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之前很长一段时间没有给大家聊过小牛慢跑这个组合了，主要原因是雪球基金那边之前处于很长一段时间的升级，升级之后也进行了一波试运营，直到最近一些基本数据才出来。

(资料图片仅供参考)

先给大家回顾下重新上限之后的运营情况。

这是上年5月之后重新上限后的情况，对标的指数是中证全指，目前来看勉强略微跑赢，如果是对比沪深300的话大概跑赢4个点左右。

更早期的数据之前也有记录。

基本上还跟沪深300打得难解难分当中，在21年的时候跑输不少，直到这两年才慢慢追回来。

如果单从上面两个走势图来看，大家应该能初步感受到小牛慢跑的一些特点。

在偏成长股的大行情里，小牛慢跑是比较难跑赢指数，但是当行情热度退却的时候，小牛慢跑因为更加地抗跌，所以就慢慢把原本的跑输的部分给追回来，这里面同时受到一部分市场风格的影响。

策略上来讲，除了部分一直比较看好的行业指数外，目前小牛慢跑更多是以主动基金为主，而里面的主动基金也基本都是之前反复跟大家提及过的几个基金经理，主要是姜诚、田瑀、曹名长。

结合指数的配置和主动基金的配置，大家应该可以看出小牛慢跑的整体风格是偏保守的价值型策略。

这种策略的特点往往在牛市中的表现不会特别突出，但是在熊市里会比较好体现出抗压能力，这也是小牛慢跑过去一年多能显著跑赢指数的核心原因。

接下来给大家简单分析下小牛慢跑组合里各个核心品种的特点。

首先是指数方面，小牛慢跑的指数主要囊括中美互联网、保险、基建、港股宽基。

这几个选择相信大家也不难理解，这几个行业实际上是国内大部分主动基金经理都不怎么配置的行业，尤其是当前的保险和中美互联网，所以小牛慢跑更多是通过指数来配置这些行业。

基建的话现在姜诚倒是配置了不少，所以基建这边会稍微做个平衡。港股宽基金则更多是补充一些港股里面除了前面几个行业指数之外的价值型品种，因为港股的整体估值在之前是下杀得比较猛的。

目前来讲，这几个行业的整体估值水平也都还处于比较低的阶段，比如大家熟悉的保险板块的龙头平安。

在经过这波反弹之后，平安的估值也还是处于比较低的位置，所以大家不用对当下的估值有太多担心的地方，基建和互联网也是类似情况，这几个行业依然处于竞争格局稳定，估值便宜的阶段。

然后主动基金方面，则是姜诚、曹名长、田瑀。

先说大家比较熟悉的姜诚。

如果简单回顾姜诚过去三年的业绩表现，重点主要有两块，一个是21年年初时候沪深300开始下跌，而姜诚还能继续新高。然后22年的时候沪深300继续下滑但是姜诚保持了稳定。

这两个阶段的业绩表现是拉开差距的关键，其中核心就在于姜诚选股层面上对安全边际的注重，以及自下而上的冷门股挖掘能力。

实际上前者基本都是小牛慢跑的基金经理里面的核心竞争力，基本上组合里的每一个基金经理，对于安全边际都会特别注重，这使得基金在面对比较惨淡的行情下，能够逆风稳住。

当然，田瑀是相对来讲波动大一些的基金经理，这主要是上年下半年有一段时间成长板块杀得特别狠，但是大家也能看到在杀完一波之后，田瑀的基金很快就重新涨回来。

这个其实也很体现基金经理能力，在市场彻底歇斯底里的时候，基金经理是否还能保持对自己的研究的判断，是否还能相信自己持仓的公司没有发生任何问题，这本质是很考验基金经理的投研功底。

所以，经历过这种阶段性“大起大落”的基金经理，是可以高看一眼。

最后是曹名长。

曹名长也是类似的情况，在21年的时候其实还是跟沪深300打得难解难分，但在那之后就开始拉开距离了。

通过上面的分析，大家应该能看出小牛慢跑的优势区间所在，如果做个假设，未来A股重新走牛，而且风格是偏向成长的话，那么小牛慢跑是有可能阶段落后，因为这意味着又有新的泡沫起来。

但是，如果从中长期角度来看，这些优质的主动基金肯定还是能够在潮水褪去的时候反超，并实现相对稳健的长期增长。

从长期回报来看，小牛慢跑的目标是长期年化跑赢沪深300大概5%，也是基于这个逻辑。

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关键词： 基金经理 很长一段 难解难分