周五油价大跌，周末和朋友聊了聊价格上限与俄油产量问题，许多机构与自媒体把去年的俄油减量归因于西方国家对俄实施的价格上限，这是错误的。

(相关资料图)

限价对象一个是轻质油品如汽油、柴油、航煤，价格上限设置为每桶100美元；另一个则为重质油品如取重油、渣油、沥青，价格上限设置为每桶45美元。二者的区别在于分子量和H/C原子比，重质油开采和炼油工艺流程和技术比较复杂，一般情况下重质油的销售价格比轻质油低许多。

俄罗斯生产的油种分别为乌拉尔油与ESPO油，乌拉尔油为重质油，产量大含硫量高杂质多，主要市场是欧洲；ESPO油是轻质油，含硫量低杂质少，主要市场是东亚国家，我国进口的俄油主要是ESPO油，有管道直通无需海运。炼厂的油种不能轻易更换，如需更换，生产工艺、流程、催化剂等都需要重新设计，这个过程耗费大量资金与时间，乌拉尔油长期被欧洲炼厂采购，而我国炼厂的炼油设备主要适应轻质原油，ESPO油与中东油的质量相近因此销售价格也相近，二者销售价格的区别取决于含杂质量的多少。

（图片翻译了一下，非手动）

之所以一直坚持价格上限无用的观点，就是因为制裁对象的销售价格低于价格上限。低于价格上限，就可以享受保险等服务，相当于一张通行证。在图二中，蓝线为乌拉尔油销售价格，白线为布油销售价格，二者的价差（图三）在年初已经显现。

相似的，对成品油限价也属于无用功。图四蓝线为俄柴油销售价格，远低于每桶100美元，不受价格上限影响。

布油-乌拉尔油价差在去年年初已经开始显现并扩大，但是价格上限在去年年末才开始实施，价格上限还没有这个本事跨越时空打压俄油价格。首先要归因正确：是制裁打压了俄油价格，而非价格上限。比如，美国欧盟规定，如需承运欧美货物必须保证3个月没有装载俄罗斯石油，前一阵子出来了一条消息，中国目前最大的船运公司中国远洋海运集团拒绝运输俄罗斯石油，就是这个道理。

同样的，俄乌战争爆发后，由于制裁，乌拉尔油销售价格必须有足够的折扣才能找到买家、船运公司，而成品油对船和储存设备等的要求更高，事实上在去年我们也看见了欧洲国家对俄油的进口量逐月不断下降，这也就意味着供过于求价格降低。难道欧洲国家放着便宜的俄油不买是傻吗？不是的，进口原油除了要考虑性价比，还要考虑供应的稳定性。

但为什么俄油减量又低于预期呢？除了外国油服企业撤出后，设备依然留下，以及可以将老旧、产量低的油井设备拆下来换到年轻、产量高的油井上，还牵涉到一个“闲置率”的问题。2021年俄油井的闲置率一般保持在14%、15%左右，俄乌战争爆发后，4、5月俄油产量断崖式下降，俄罗斯最大的石油生产商在4月份有30%的油井闲置，子公司Bashneft在4月份有55.3%的油井闲置，在5月份的闲置率甚至达到了60.2%。当制裁逐步被俄罗斯消化，比如更换出口地点和组建“幽灵船队”，并且价格上限“发放通行证”，再加上战线吃紧有足够的动机增产，那么闲置率就顺理成章降低了，我们也就不难理解为什么俄油产量和出口量都逐步上升。

难道真的什么影响都没有吗？不是的。在上文我已经解释了中国远洋海运集团为什么不承运俄油，另外乌拉尔油更换出口目的地到印度、土耳其意味着数倍于之前的航程、时间、运费，供给效率大大降低，因其产生的折价进一步削减了乌拉尔油的销售价格，新启用的油田对于俄罗斯产量的贡献不大，为了保护国家预算免于受到乌拉尔石油销售价格下降的影响，俄罗斯也正在考虑增加对石油工业的征税，难道我们能期待俄罗斯石油生产商在这种情况激进地扩大资本开支吗？

从去年到现在，我一直强调俄油减量低于市场预期，要到2023年才会逐步显现，可惜市场习惯于高估短暂影响而低估了长期影响。但是，俄罗斯石油工业的衰落是实实在在且无法避免的，当每日千万桶量级的全球石油生产巨头俄罗斯的石油工业落下帷幕，再加上供给效率大幅下降，未来会发生什么呢？

关键词： 销售价格 石油工业 中国远洋