昨晚的eia报告显示，原油库存激增1628.3万桶，远超前值与预期；汽油库存增加231.7万桶，超预期；馏分油减少128.5万桶；炼厂开工率小幅下滑至86.5%。

【资料图】

毫无疑问这份报告是利空油价的，虽然由于1季度炼厂进入检修期，累库处于我们的意料之内，但是累库的速度依然超乎我们的想象，造成这一现象背后的因素或为需求疲软与炼厂尚未从上轮恶劣天气中完全恢复。随着炼厂检修的继续与2015年战略库存余量的释放，5、6月前原油库存继续增加的可能性很大。

关键在于成品油库存，汽油库存连续两周增加问题不大，零售数据显示需求较为旺盛，加油站补库行为虽然延后但不会不来。如果未来我们能看到成品油库存如我们预期般减少，那么市场将认为需求下降的幅度没有那么大，对油价也形成一定支撑。进入消费旺季后考虑到东亚复苏进程的推进，原油的潜在消耗量会显著大于去年。但是当前油价缺乏上行动力，正如我之前所提到的，地缘政治风险如俄罗斯减产未必能体现到出口上，因此上半年油价缺乏持续上行动力。

图1：原油与成品油库存

图2：炼厂开工率

至于分项表中颇受争议的“Ajustment”数据，可以参见美国能源信息署的这个网站中的内容：网页链接。看原文比较清晰，这里不赘述。

图3：分项数据

HFIR对“Ajustment”（调整）数据做了统计，这项数据在上周是有记录以来最高的，但这项数据修正往往能够在接下来的几周进行。另外，在eia周报与月报的数据中，我们通常以月报的数据为准，但月报数据要延迟两个月。

图4：“调整”数据

此外，我在去年12月提出，2023年需要小心中国释放战略石油库存以防止输入性通胀，中国战略石油库存难以测算但量肯定是很大的，考虑到政治因素与能源安全因素在当前油价下释放的可能性较小，但一定会削弱高油价潜力。

说些与交易相关的。去年反弹以来，我们交易的主要逻辑是：地缘政治风险减弱、边际金融条件改善、国内疫情管控放松乃至结束。但是2月14日美国CPI数据超预期，虽然能源价格对通胀的贡献占比已经非常小，但核心服务通胀依然顽固，市场本来预期今年年末能够停止加息甚至降息，但以目前的情况看来我们距离利率宽松的拐点还有一段距离，而这显然是超出市场预期的。

虽然前一阵子股票涨势喜人，虽然提示风险总是不受欢迎，虽然绝对不能盯着期货做股票，但为了账户我们还是要时刻留心一下。

$新潮能源(SH600777)$ $中国海油(SH600938)$ $中国石油(SH601857)$

关键词： 的可能性 完全恢复 中国石油