A股迎来开门红，今年来（2月3日）沪深300指数涨幅已达6.97%。

(资料图片仅供参考)

按申万行业分类的31个一级行业中，有30个行业指数上涨，最高的计算机行业涨幅达17.85%。涨幅中位数为7.17%，（算术）平均涨幅6.78%，接近大盘涨幅；

本文关注的食品饮料行业涨幅5.28%，在中位数和平均数之下。

那么，在市场回暖行业普涨的行情下，2023年食品饮料行业会迎头赶上吗？

2022年黑天鹅不断，地区冲突、大国博弈、国内疫情反复，致使国内经济受到很大影响，全年GDP增长同比只有3%。

A股市场一蹶不振，沪深300指数全年下跌21.63%。

申万一级行业，除煤炭和综合外，其余29个行业指数全部下跌；食品饮料指数全年下跌-15.12%，跑赢沪深300指数6.51个百分点；好于31个行业涨跌幅中位数（-19.08）和平均数（-19.08）。

从食品饮料11个子行业（申万三级）指数看，2022年亦全部下跌。除啤酒较为坚挺微跌-0.41%外，其余10个子行业指数跌幅全部超过-5%。其中，乳品指数下跌-23.73%、软饮料指数下跌-17.71%、白酒指数下跌-15.37%。

申万31个行业指数，2022年估值下降的21个、估值上升的10个。其中电力设备行业和有色金属行业估值下降超过50%（如下图）。本文关注的食品饮料行业估值下降-22.33%，在估值下降最多的10个行业中位列第十，估值下降幅度大于大多数行业。

食品饮料行业的11个子行业（申万三级），估值下降的有7个，估值上升的有4个。其中白酒指数估值下降幅度最大，高达-28.58%。市盈率TTM从2021年底的47.58下降到2022年底的33.98倍。乳品估值下降幅度-21.55%。市盈率TTM从2021年底的32.49下降到2022年底的25.49。

2022年前三季度食品饮料行业维持稳健增长，营收同比增长7.25%，在31个申万一级行业中第14；归母净利润同比增长13.24%，在31个申万一级行业中位列第9，排名居前。

尤其是受疫情影响较大的食品饮料行业，在疫情多点爆发的影响下，食品饮料行业业绩表现仍然顽强向上、优于市场，业绩确定性较强。

2022年前三季度食品饮料行业盈利能力有所改善，毛利率、净利率明显反弹，费用率稳步下行。

食品饮料申万11个三级子行业中预加工食品与白酒板块表现出色，营收增速与归母净增速排名均占据前二。除此之外，啤酒、肉制品和调味发酵品的归母净利也维持同比正增速。啤酒营业收入和净利润均为正增长，且净利润增速大于营业收入增速；肉制品营业收入增速为负11.11%，但盈利增速为证10.89%；而调味发酵品虽营业收入和净利润增速均为正，但有点“增收不增利”，净利润增速不及收入增速。

2022年食品饮料按行业估值大幅度下降，以及业绩的稳健表现，给2023年打下了良好的基础；

在生活回归正常、经济全面恢复、权益市场回暖的大环境下，食品饮料行业在2023年有望业绩、估值双升，迎来“戴维斯双击”。

从整体看，2023年经济走向复苏，经济整体好转。扩内需、稳增长，多重经济政策加码，2023年GDP增速有望5%。国际货币基金组织（IMF）将中国2023年GDP增长预期上调至5.2%；而花旗银行则将中国2023年GDP增长预期上调至5.7%；

从上一轮牛市高点（2021年2月）至今，估值得到进一步修复。市盈率TTM从62.96的高位，下降到最低的27.12（2022年10月底），至今36.18，目前处于31.91%的百分位，估值处于历史偏低的合理区位。

前面讲到过，白酒子行业的权重占食品饮料行业权重的70%，因此食品饮料行业与白酒子行业估值相差不大。

同样，白酒板块从上一轮牛市高点（2021年2月）至今，估值得到进一步修复。市盈率TTM从63.35的高位，下降到最低的27.04（2022年10月底），至今36.53，目前处于31.22%的百分位，估值处于历史偏低的合理区位。

食品饮料行业2022年Q1-Q3的业绩在前面已经展示，Wind预测2022年全年行业营收增长8.96%，净利润增长15.19%。

在经济全面恢复第一年的2023年，预计食品饮料行业营业收入增速为12.1%，净利润增速22.1%。增速明显高于2022年。

Wind预测2022年全年白酒行业营业收入增速17.61%，净利润增速21.28%；均略高于2022Q1-Q3，意味着四季度增速高于前三季度，也意味着白酒行业的稳健。

2023年营业收入增速17.43%、净利润增速19.74%，均略低于2022年预测值。这是因为白酒行业是存量行业，行业格局不断优化，中小企业出清，龙头企业收益。

消费场景逐步恢复，消费者信心重新构建。

春节期间消费场景的迅速恢复，已显示消费者信心正在重新构建。

2023年首月A股和港股的表现，已经可以确认前期由投资者恐慌情绪主导的估值杀跌已经结束，市场逐渐回归理性。

食品饮料行业在2022年业绩与估值的背离表现，以及行业内白酒板块业绩稳定性与成长性兼具的特性，将有望在今年给行业带来带来估值与业绩双升的“戴维斯双击”。

对于普通投资者来说，把握行业机会最好的办法就是拥有一只业绩优秀、值得信赖的基金。

在市场转暖，经济复苏的大背景下，大家能够亲身体验到的变化就是日常生活的衣食住行，在1月份我们已经感受到了这种变化，无论是线下的消费场景还是线上的股市变化。

食品饮料行业是我们能够确信最先修复的行业。先择一只食品饮料主题基金，收获这个变化，躺赢。

该基金成立于2020年8月20日，正值上一轮牛市的后期。

该基金是一只股票型基金；股票型基金要求，基金的股票持仓不低于非现金资产的80%；

该基金是一只行业主题基金，投资标的为食品饮料行业的上市公司股票。食品饮料主题的界定：指在国民经济活动中，从事与消费者饮食相关的各个行业的集合，包括白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒及其他饮料，肉制品、调味 品、乳制品及其他食品等。

该基金的业绩比较基准：中证食品饮料指数收益率*80%+恒生必需性消费业指数收益率(经汇率调整)*5%+中证综合债指数收益率*15%

该基金目前规模1.67亿元，基金经理为于洋。

该基金成立以来（2月3日），累计业绩回报18.53%；同期业绩比较基准回报为3.45%；同期沪深300指数涨幅-11.49%；

与业绩基准相比，获得超额收益15.08%；与沪深300指数相比，获得超额收益30.02%；

天弘甄选食品饮料股票A阶段性业绩和累计跑赢主要（中证、申万、中信）行业主题指数，以及股票型基金指数。

其中，“中证金牛股票型基金指数”由获得金牛奖的股票型基金为成分股组成。

基金成立时间较短，不足三年时间。

从成立以来看，基金最大回撤小于沪深300指数；近一年看，略大于大盘。

（1）从基金本身来讲，前十大重仓56.70%已经是相对比较集中了，而与行业指数相比则可以认为持仓相对分散。

基金有单一持股10%的上限要求。指数是市值加权指数，按市值大小分配权重，所以权重相对比较集中。

（2）从子行业分配来看，天弘甄选由白酒（6只）、乳品（1只）、调味品（1只）、啤酒（1只）、肉制品（1只）共5个子板块，行业相对较分散；

指数则由白酒（8只）、乳品（1只）、调味品（1只）共3个子板块，且主要集中在白酒子板块。

（3）从前十大重仓股票来看，天弘甄选和指数有7只相同。

基金持有人结构相对比较稳定，机构持有约1/3，个人持有约2/3；并且内部持有员工持有占有10%左右。

2022年四季报，大盘成长风格占78.71%，大盘成长占21.29%；

于洋坚定看好食品饮料行业，他认为食品饮料行业有五个特点：

一是，食品饮料行业是“长期增长较为稳定也较为确定的行业”，适合长期投资；

二是，食品饮料行业能抗通胀；

三是，食品饮料公司的品牌力在变强；品牌的价值形成企业的护城河；

四是，食品饮料公司的好公司是稀缺资产；

五是，食品饮料行业兼具确定性和成长性；确定性源于需求的刚性，而成长性来自于食品安全及产品品质方面与发达国家的差距，

于洋将基金“定位于投资食品饮料行业中能看十年以上的好公司，希望能给持有人带来长期的投资收益”。

看好十年的标准是：

》产品力能看十年，持续努力提供品质更好的产品。

》品牌力能看十年，重视消费者，对消费者负责任。

因此在投资时，

从企业竞争、企业管理两个方面来识别优秀的企业；然后选择有极强的竞争壁垒（护城河）、或者未来很可能成为有机枪竞争壁垒的优秀企业的食品饮料企业进行长期投资。

于洋认为，“这些企业随着经济的发展而价值增长以及股价上涨是概率相对较大的，这样的股票投资本质上是风险较低的”。

第二，聚焦于投资“适合长期持有、回调敢加仓”的企业

于洋说：“我在基金管理上也会将大部分时间聚焦于“适合长期持有、回调敢加仓”的企业。”

并在投资中不断地实践。

在2021年年报，于洋写道：

“2021年抓住了一些机会，同时比较欣慰的是大部分重仓公司股价回调时，我们信心依然很足，做到了回调中加仓。”

在2022中报，于洋写道：

“在市场波动的过程中，我们的重仓股变化经受住了波动的考验，变化不多。同时也 趁着3-4月市场底部时，调整了部分持仓结构。一方面，对于疫情受损、股价回调的好公司，多配置一些，但需要这些公司在后续疫情再有反复时，依然能在低谷中提高竞争力，市场份额持续成长；另一方面，对于过去一年经历成本上升冲击的好公司，多配置一些，但需要这些公司有品牌溢价，可以在成本上升时能提价，在成本下降时不用降价。”

在2022四季报，于洋写道：

“2022年抓住了一些机会，同时比较欣慰的是大部分重仓公司股价回调时，信心依然很足，做到了回调中加仓。特别是10月份外资流出，春节预期差共同作用下的白酒行业股价急速下行期，对于白酒行业的长期逻辑依然坚定。”

1、食品饮料行业在2022年业绩稳定增长，但却遭到“估值杀”；

2、食品饮料行业估值目前处于历史估值低位；2023年，经济复苏将带来行业快速增长；权益市场反转将带来估值提升；食品饮料行业有望迎来“戴维斯双击”；

3、天弘甄选食品饮料行业股票A（009875）成立以来业绩优秀，大幅跑赢食品饮料行业指数和沪深300指数；

4、抓住食品饮料行业“戴维斯双击”机会的优选方案，是持有天弘甄选食品饮料行业股票A（009875）。

（全文完）

（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端；雪球基金APP；天天基金平台；4、参考资料：山西证券/国新证券/万联证券相关研究报告）

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关键词： 食品饮料 营业收入 股票型基金