首先周五是根放量大阴棒，个人绝对没有吹票喊大家接盘的意思，咱们只讲逻辑，讲道理，无关估价，有说得不对的地方请大家斧正。

【资料图】

一、事件驱动

本次事件催化就是上周末工信部正式发文儿的关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知。

试点城市申报截止3月底，目前还没名单，但是成都已经确定要试点了，毛估估第一类差不多都试点，比如北上广深蓉渝南长等等较为发达地区、直辖市、省会城市差不多都会试点的。

工信部答记者问：

发文儿的目的说的很清楚，我国新能源汽车发展蓬勃，连续8年第一，2022年新能源汽车新车销量占比汽车总销量的25.6%，而公共领域汽车使用频率高，燃油消耗和污染排放总量占比大，示范带动作用强。

公共领域车辆，特别是环卫、客车方面涉及民生，因为采购方和民生关系，我把他理解为“政策市”，这里我们着重聊一聊公共领域车辆里面的预期差—-新能源环卫车。

二、行业分析

根据银保监会交强险数据

而截止2022年末，新能源环卫车数量在2.2万台，对比2025年保有量的57万台，这里存在55万台的潜在替换空间，当然这个不是一蹴而就的，具体推演规模后面再聊。

这里有3个前置条件：

1、《机动车强制报废标准规定》，第十条：全挂车、危险品运输半挂车使用10年，集装箱半挂车20年，其他半挂车使用15年；因此可见，常见的环卫垃圾车、环卫洒水车（归类于有载货功能的专项作业车）、半挂车、全挂车等使用年限为15年。

2、2035年全面电动化，叠加第一条的强制报废年限，那么今年购买，也就只能用12年了，明年购买，只能用11年，后年购买，只能用10年，这些因素将会导致各地现在替换，优先肯定是选择新能源环卫车，这个方面已经有不少地方现行发文了，比如上海去年要求环卫车新增原则上都得是新能源，成都、广东等地大多也有相关文件。这也是去年以来，大城市的新能源环卫车销量逆势增长。比如去年1-9月，广东新能源环卫车销量918台，四川新能源环卫车销量538台，同比增长36%，河北销售333台，同比增长208%等等

3、本次出台的政策，2025年试点城市公共领域车辆电动化80%。

那么这个领域可以说是，越到后面，电动化也就越高，越来越清晰，越来越明了，但是行业的拐点是在这三年，2023-2025年。类比乘用车的话，这三年相当于2020-2023年，乘用车方面快速爆发也就在这3年，比亚迪吃的是10年预期，真到了10年后，也就谁也不知道了。

三、新能源环卫车竞争格局

2022年，宇通、盈峰双雄争霸，两者合计市占率60%左右。第三名福龙马市占率7.17%

事实上在新能源环卫车领域宇通重工连年都是第一。

虽然去年盈峰大单加持导致去年双雄争霸，但是两者在环卫车总量方面差别非常大。

2022年盈峰环卫车销量为13650辆，而宇通环卫车销量仅为3873辆，总销量相差3、4倍，新能源环卫车销量却都是1400辆左右，足以说明宇通重工的侧重点，那就是专精新能源，先发优势明显。

毛利率对比，宇通重工底盘三电等自研自销，新能源环卫车毛利率28.48%，而盈峰及福龙马毛利率在20%左右。

并且大家也不要忘记郑州宇通的另一家上市公司，宇通客车，他在新能源客车领域处于绝对的龙头地位，借用大嘴的话而言，我们遥遥领先友商，郑州宇通在新能源公共车辆领域的实力由此可见一斑。

四、市场推演

本文第一条聊了一下行业近期有政策催化，出于竞争格局等逻辑，个人感觉这个是比教育、医疗贴息贷款来的硬的，只是比较小众，别的公司也不好蹭概念，不利于超短炒作。

本文第二条是分析了行业，说明了新能源环卫车由于5.94%的渗透率，叠加“政策市”存在很大的空间以及确定性。

本文第三条简单聊了一下竞争格局，也就是宇通重工的优势。

最后简单聊一聊市场推演，根据前文数据：

已知2025年，新能源环卫车潜在替换空间是55万辆。每辆单价约60万元，这里市场规模是3000亿，当然，这个数据不可能实现，因为不可能2025年就全面替换完了，那么2025年能达到多少呢？ 这个就着落在下个月的试点城市名单规划出来了。

关于单价问题，我这里取的是60万的中值，这个价格也符合宇通重工的单价。

这是宇通2021年年报公布的，1278台，营收7.38亿，单价算下来差也差不多。

那么2025年到底能合理的推演多少呢？

先说成都，成都是明确正在抓紧申报的，2025年公共车辆电动化80%。

那么据此推演，成都2025年环卫车根据增速，测算2.4万辆不过分吧，去年9月，他们新能源环卫车才1100台，如果达到80%覆盖，也就需要1.92万台，减去目前已知的1100台，成都就需要1.8万台。

那么北上广深天津、西安、重庆、南京、武汉、苏州、郑州等等算下来又是多少呢？我觉得这些城市大概率都是要试点的，他们的新能源环卫车渗透率高一些，大概在8%—12%左右。

2025年试点城市80%电动化的BUFF，我说2025年新能源环卫车覆盖30%不过分吧，别忘啦，去年我国新能源汽车渗透率就达26%了，也别忘了工信部本次发文儿说的，公共领域车辆使用频率高，污染大，耗油大，示范强。

假设推演2025年，新能源环卫车覆盖率30%，也就是保有量57万台的30%，也就是达到17万台，减去2022年已有的2.2万台，3年新增15万台，宇通重工的份额将拿到4.5万台，三年合计营收260亿，净利率10%。

假设推演2025年，新能源环卫车覆盖率20%，也就是保有量57万台的30%，也就是达到11.4万台，减去2022年已有的2.2万台，3年新增9万台，宇通重工的份额将拿到2.7万台，三年合计营收156亿，净利率10%。

随着我国新能源蓬勃发展及双碳大战略、城镇化、享受政策催化的公共领域新能源汽车的投资逻辑将会越来越清晰明了和确定，个人大胆推演行业拐点已至，未来3年的新能源环卫车就是前三年的新能源乘用车，比亚迪国内汽车量排名第六，新能源汽车量国内第一，宇通重工环卫车量排名第四，新能源环卫车量排名第一，何其相似。

当然，目前宇通重工处于超短情绪资金炒作中，波动较大，短期需注意投资风险，一家之言，说错了的地方敬请斧正，使劲喷，非常乐意接受。

$宇通重工(SH600817)$$$比亚迪(SZ002594)$

关键词： 宇通重工