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之前讲过为什么电影是个烂行业。今天谈谈银行为什么估值越来越低。核心是利润在前，风险在后。

从不赚钱的董宝珍不厌其烦讲银行的价值，水皮说的耻辱，杠杆银行暴雷的私募，吃股息红利赚股票的散户。银行是真正的散户之王，远超$京东方A(SZ000725)$ 。08年股灾期间，平安投连险的首席策略师在广州一家酒店做投资分享，就给银行估值过，采用的是历史统计，因为银行的模式，先收利息盈利基本没问题，后面经营失败还不起的本金损失风险在后，评估的估值标准是Pb.合理估值是1.2，按现在看，很多银行Pb已经0.3，反弹40%的招商银行才1.06，都是低估。银行股不但净资产增加，利润也在长期增长，只有估值越来越低，五折常见，三折四折不稀奇，所以股价一致横盘，$招商银行(SH600036)$ 例外。其实不难明白，银行的高股息率，高净资产是存在的，08年中国平安投资美国银行，巨亏95%，后来不是美国救市救助银行，几乎就是打水漂了。花旗在内所有美国一流银行都在金融危机中面临倒闭风险。很多人说中美不一样，其实四大国有上市前已经倒闭一次，不良资产剥离给了四大资产公司。现在十几年的发展，大部分银行的资产质量严重下降，想恒大问题，现在法拍房问题，美国次贷危机是不符合贷款要求的低收入群体断供引起的。中国地产断供是房价脱离群众收入，连最优秀的20%群体很多人被迫出局。这里面的风险就不好说了。也许不发生，也许可以十几年连续复利，但是一次归零就完了。

巴菲特说:分散投资是对无知者的保护，专业投资人在一辈子遇不上一次的确定性机会上一个很小的仓位，也是糟糕的选择。银行股就是你想要它的利息，它要你的本金，民生银行估值下降后我已经很多年没有关注过银行股了。

造纸钢铁银行煤炭金属周期特性，是本质的。账面的持续盈利是暂时的，比如三钢闽光。投资的商业模式比财务报表重要的多，石油石化在国内几乎是垄断行业，国家还常年补贴，估值也是惨不忍睹，中国石油石化的走势和华谊兄弟一样，都走出了一江春水向东流的走势。商业模式用波特五力分析，和上下游的议价能力，回款能力，现金流，替代品，行业集中度竞争者格局，行业空间等。

选对行业，选对公司，不同行业逻辑不同，龙头策略需要更慎重。大师们的优势是相对的，专业度很难跑赢时，散户的优势是自有资金，进出方便。无论是短线，还是价值投资，想赚钱没有捷径，付出不亚于任何人的努力，结果才有可能心想事成！

果然评论来势汹汹，虽然我已经尽量客观，不否认投资银行可以赚钱，股息再投资。看看42家银行过去一年等股价表现和估值。当然，你们也可以认为是去年行情差，从19～21年，三年小牛，银行业的板块估值和行业指数也是持续下降的。索罗斯巴菲特去年也亏钱，沪深300去年跌了21%。亏钱不可怕，亏完一无所知，而且认为自己绝对正确才可怕。市场一切都可能发生，不喜勿喷，注意素质！

关键词： 招商银行 注意素质 投资银行