一、玻纤市场价格

23年1月份玻纤各个子类价格相对于上个月基本没有什么变化，除了毡用合股纱环比小幅下降-3.96%以外，其他均保持月环比持平。即使库存上升也基本保持了价格底部区域的走平趋势，这点还是值得注意的。也就是新一轮的利润底在逐步形成和稳定。

【辅助参考 1】券商统计的各子类粗纱月环比和年同比数据参考如下：

2400tex缠绕直接纱月环比+1.2%、年同比-31.7%；

【资料图】

2400texSMC合股纱月环比0.0%、年同比-44.8%；

2400tex喷射合股纱月环比0.0%、年同比-23.6%；

2000tex工程塑料合股纱月环比0.0%、年同比-30.5%

【辅助参考 2】继续沿用之前的判断：“参考2019~2020年玻纤价格底部区域跨度来看，基本上底部价格维持了一年左右的时间。所以2023年至少上半年，粗纱价格的提升不确定性较大”，而且像毡用纱的价格回升周期相比较而言会更长。

G75电子纱本月环比价格基本持平（+1.01%），7628电子布月环比也继续保持稳定。随着巨石电子纱的规模增加，这一块在后续的利润贡献方面会起到更多的积极作用。

截止到 2 月 3 日，1200tex直接纱价格为6450.0 元/吨，环比与上月基本持平，近期走势比较稳定。

“无碱池窑粗纱厂家成交仍偏淡，短期或稳中偏弱运行。现阶段玻纤市场下游深加工整体开工偏低，多数深加工厂新单增量有限下，不乏部分池窑厂执行一定促量政策，预计短期国内粗纱市场价格大概率承压偏弱运行，局部价格或存松动预期；电子纱报价暂稳运行，出货仍显一般。近期中下游部分厂少量按需采购，短期需求难有明显好转预期。后期，新增订单量有限下，电子纱价格或维持偏稳走势，但电子布受厂库小增影响，价格或有松动。”

二、玻纤成本

截止23年1月底，玻纤企业库存74.98万吨，环比12月份【大幅】增加了10.73万吨，增幅达到两位数：+16.7%；

【注 1】虽然12月底YQ大规模的影响再叠加春节供需的异常，库存增加属于预期之内。但是还是要注意的是：该库存数据为近年来的历史新高。即使2，3月份需求恢复开始逐步去库存，那么从历史高点也需要至少-30%的降幅才能实现库存下降到50万吨及以下。【注 2】上一期玻纤跟踪中有提到1月份会有春节假期的影响，所以继续引用当时的判断：“至少还需要看到2月底的库存数据，已确定是否正式开始新一轮的玻纤库存消化周期”

【注 3】券商统计的近六年来玻纤的库存变化趋势。2023年1月份可以说“出道即巅峰”

【注 4】巨石相关交流摘录：（1，2月合并整理）

“因为整个中国疫情防防控放开之后，特别是12月下旬开始到1月初这段时间里面，整个市场销售可能都会不是很如意，因为大家也能看到有很多客户放假比往年要来得早很多，有一些客户甚至在12月底的时候就已经早早的早的放假回家了。所以对于我们整个国内这一块的销售，12月底到1月份的这段情况来看，会是一个比较大的挑战。防疫放开之后，疫情这一波冲击带来的下游这一块，需求阶段性的有这么一个月左右的时间可能会相对比较难一点”

“Q：可能今年春节早，而且防疫放开，大家放假也稍早一些，近期这个需求实际上比往年同期可能会稍弱一些，现阶段公司的最新的库存情况大概是什么水平？

A：现在的库存还是一个相对比较合理的水平，因为巨石库存历史上面最高的时候，在08/09金融危机的时候有过；18年到19年的时候也有过。但总体上现在的库存水平还是比较健康的。3季度累库累的多一点，4季度稍微降了点库存，但是四季度末又稍微增加了一些，整体上还算比较合理的。而且从三季度末从9月份的时候，停了一条15万吨的一条生产线，对本身库存这方面也会有一些缓解”

“1月份的整体情况，我们这个行业包括公司每年的第一季度都是相对的淡季，所以1月份单月的销售同比去年包括环比的情况目前初步来看应该都是下降的。因为2022年和2021年两个年度的第一季度，实际上都是淡季不淡，基数比较高。今年的1月份因为受到放假的因素影响，还有因为12月份因为疫情的原因，我们下游客户整个生产的情况都是不稳定也不太理想的，所以1月份单月的销售情况有压力，而国内国外两个市场综合来看，应该说国外的整体销售情况要比国内要略好一些”

“Q：后面假如库存继续有往上累积的一个压力，这边会如何去消化这部分库存？还有没有比如说压价去缓解 库存压力的可能性？

A：从目前库存水平的绝对量上来看，我们的库存并没有出现一个短时间的不正常的库存增加。从去年的第三季度开始，因为行业有新增产能释放，所以全行业的库存包括巨石自身的库存都有所增加，这个增量实际上还是维持在一个正常的合理的增量范围内，目前并没有出现说我们的库存已经达到了一个不正常的超高库存水平。 【个人点评：近年来的历史新高，我认为还是算超高库存了】

首先从需求的角度来看，因为全年我们对于行业整体的需求目前相对还是比较乐观的，因为销量目标确定的大的方向也是希望今年全年，对比去年和前一年都能有所增长。那从供给的角度来看，今年全行业新增供给实际上是比较有限的，按我们目前掌握到的数据，全年也就是在30~40万吨左右的一个新增供给，也就是说在需求正常的背景下，新增供给又比较有限，行业的库存包括巨石自己的库存应该都不会往上，也就是维持现有的一个库存量和库存水平了。 从实际数据来看，公司的库存也是从去年的7月份开始，虽然7月的库存有所增加，但是四季度环比三季度，包括我们一季度目前整体预判到的情况来看，我们的库存也都没有再继续增加，所以继续往上的压力目前时点来看，应该说比较有限”【个人点评：持续跟踪，用数据说话，保持中立判断】

【注 5】上一期玻纤跟踪引用了中泰证券关于玻纤粗纱周期的相关观点。按照3~3.5年来看的话，那么今年也是维持周期底部，并逐步回升的一年，基本上与个人判断一致。期待今年下半年或者Q4的具体表现。

四、玻纤出口情况

2022年12月我国玻璃纤维纱及制品出口量为13.7万吨，YoY -19.1%，MoM +8.42%；出口金额2.5亿美元，YoY -25.8%，MoM +6%。出口均价为价1,827美元/吨，YoY-166.20美元/吨，MoM -41.75/吨；环比微降-2.14%；

据中国汽车工业协会统计分析，2023年1月，受春节假期及部分消费需求提前透支影响，叠加传统燃油车购置税优惠和新能源汽车补贴政策退出，汽车市场表现平淡，产销环比、同比均呈现两位数下滑。

2023年1月风机公开招标容量11.91GW，其中陆风招标10.07GW，海风招标1.84GW。

2023年1月风机公开定标容量2.24GW，均为陆风。

2023年1月陆风（不含附属设备）平均中标价格为1,573元/kW，环比-316元/kW（-17%）；陆风（含附属设备）平均中标价格为2,062元/kW，环比-72元/kW（-3%）。

根据中电联数据，2022年全年风电新增装机37.63GW，同比降低21%。其中陆上风电33.56GW，海上风电4.07GW。2022年12月新增风电装机容量15.11GW，同比-34%，环比+995%。

【国泰君安】“造成2022年新增风电装机量下降的直接原因是疫情等外部因素的冲击，特别是在2022年的一季度末，全国多地疫情爆发，造成风电产品交付受阻。此外，由于核准程序要求，部分项目的实施被迫滞后。”

【注】巨石相关交流摘录：

“风电纱它的售价是最高的，但它成本也高，然后以前因为整个风电产业链的问题，企业里面包括做叶片的，2022年估计盈利的几乎是没有的，可能有些有的也是微利。整个产业链上它的效益分布是不均衡的，所以导致整个风电上游的产业链上面，大家利润还是控制的相对比较少一点，没有说是利润特别高的，因为你本身产业链上也不允许你这么做’”

【广发证券】至22Q3中国电子纱产能达到113万吨/年，预计目前中国电子纱产能占全球比重超80%。

【注】广发这份专门针对电子纱和巨石的专题研报质量很不错，推荐各位细读。

【兴业证券】“库存和盈利触底静待需求拐点”。更多信息可以参考上一期玻纤月度跟踪当中对于覆铜板需求的增速预测章节。

【注】巨石相关交流摘录：

“2023年总体的一个判断就是电子布的确定性和弹性要比粗纱要好。一是电子布的见底比粗纱要早很多，22年的3月份已经是除巨石之外的全行业都在亏损，巨石能够微利，然后经历了半年多的时间，四季度价格已经开始站上了4块钱的位置，提价比预料的稍早，整个市场的供求关系比较积极。2023年整个电子布的新增供给比较少，比2022年要少很多，所以2023年整个供给是往下的，然后需求端的边际在改善，特别是消费类带来的一些覆铜板，PCB的需求，电子布的一些下游可能会积极一些。而且本身从2022年最近的市场情况来看，一些公共装备领域，包括新能源汽车领域的一些电路板的需求还算是比较好的。从23年的情况来看，电子布价格在一个底部的位置，需求的边际改善和供给的收缩这两方面因素叠加，所以23年电子布的价格的确定性和量的确定性弹性都会更好一点”

“Q：如果单看7628电子布的需求增长幅度，2023年的展望会是什么判断？

A：电子布平均下来，一年的需求增速其实也就是在四五个点，但它波动会比较大。比如说像21年的时候，它的增速可能有超过10%，但是22年增速就比较慢”

六、产能增速与变动

2023年1月粗纱和细纱均无产能变动。更多23年新增产能信息可以参考上一期的玻纤月度跟踪。因为这个月巨石相关资讯比较占篇幅，所以这里不在累述。

2023年1月玻纤在产产能为658.0万吨。玻纤冷修产能为50.6万吨。

无碱粗纱在产产能8月后低于2020年和2021年同期，2023年1月最新在产产能为413.0 万吨，为近三年年最低值。

电子纱在产产能11月与10月数据持平，2023年1月最新在产产能为95.8万吨，为2022年最低值，低于2021年同期，但高于2020年同期。

七、行业动态

2022年12月30日（上一期跟踪未包含该信息）中国巨石发布公告，巨石集团淮安有限公司零碳智能制造基地年产40万吨高性能玻璃纤维生产 线及配套工程项目总投资565,845.50万元人民币。其中：年产40万吨增强型高性 能玻璃纤维生产线项目投资金额为467,286.87万元；配套200MW风力发电项目投 资金额为98,558.63万元。

【个人点评】万吨投资1.17亿。风电先不谈额外的并网售电，即使是满足自身生产需求，按照电力消耗占生产成本至少10%的占比，这部分的成本优势又能与其他竞争对手拉开新的距离。巨石玻纤做到现在的世界第一，前面已经没有太多可以参考和借鉴的先进经验。现在以及未来，企业管理者如何带领公司实现自我突破，更上一层楼。对于企业是一笔不可多得的财富，也是别人所难以逾越的隐形护城河之一。

2023年1月1日，宏和科技在黄石厂区举行年产5040万米5G用高端电子级玻璃纤维布项目首批装置试生产启动仪式。

2023年1月18日，中国巨石、中材科技签署合作备忘录，约定中材叶片向中国复材、中国巨石增发股份收购其持有的中复连众股权，同时，中材科技、中材叶片、中国复材与中国巨石将争取促成中复连众其他股东向中材叶片转让其所持中复连众全部或部分股权。

【个人点评】一则进一步分工合作，巨石主要发挥在风电纱制造上面的各项优势降本增效。然后中材叶片也同时整合扩张后更好的形成规模化效应以优化成本，让叶片生产的盈利能力有所保障；二则在这个过程当中加强双方的沟通和理解，为第二步泰山玻纤的增发和转让打好基础。如果未来能加速整合泰玻，那么优势整合后的中国玻纤行业的格局将会更加明晰，也能更好的上下游协同配合，一起向海外进军。

2023年01月05日，3M公司：玻纤增强聚氨酯泡沫板可替代结构和非结构件部件中的胶合板

2023年1月19日，【 链塑网】玻纤增强尼龙制造需要面对哪些困难？附不同加纤比例PA66应用，注：文章后半部分详细图示了不同玻纤增强尼龙的应用场景，还是值得了解一二的。

【中信证券】玻纤行业产能集中度（2022）（重庆国际已经跃居第三）

八、巨石相关资讯整理

【注】兴业证券在1月份出了一份比较详细的巨石研报，推荐各位细读。

“风电方面：我们整个2023年目前的一个初步判断，就自己这一块应该是会有不低于20%的增速，这个应该是确定性比较高的。风电纱相对来说比较高端，有利于我们毛利的改善和均价收入的提升；而且国内这块市场随着政府的一些加大投资，对于国内需求的支撑作用都会有一些改善的空间。

热塑市场本身2022年回落和调整这个幅度就不大，相对来说它比较稳定。风电的增速23年可能会比较高，一个是因为23年需求好的因素在，但是也有一部分原因是22年的基数比较低。粗纱像风电，23年主要贡献的是量，增量价格方面应该贡献不了太多。

2023年风电纱的销量占比在我们整个销量当中的比重的变化并不会特别大，还是维持在20多个点。如果和2021年风电纱销量去做对比的话，那可能23年全年如果乐观来看的话，应该能有个10万多吨的量的增加”

“海外方面：我们从下半年开始，其实从九十月份开始已经陆陆续续派很多外贸销售人员在走访海外市场，为2023年整个海外市场的销售做一些工作，总体上来说还是有不小的挑战。

美国生产基地希望22年年底的时候实现一个累计的扭亏，目前来看是可以实现的。但是22年的经营改善，效益产生，更多的是来自于产品价格的提升。我们要等这一轮美国整个加息周期结束之后，整个通胀水平调到一个相对比较合理的情况下，美国工厂的盈利情况到底是怎么样子，然后再考虑美国方面未来的投资。

埃及生产基地的整个产销情况还是比较好的，欧洲市场调整之后，只是中国直接出口部分减少了。现在要关注的是欧洲同行竞争对手的一些退出，这个机会怎么抓？比如说我们在美国最大的一个竞争对手，卖了法国的工厂，还把俄罗斯的业务也卖掉，还宣布说要退出短切的市场，对于我们来说，在这个区域里面竞争对手的这些策略和举动给我们有什么样这个机会和利用，这个是我们现在非常关注的。另外埃及今年第四条新线点火，然后接下来老线冷修技改，它会焕发出更强的竞争力。这对于埃及来说，它这一轮弄完之后，平均的制造成本预计是在15%以上的下降”

“利润和费用方面：当前时点来看，热塑的毛利率相对风电纱，管道用纱等来说是比较高的。22年三季度各类粗纱价格跌的比较多，但是热塑的产品价格回落比较少”

2015年以来，公司积极调整和优化资产负债结构，通过非公开发行股票、超短期融资券为公司新建、技改项目筹集金，2012-2022Q3资产负债率由79.40%降至44.94%，财务费用大幅降低，盈利能力随之提高。

“淮安新能源公司建设：大背景就是十四五里面有一些项目和产能要去规划和落地。浙江这一块相对来说产能在增长方面，在一些指标的获得上面的难度比较大一点。

玻璃纤维生产工艺环节过程需要大量的消耗能源，电也好，天然气也好，还包括矿石原料。

如果说是纯粹从工艺的改变来说，要去实现一个自我的碳中和，或者说碳达峰是没办法做到的，除非把产能给限制住，不增产可能早早就碳达峰，但是也中和不了。特别是国家提的双碳战略之后，因为我们本身产品很多出口欧美。而在欧洲一直是对一些工业产品在积极推动碳关税的工作，所以这个是需要我们长期去面对的问题。这次我们也利用淮安基地做一些探索，通过配套建一些风电厂，一个就是为了绿色低碳这个角度上去考虑，还有一个因为风电它也会产生一个比较稳定的现金流和收益，来客观的从侧面提升项目的投资回报和降低成本。

这个选址下连京杭运河，上通连云港港口。产品出口运输各方面都非常便利，而且在河边有自建的码头，整个将来物流的运输成本会大幅度的节约。从生产成本各方面来说，从能源政策资源各方面来说也都比较好，当地政府也也非常支持这个项目的落地。而且江苏省作为全国玻璃纤维消费的单一最大省份来说，是非常靠近市场的，符合我们以前的要么靠近资源，要么靠近市场的选址。在这个基地的规划里面，我们现在先规划了40万吨，分了4条线，其实现在巨石最大单线可以做到20万吨，但是这次单线控制在10万吨，主要是针对玻璃纤维高强高模的风电领域的用纱会比较多一点，主要是考虑这一部分的产品的结构的需求。后面的20万吨，到时候要根据市场来看。

发电的配比这个问题，江苏这个项目是需要全部上网的，但是它会产生一些绿色的碳汇，将来在集团里面会做统一的调度和使用，去来实现我们自己的碳中和的问题”

“铑粉方面：铑粉的处置收益对于我们来说，对于这个行业来说，一个是铑粉的价格出现在比较高的位置，第二是有技术能实现无铑化的漏板加工，这两个是基本的背景和条件。目前来看，虽然老粉下半年的价格有所回落，但是就我们的成本和市场化的价格来比的话，中间还是有不少的空间，而且现在我们本身还有一部分铑粉没有置换出去，所以2023年我们会继续做这个事情。

公司通过出售闲置铑粉增厚利润，2022年前三季度实现处置收益21.92亿元，占报告期利润总额的 32.26%”

【个人理解】这个事情需要两方面去看。一方面在周期底部时能够有效通过处置收益平滑利润，财报角度比较好看（32.26%的占比不算小了）；另外一个方面也要评估这类操作的持续性，特别是下一个周期来临时是否还能继续有效？所以我个人看巨石会特别注意扣非净利润的增长趋势和细节。这样对于下一个周期到来时能够更好的去评估企业基本面。

“规模增速方面：在整个十四五里面，我们对于我们自己的产能规模增速，有个每年10~15%的一个要求，当然每年的年份里面随着市场环境的好坏，可能会有一些不太一样的变化，但是基本上都是在这样一个区间范围”

“2023年销量目标：从具体下游领域来看，各个下游领域在23年的整体增长还是比较均衡 的，包括风电，包括比较传统的基建、建筑、房地产相关的传统领域。还有交通运输，电子电器以及环保和化工这几个行业应该说整体需求的增速都还是比较平均。所以我们全年的销量目标目前确定是有10个点以上的增长”

人均效率与创收：

九、其他

在同花顺里面查询信息的时候偶然看到了这个动态版的十年回顾（2013-2022）。有兴趣的朋友可以看一看这十年来各个企业在市值，营收和盈利方面的变迁，很有深意。

从去年10月份的坚守到今天，巨石的市值已经逐步恢复到了600亿以上，个人的理解已经回到了相对正常的估值水平。这期间其实最感谢的人应该是自己，客观的保持跟踪，并践行自己的企业基本面判断，然后在低位能坚定的提升仓位达到单一标的的最大上限。相信在未来的3-5年，巨石仍然会继续保持高质量的发展，期待也是个人陪伴企业开花结果的美好时光~~~

$中国巨石(SH600176)$$山东玻纤(SH605006)$$长海股份(SZ300196)$

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关键词： 玻璃纤维 中国巨石 竞争对手