本周，北京某大学Z教授（通化东宝股票持有者）通过微信，与我讨论通化东宝。他的一段留言，我觉得写得特别好：

(资料图片)

做股票，要耐得住寂寞，上市公司就那些数据和产品，时间久了都能研究透，没啥技术难度，真正困难的还是人性。

长期跟踪、深入研究和稳定持有通化东宝15年，我戏言：熟悉公司，甚至超过对自己孩子的了解。在长期投资者面前，通化东宝犹如透明娃娃，没有隐私可言。

…

胰岛素集采半年后的三点认识：

1）以价换量，波澜不惊。

2）低价竞标，影响深远。

3）通化东宝甘精胰岛翻倍增长、门冬胰岛素快速商业化，完全基于其强大的渠道与市场推广能力，与集采没有关系。

一．胰岛素集采，以价换量咋就这么难？

1. 胰岛素集采前赤脚药企销售数据

2021年上半年，我国二代胰岛素销售总量8500-8800万支左右，使用人数大约300万人。其中，东阳光销售3200支；合肥天麦销售额1500万元，折合380000支；亿帆医药（佰通BIOTON）销售780000支；江苏万邦只有一代胰岛素，没有二代和三代胰岛素（有批文，无产品）。

2.《2022年胰岛素集采执行情况第六批国采落地半年，国产企业面临上量难》

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特别需要指出的是，一些赤脚的药企，尽管低价中标，但在胰岛素集采中，销售量毫无长进，甚至越来越差。

《又一省份国采胰岛素采购量不足，赛诺菲补位》

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3.胰岛素替代的技术因素

《一字之差险惹祸，使用胰岛素千万需慎重》

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4.一叶知秋，话说通化东宝的核心竞争力

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二．胰岛素市场格局发生深刻变化

由于销售体量较小，赤脚的药企在胰岛素市场无足轻重，即便低价竞争，也掀不起波澜，但头部企业甘李药业的影响则完全不同。

甘李药业低价竞争，矛头直指诺和诺德、礼来、赛诺菲以及通化东宝，针对性是非常明确的。一般意义上理解，甘李药业低价竞争至少有两个方面的作用：一是挤压同业竞争者，二是对后来者设置障碍。

一方面，胰岛素集采前，江苏万邦、合肥天麦、东阳光、亿帆医药等销售规模小的公司，由于达不到经济批量，本来就已经面临着亏损。但它们一直在硬撑着，期盼着有朝一日销售放量，希望在丛林里寻找到一线阳光。然而，集采来了，价格下降了，这些公司雪上加霜，真不知道它们还能支撑多久？

另一方面，拿到胰岛素生产批件，对于大多数生物医药药企来说并不难。但真正实现商业化（销售）是比较困难的。生产线建设投入大、建设周期长（销售渠道搭建也是如此），同时必须考虑到产品生命周期问题。国际上，参与胰岛素产品研发的大公司也不少，而正真实现商业化，在市场有影响力的，也就诺和诺德、礼来、赛诺菲三家。

甘李药业是头部药企，在行业有一定的话语权。然而，胰岛素集采后，连甘李药业都出现了亏损，新的玩家还怎么进来玩？我想，得不偿失的事情，企业家是不干的。甘李药业的低价格，客观上对新玩家进入抬高了门槛，设置了障碍。

胰岛素赛道，剩者为王。胰岛素集采后，国内药企基本上就剩下通化东宝、甘李药业和联邦制药三家头部公司，其它的公司可以忽略不计。所以，胰岛素集采后的市场不是竞争更加激烈，而是向好发展。

联邦制药，胰岛素不是其主营业务，客观上，其在市场规模、生产技术、盈利能力等方面与通化东宝、甘李药业尚有不小的差距。今后，若其主营业务高歌猛进，胰岛素或不能成为公司重点业务。

国内胰岛素企业，真正能够在国产替代发挥关键作用和市场保供中挑大梁的就只有通化东宝和甘李药业两家公司。基于这样的考量，今年末的胰岛素续约，降价空间也就非常小了。

相比而言，我更看好通化东宝胜出。

三．关于GLP-1等创新药替代胰岛素问题

前两天，看到一个球友的文章，原文摘录如下：

胰岛素及类似物迟早会退出市场，随之而来的是疗效更佳更为先进的靶点和修饰后的分子，比如礼来的杜拉糖肽，诺和诺德的司美格鲁肽，尤其是后者，极有可能随着适应症拓展为赛过沙默东K药的药王。

为此，我专门请教了专业人士，反馈意见如下：

GLP-1确实是不错的药物，也有减肥功效，但作用原理与胰岛素不同，不能替代胰岛素使用。GLP-1降糖效果较弱，没有办法与胰岛素相比。

球友@会飞的金鸭：一针司美格鲁肽近千元，周制剂，每月3000多元，一般人用不起。

球友@弓真回复球友提问：我猜您昨晚吃饭还是用的筷子，即便刀叉显得那么高级又有范儿。胰岛素二代、三代之分，有一部分是国际厂商为替代而造势。

关于通化东宝和胰岛素集采，我写过比较多的文章，涉及到方方面面，若有兴趣，可以翻阅。

友情提示：

1.凡事自己研究，以上个人分析，不作为投资意见。

2.不要追涨杀跌，股票市场不缺少机会。

$通化东宝(SH600867)$$甘李药业(SH603087)$$联邦制药(03933)$

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