$舜宇精工(NQ831906)$$峆一药业(NQ430478)$$一致魔芋(NQ839273)$北交所行情看来有洗心革面的趋势了，虽然这周没有上周那样强势，但个股还能轮番表现，新赣江上市首日以涨36%多开盘，开盘后一路震荡走高，最终收盘涨58.73%，作为春节后首支新股，有如此表现，无疑为下一步行情继续发展起到了积极作用。

随着近期几只新股的强势表现，新股申购资金迅速提高，个人对申购资金预测不断提升，但还是赶不上实际增加的速度。这不，一致魔芋初步预估的申购资金总额已达到490至495亿元左右了，直逼500亿元大关，加上它前一天申购的利尔达的138.25亿元，合计冻结资金已突破630亿元，快接近去年方盛股份那一批申购时700多亿元的资金量水平了。

(相关资料图)

特别值得关注的是，一致魔芋按比例获配一手的资金门槛达到了38.5万元左右，而余股分配的资金门槛竟然达到了45万元左右，余股分配资金门槛超过整手分配资金门槛，以前主要在整手分配资金门槛不高（10万元以下，极个别时候20来万元）时出现，整手获配资金门槛近40万元时余股门槛更高，还地北交所新股申购以来还是第一次。而这次的发行量并不是很少，近1300万股，个人分析，这次要么是参与申购的小资金账户大幅减少，要么是中大户申购资金增加迅猛，或者两者兼而有之。反正一句话：卷得太厉害了，我自己也成了受害者，贪婪了一下，多分了一户，结果以失败告终，一番折腾，分三户与不分户结果一样，比分两户还少得了一手。

在这时候，10日（周五）和13日（周一）又分别迎来了舜宇精工和峆一药业两只新股的申购，从质地及发行估值看，两者均有较好的申购价值，对资金有限的朋友来说，又有了一定的选择困难。在此，做一些简要分析，供参考。

一、两公司的简要对比

（一）舜宇精工

舜宇精工，是位于浙江余姚的一家从事汽车内饰功能件设计、开发、制造的汽车零部件制造厂商，专注于出风口、杯托等汽车内饰功能件的设计和制造，归于汽车制造业。该行业估值不是很高，目前在沪深市场平均估值26.75倍。

公司近几年来营收总体上呈现稳步增长的趋势，2020年度以前扣非净利润不温不火，增速较慢，慢于营收的增速，2021年扣非净利润开始有较高幅度增长，2022年度净利润继续有40%多的增长，但扣非净利润尚未披露，按往年数据，应该也有不低于40%增长。

由于行业和产品原因，毛利率不高，基本上在18%左右 徘徊，2021年度及以前现金流表现不错，与净利润匹配，但2022年现金流状况不理想，体现在资产负债表上就是应收账款比2021年度大幅增加，增幅达到 40%以上，需留意风险。

公司资产负债率较高，近60%，每年还要支付两三百万元的借款利息，货币资金偏紧，分红也不是很多，账面货币资金只有6000多万元，长期和短期借款就有1.7个多亿，这么多年每年两千多万的净利润及高于净利润的经营性现金净流入去哪了？

公司原计划发行1200万股（超额配售前），发行底价12.22元，后发行底价调整为6.56元。最终发行800万股（超额配售前），发行价11元，按2021年财报计算发行市盈率为16.9倍，按2022年财务估算扣非后市盈率约11.7倍。

公司流通老股有1076.44万股，是本次网上发行760万股的1.42倍，停牌前交投不活跃，价格参考意义不大。猜测这些老股大部分可能是2017年那次增发的，当时增发价10.5元/股，还有部分是更早时增发的，那价格就比较低了，主要就是时间成本了。

公司发行公告列举的可比公司均为沪深市场的，平均静态市盈率49倍，但其中有两家异常值并没有扣除，实际上常熟汽饰的市盈率是24.4倍多，而北交所也有类似的汽车零部件公司，如骏创科技、天铭科技、安徽凤凰等，估值都在20倍以下，反正感觉现在对比估值时都尽可能高攀，而选择性忽略北交所可比公司，有点不厚道。

申购资金依然是冻结5个自然日，只是相对于做逆回购的人而言是3天，对魔芋的解冻资金而言，刚好接上，倒也勉强说得过去。

主承销商德邦证券，北交所的新股发行中好像是第一次露面。

（二）峆一药业

峆一药业，是位于安徽天长的一家医药企业，主营业务为高级医药中间体、原料药及相关产品的研发、生产与销售，主要类别包括抗过敏类、抗血栓类、抗氧化类、胃溃疡类、抗病毒类、解热镇痛类和紫外线吸收剂等，主要产品为普仑司特、盐酸沙格雷酯、白藜芦醇、莫沙必利、塞来昔布、4-羟基香豆素、联苯双酯、二苯甲酰基间苯二酚等特色原料药的高级医药中间体及相关产品，具有结构相对复杂、研发难度大、技术壁垒高、生产工艺独特、附加值高等特点。医药制造行业本身估值不是很高，近一个月市场平均静态估值26.7倍。

公司财务状况不错，营收利润表现、资产负债状况、毛利率、现金流表现都良好，2022年度净利润和扣非净利润都有60%多的增长，所以直接导致按2021年财报算发行市盈率16倍，而按2022年财报的话动态估值则不到10倍。不过，这个增长率主要来自于2021年比2020年下降幅度较大，实际上2022年扣非净利润与2020年相比只增加了11万元左右。这一点还需大家留意一下。

公司计划发行880万股（超额配售前），发行价经数次调整后最终定为12.62元，如上所说，按2021年财报计算发行市盈率为16倍（略高于新赣江的15.57倍），按2022年扣非净利润计算市盈率只有9.53倍，是近期发行的数家中最低的。这是本次发行的一大亮点。

本次战投阵容不错，除了股权投资企业，不仅有创投，还有券商，有公募基金，虽然不是很有名，但总归是有的。

公司流通老股有近910万股，比本次网上发行836万股多一些，停牌前交投活跃度中等，但近三年来的交易价格基本上在本次发行价之上，再加上时间成本，上市抛压应该不会很重。

申购资金冻结3个自然日，在近期是难得的。

发行保荐和主承销商是国元证券。在股价破发时行使“绿鞋”资金买入方面中规中矩（三星以上）。

（三）对比小结

舜宇精工的基本面相对一致魔芋和峆一药业而言均稍弱了点，行业虽传统了些，但好在也是与汽车业相关的，流通老股比例高了些，好在流通股东不多，成本不算太低，出现集中抛售的概率不高，其优点是发行价对应的动态估值不高，资金虽然冻结5天，但如果周四操作了一天逆回购的资金去申购的话，还是相当于冻结3天，在计算申购资金的年化收益率时有一定优势。峆一药业是近期发行的基本面较好的个股，其质地不亚于新赣江、驰诚股份和一致魔芋，且发行价对应动态估值很低，战投阵容有亮点，缺点还是流通老股稍多了点。至于发行价绝对价格，都在10元以上，而且近期北交所市场情绪转好，暂时也不排斥10元以上价格了。所以，资金充裕者两支都可积极申购，但资金有限的情况下，还是要有所选择或有所侧重。提供一个收益测算表，供大家参考。

从表中可以看出，行情好的时候，热门的收益不一定就是高的，热门的需要更多的涨幅才能获得非热门股差不多的收益额。另外，格式条款精工收益率是按资金占用5天计算的，如果提前做了一天逆回购的话，那么实际上资金也是占用3天，那各档次的年化收益率都能跑赢药业。

二、资金面分析

从本文开头部分关于一致魔芋和利尔达申购资金的初步推测看，在这两天北交所行情没有根本性转向的情况下，舜宇精工和峆一药业两者申购资金总规模至少需要按700亿元以上去考虑。从两者质地、资金冻结时间等因素考虑，个人偏向于认为资金会更多流向峆一药业，从而造成峆一药业的配售比例很低，结合两者发行价格和估值，有可能以同样的资金量分别申购两者，绝对收益相差不一定很多。这就看每个人怎么取舍了，是追热门，还是与众人反向操作，或者两者都参与，求个稳妥。我个人倾向于建议资金量小（六七十万元以内）的申购精工，一两百万元至三四百万元的申购药业，资金量更大而账户少的，两三成申购精工，六七成申购药业。

另外，如果2月15日有新的申购的话，申购精工的资金可以正好衔接上，不会错过，而申购药业的资金却无法参与，这个也请大家地分配资金时考虑到。

基于以上思路，舜宇精工申购资金预测250亿元，按比例获配一手资金门槛32.9万元左右，即至少申购3万股，峆一药业申购资金预测可能达到甚至突破500亿元，按比例获配一手资金门槛59.8万元左右，即至少申购47400股。但是，大家到底怎么选择，最终预估的700来亿资金在两者间如何分配，谁也不知道，所以这两个数字仅供参考。唯一可以确定的是，30万元特别是25万元以下小资金参与申购除了为别人贡献碎股外，意义已极为有限了，捡漏机会基本不存在。

由于两者发行股数都不多，余股分配资金门槛还是有可能高于按比例获配一手的资金门槛，所以，不要随便博碎股了，在考虑申购资金时，还是要按照按比例至少获配2手去安排，资金量不充裕情况下要吸取一致魔芋时的教训，不要随意分户了。

特别提醒：上表中获配整手门槛资金只是个人预测的一个大概数，受申购情绪、申购者、喜好与选择及其造成的市场资金分配等多种因素影响，与最终结果很可能差距很大，切不要为了所谓的精准踩线或省几万资金而真的按照这个数字去赌。

最后还是说一下风险：

一是市场情况大幅变化的风险。以上所有分析都是基于当前市场情况而做出的，毕竟从申购到上市需要大约10多天时间，这中间市场如果出现重大变化，所有分析均将被市场废掉。

二是配售比例较低带来的收益率低的风险，以上只是按照当前可能的申购资金总额测算，的，如果申购资金更多，那么配售比例将更低，如果上市涨幅达不到预期的话，申购收益率很可能高不到哪里去。

三是不能按预期获配的风险。如果申购资金总额超出表中预测数很多，那么很可能不能按预期申购到相应数量的股份，造成损失资金利息。

四是选择失败风险，很可能选择了A，结果B的收益更高，别事后后悔啊。

关键词： 申购资金 发行市盈率 汽车内饰