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度过寒冬最好的策略是蛰伏，而不是四处乱串空耗体力，投资猪周期亦然！

展望2023年上半年的猪周期，寒意依旧。之所以悲观，是因为数据的指引，具体来看：

1、能繁母猪继续维持高位

截止12月底，能繁母猪4390万头，连续8个月攀升，但环比增速逐渐降低。能繁母猪存栏量为正常保有量的107%，产能大幅增加，处于黄色区域。能繁的高位维持，生猪的未来产能依然充沛。没有能繁的绝对去化，就不会有生猪周期的彻底触底，留给养殖户的只能是苦苦挣扎。另外，自有能繁母猪统计数据以来，能繁单月最高存栏量4564万头（2021年6月），对应十个月后的生猪出栏价仅有13.7元/公斤，当下能繁4390万头，距离最高点仅有70万头的差距，其未来的生猪出栏价格并不乐观。2、生猪存栏量创造新高，生猪当期供给充足

如果说能繁母猪反映的是未来10个月后的生猪供给，那么存栏量反映的是当下的现货供给情况。截止12月底，生猪存栏45256万头，为有统计数据以来的最高值。自2016年以来，生猪存栏季度均值40246万头，目前存栏量大幅偏离均值，当期供给过剩不可避免。生猪的需求具有稳定性，生猪的供给弹性又受出栏期的限制，高位存栏要么低价出栏，要么压栏，要么二次育肥，但压栏会徒增养殖成本，二次育肥同样面临日后的价格风险。对于规模养殖场而言，为了企业现金流，或许会大量低价出栏。在大量出栏的压力之下，当下的猪价可想而知。3、生猪出栏V型走势，人为造就了一波升势从季度生猪出栏量来看，一季度19566万头生猪出栏，二季度17021万头，三季度15443万头，四季度17965万头，三季度在整体压栏和进口压缩的推动下，短暂冲高后快速回落，一波人造小周期戛然而止。当下对养殖户而言，还是非常不友好的，出栏亏，不出栏也亏。因此，对于养殖企业而言，成本才是这个行业最大的竞争力，行业最低成本可以保证周期高点利润最大，周期低点熬死同业，成为行业巨头。在以前的分析中谈过，对猪周期下行周期而言，价格多低并不是最重要的，价格低位持续的时间才是最可怕的。持续时间越长，会让成本管理不善企业现金流困难，一旦现金流断裂，遭受的将是灭顶之灾。4、生猪头均利润收窄，养殖企业盈利承压

在生猪价格波动之下，头均利润逐渐收窄。回头来看，2022年的一波拉升更像是产业资本的自救，但也造成了产能出清不彻底、散户盲目上产能的恶果，最终只能再次步入谷底的黑暗之中。从数据来看，2022年上半年普片亏损，10月份规模养殖头均利润达到1423元，之后大幅收窄，12月份回落到474元/头。进入1月份之后，猪粮比跌破5，规模养殖头均利润再次进入亏损区间，测算头均亏损135元。从生猪价格走势来看，在无外力（猪瘟）等影响之下，整个一季度养殖企业再次面临盈利和现金流压力。生猪价格低位徘徊，相关个股暂未进一步下行，资本对猪周期的未来预计有充分的预期。但鉴于猪周期的残酷现状，不排除有大厂垮塌在黎明前，引发恐慌。即便下跌空间不大，上行的逻辑也不存在，因此继续蛰伏，等待猪周期更好的建仓机会。$双汇发展(SZ000895)$ $养殖ETF(SZ159865)$ $牧原股份(SZ002714)$

关键词： 能繁母猪 年上半年 统计数据