用力整，也会向东南亚西亚南美欧洲等外围持续拓展空间。基建股应该是全年的主题。

第二个就是国产替代，从无到有，国家重点扶持，国家级基金攻关。而非国产替代的高科技股许多已经充分股价预期，目前不好说行情，只有到牛市中段才有行情。

第三个大招其实就是以券商为代表的大金融，以全面注册制为抓手，以行业并购为切入点。我们要明白一点，国家信用的使用绝对不会是政府成为交易对手，而是以金融机构为平台，给金融机构赋能，尤其是券商，通过市场机制扶持各行业潜力企业，这是全面注册制的功用所在。就像二十年前政府做大银行以适应地产金融时代一样，这次政府会通过注资并购金控做大券商，从而使券商获取发展资本和强大信用，以此贯彻国家信用。参考当年美国政府救助通用汽车和银行。

第四个就是盘活国有资产，尤其是优质国有资产，核心是重建合理的蓝筹价值估值体系，同时通过并购整合行业纵深合作来激活微观经济，以老经济的转型和以老带新来打开局面。

最后说一点，信心从来不是自生的，而是适当的时候去激活的。不要指望房地产，那个循环已枯竭。要指望大金融和制度改革国有资产重估整合，只有市场水位带动上行，经济信心和消费改善都有了，这点高层智囊和官方媒体都清楚知道，所以其实有答案，在践行中。

关键词： 国有资产 金融机构 通用汽车