我于2017年七月建仓五粮液（也是我初初接触巴菲特，价值投资的理念），一直持有到现在，中间有过多次加仓，持股时间超过了五年，占总持仓市值大约34％。现在，回头总结一下，这五年持有五粮液的一些经验以及教训。在这五年中，股市经历了2018年的熊市，走过了2019年2020年的结构性牛市以及2021年和2022年的大熊市。而五粮液也从我一开始买入40左右，到2018年1月涨到了82块钱，股价翻倍，然后又跌到了2018年10月的低点36元反而被套，之后股价一直上涨，来到了2019年和2020年的结构性牛市，期间也有回调，但只是短时间的调整，直到五粮液的股价到2021年2月10日创出历史新高351块，从我2017年7月买入到2021年2月10日，创出新高，股价涨幅近9倍！随后，一路调整，最低点回调至2022年的10月31日132元股，跌幅达到62％，与2017年七月买入价对比来看，涨幅还有3倍多一点。这就是五年以来，五粮液股价的变化。而我在这五年中上下电梯，做了几个来回，能否有一种方法避免这种上上下下做电梯而又确保不踏空而又较稳健的利用市场的悲观和疯狂赚钱呢？这也就是因为没有真正理解巴菲特的价值投资的精髓所致。当然一直以来我都在学习和思考如何改进，如何理解巴菲特的“市场严重高估时卖出”这句话。何时可以认为“严重高估”？？这一直是我心中的疑问！

从估值来看，这五年来，五粮液估值的变化是怎么样的？我们看下图：

上图中我们可以看到，五粮液这五年估值 （动态PE）的变化从2018年的10月最低点14.22提升到了2021年的2月，达到64.87，同时股价创出新高，之后股价一路下跌，估值已一路下跌回到2022年10月的最低点20.44。这五年的股市牛熊刚好一个周期，如五粮液的估值变化从15一30 一45一60一45一30一20。估值正常情况下是在30到40倍之间进行震荡，在极度悲观的情况下，估值可能会低到20甚至20以下，在极度乐观的情况下，估值可能会超过40到50甚至到60。

【资料图】

从业绩方面，我们再来做一下统计，回顾一下五年来五粮液的业绩情况见下表：

以上两个表格可以看出，五粮液这五年的业绩增长相当靓丽和稳健。

营业收入和归母净利润增长完全一致。营业收入在2017年18年19年都保持了25%以上的增长，到了2020年21年基本都在15%左右的增长，这是一个相当稳健的而且优秀的企业。可以看到今后的五年五粮液的归母净利润保持15％左右的增长是大概率事件！

剩下的最后一个问题也是写这篇文章的最主要的目的，就是在业绩这么稳定增长的企业中，如何利用估值在一个牛熊周期内的波动合理的赚钱！充分实践巴菲特的卖出三原则之一“股市疯狂时，股票股价特别严重高估时卖出”；“别人贪婪时，我恐惧，别人恐惧时，我贪婪”；“股市极度悲观时，股票股价异常低估时买入”的原则。

回到我们今天主要分析的五粮液，可不可以得出这么一个结论？

即：假如今后五年五粮液的业绩仍能保持15%左右的增长（大概率事件），那么能否这么认为一一在五粮液的动态估值PE（TTM）＝20左右时可以考虑分批买入五粮液，而在PE（TTM）＝55左右时可以考虑分批卖出五粮液！

我决定在后一个牛熊周期来进行操作！

纯属个人投资记录，不做任何建议！

关键词： 严重高估 可以考虑 的情况下