wangdizhe（beiyixiaohai）

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在投资市场中，很多投资者高度关注企业自由现金流的变化趋势。。。这个其实就是所谓的DCF估值法，巴菲特曾经说过“现金流折现法是最靠谱的估值方法”，但芒格又说从没见过他拿计算器算过。。。在很多时候，自由现金流概念其实是一种“思维方式”，一旦细算，其实就是追求荒谬了。。。

比如，你在一个城市打工，1月挣1万元，房租4000元，交通和手机费用500元，吃饭每月1500。。。也就是到手是每月1万元，但是剩下来的就是4000元。。。那些房租啥的支出，是你维系在这个城市生活工作“不得不花”的刚性支出，这个花费的6000元其实就是类似“资本支出”的概念。。。

然后你寻思着，做个北漂，背井离乡的，也攒不下啥钱，要是回老家是不是更好呢？可能做一样的工作，挣的少些，比如一个月8000元，但是可以住自己家啊，不用租啊，同时吃喝蹭父母的，交通也便宜，基本上一个月省着点花的话2000元成本就ok了，这样的话每月剩下6000元，所谓的“挣的钱，然后减去不得不花的钱，所剩下的”其实大致就是自由现金流概念。

所以懂吧，虽然可能很多人根本没听过过dcf这个词，但在生活中，其实已经不自觉的运用了，谁都不傻，忙活半天，最终剩下揣兜里面的钱才有意义啊。

人如此，公司其实也差不多。。。自由现金流是公司创造价值的源泉，也是好生意的本质。因为账面有钱了，才能给股东分红啊，即便是想要扩产，主动性也大的多，不用东借西借的。。。所以你懂吧，啥是好生意，就是容易把钱揣兜里的。。。

企业自由现金流被消耗，主要是因为“资本支出”项目，所以很多投资者盯着这项看，但这也被认为是财报分析的难点，因为资本支出分为维持性资本支出，和扩张性资本支出，前者“不能不花”，后者“可以不花，看心情”。

所以dcf的计算，按照经典定义，只是减去“维持性资本支出”的类目。。。但其实在我眼里，这个概念可以扩展，也就是一切“不得不得花”的钱，其实都可以用“资本支出思维来涵盖”，甚至营业成本和三费都多少有着刚性资本支出的影子。。比如你不租房，不开支，不交税，不打点，生意还能做么？

所以懂吧，企业家不傻，在评估一个生意的时候，一切“不得不花的钱”都是资本支出。。。比如为了搞定一个关系拿下一个生意，所以需要送人家一套房，这个成本可能不过账面，但也属于不得不花的钱。。。所以评估资本支出也是一种“思维模式”，需要过一下心，但别具体的计算，因为没人能算的那么准。

在很大程度上，其实所谓的资本支出小但能持续挣钱的生意，就是巴菲特所言的“高经济商誉”优势。比如品牌、服务满意度、以及渠道垄断力等。这些东西往往都不会体现在报表上。。。所以如果你悟性好，就会慢慢理解“财务报表的局限”，它在本质上是按照收税方便设计的，懂吧，一切非货币化测算的维度都被忽略了，所以优秀的投资者看财报的第一作用并不是选股，而是排雷。。。

要想真的理解一个生意并不简单，需要“推测出一个生意流程，并尝试着理解其中的精妙或无奈”，所以在阅读财报的时候，切勿只看这些数据，而要思考造成数据的原因。。。也就是看着是数据的梳理，挺理性的，但这仅仅是“敲门砖”，那是会计要做的事情，因为会计重在“不能出错”。。。但投资是不行的，因为认识到这步的话，你依然难以形成有效的“认知差优势”，投资追求的是“最好出彩”。。。需要舒展自己的想象力，思考生意的整套流程，并且预估其未来的趋势。。。

比如马应龙，白云山，老凤祥这种企业，基本都属于百年企业，而且估值也不高。。。一个企业经营时间越长，说明其抵抗系统性风向的能力也越强。。。所以懂吧，这至少意味着其具有一定的“长寿基因”，从dcf角度而言，说明其经营周期长。。。这是一个重要的思考角度，很多人念叨着长期主义，一上来就按照业绩年化增速计算估值，其实很多时候谁算的清楚呢，关注的或许应该是谁活的长，这个更加简单些。

越是老的生意，很多时候投入的资本支出越少，而很多看着高大上的生意，其实年年烧钱。。。所以我轻易不会投资恒瑞医药这种企业，因为创新药听着挺高级的，但是高端产品它难以和辉瑞比肩，而低端的话又有仿制药竞争，同时还要不断投入进行新药管线的研发，所以我对于这种持续的投入节奏一直保持警惕。

还有些很苦逼的高科技行业，比如京东方吧，只要产业技术升级，就要重新弄条百亿生产线，否则就只能退出该赛道，这也不是好生意。。。即便挣钱，也要不断投入，而且前途未知啊，很多时候不是投大本，就一定挣大钱的。。。而且还要考虑设备的折旧摊销费用以及借贷的财务成本。。。所以懂吧，高科技企业如果没有形成品牌效应和市场黏性，其实不是一个太好的投资标的，主要就是因为挣钱不易留住，资本支出大，而自由现金流少。所以老巴在之前很多年，忌惮于对于高科技企业投资，即便投了苹果，也把它视为一家“消费公司”，而非科技公司。

所以要学会“自由现金流思维方式”，在本质上，其不仅适用于股市，也是分析一切生意的要点。最好是投入一点，就能一直产出利润。在利润的创造模式上，其显得比较轻松，而不是那么累，这其实就是好生意。。。你慢慢品。

比如当你上一个班，觉得天天很累，也学不到啥东西的时候，就要好好想想了。。。在技术层面入门之后，需努力接触客户，接触渠道的，因为只有“控制关系”，才不用那么难的“随时跟上迭代技术”，所以很多40岁以上的程序员如果不改管理岗位，也就都离职了。“控制关系”是一种“高经济商誉”效应的体现，其挣钱效率当然高于卖命。

比如成立一个公司，你做领导的不能“事事躬亲”，那样你不仅累，而且一定做不好公司。要学会放权和分润，懂吧，也即是信任和仗义。。。做生意要学会梳理管理流程，有时候越轻松，挣钱效率越高，这个和DCF优势明显的公司一样。。。

而股票投资，是靠着“纯认知”盈利的一种挣钱方式，像很多事情一样，一开始学基础时候肯定累，因为有大量的东西需要了解和掌握。。。可一旦打完基础，如果还觉得很累，而且还亏损，往往就是不得法，这是一种直觉。。。就像上高中时候往往熬夜最多的，都是学的不怎么样。。。上班工作挺努力的主，也一般挣不多钱。。。找对象时候越是掏心掏肺，对方似乎越是无动于衷。。。你慢慢品。。。人生很多时候是“著力即差”的，当你用尽全力的时候，不是离着成功越近，而是越远的。。。所以要学会“偷懒”，也就是学会洞察事物的本质，DCF高的公司其实就是“偷懒还挣钱的”，根本不用付出“众多如资本支出般的努力”，要学会这种洞察力，这不仅对于投资很重要，而且也会让你对于人生有着重新的认识。

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关键词： 很多时候 自由现金流 控制关系