这几天比较重要的大事，全面注册制要来了，详细参见：《全面实行股票发行注册制改革正式启动》网页链接

这两天也有很多人解读这个事情，从中小盘市场角度简单说下我的看法：

在过去这几年，注册制一直是压制中小盘的一大利空因素。股票注册制改革是2016年3月开始实施，到2018年11月5日宣布设立科创板，试点注册制。

(资料图片仅供参考)

现在我们回过头来看，2016年初到2018年底，这三年中小盘类指数和偏小盘股票是一直在下跌的，直到2018年底才见底。中证1000从10598.27跌到4430.02跌幅为58.2%，最大跌幅超过60%，个股更是惨不忍睹，腰斩都算好的，很多都是膝盖斩。我们统计了盘子最小的50只股票的平均市值，从2016年的平均市值从35亿左右，跌到了2018年后的平均市值大概只有13亿多的样子，也就是说平均跌掉了60%左右。我觉得注册制对中小盘最大的影响，在这段时间已经做了充分反应过，2019年之后的这几年，反而是相对比较平稳的。

正如我们之前总结中所说，随着时间的推移，注册制对中小盘的影响是边际递减的，到目前基本上可以忽略不计了。下面从这几个方面说一下：

1、全面注册制的实施，上市公司数量大幅增加，估值下降并最终趋于平衡状态。中小盘股票的估值自2016年后大幅下降后，风险已经得到充分释放，剔除随机波动因素，总体来看是处于相对平稳状态的。参见下面这张图，中证1000指数自2016年到现在的加权PE（蓝线）和加权PB（黄线）估值图。

2、小盘股的壳价值较以前大幅下降，但不必过于悲观。壳价值的最终价值是多少，更多的还是取决于市场需求，A股市场所背靠的是全球第二大经济体，而且还在不断地成长和转型，上市公司除了自身的经营业务外，还有大量资源整合的机会，这也是绝大多数境外市场所并不具备的优势。某离岸市场的中小盘环境那么差，壳价值还要两三个亿的，A股这么好的市场环境和投资群体，价值不会特别低。

3、有更多的上市公司，更完善的制度和更好的治理，中国资本市场会越来越好。我记得十几年前初看彼得林奇的书时，非常的羡慕当时的美国市场，有那么多的各种各样的公司可以选择，有那么多低估值的标的可以选择，投资机会看起来非常多。现在我们也迎来了这样的时代，有更多的上市公司，可以有更多的选择，同时价格也更趋于合理，优秀生意模式和优秀公司，在任何国家和市场都是稀缺的。我们可以看到这几年，对非法行为打击得很厉害，治理有很大提升，监管和披露更严格，退市开始常态化，去年退了大概有50家吧，都在向好的方向发展。

4、目前的股票规模对于提高全民财产性收入可能还远远不够，没有必要担心注册制影响牛市进程。最近几年居民储蓄每年增加接近10万亿，去年是将近16万亿，而国内投资渠道有限，理财净值化，房住不炒后，有很多钱往哪里去呢？记得2008年的时候发生过存款大搬家，未来大家会更理性吗？2007年我国居民存款余额约为17.95万亿元，2022年上半年我国住户存款余额113.69万亿元，已经翻了好几倍了。这几年上市公司增加了很多，我觉得即便是这样，以我们对财富追求的热情，未来全面牛市的概率也还是挺大的。从整体更高的角度看，还是希望不要发生暴涨暴跌，免得引发系统风险，还是平稳点慢慢涨比较好，但这个谁说了都不算，只有市场说了算。

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