从资产支出的角度看，京东方大而不强？|观察

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从资产支出的角度看，京东方大而不强？|观察

2023-02-05 22:23:30 来源：雪球网小 中

$片仔癀(SH600436)$$京东方A(SZ000725)$

一、资本开支大，使得借款金额大

2010年起京东方的长期借款一路上涨，2019年起已超过1000亿元，借款金额大跟企业的资本开支大有很大关系。

下图红色柱子表示京东方的资本开支，即“购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金”；蓝色柱子表示经营活动产生的现金流量净额。排除2021年疫情特殊时期，京东方的资本开支与现金流量基本呈现下述特点：

(资料图)

；这说明京东方销售显示面板赚到的现金，无法覆盖公司购建长期资产所需要的现金。于是京东方就得依靠从外部筹集来的资金建设生产线，其中就包括通过借款收到的现金（下图绿色柱子所示）。

二、公司业务特点，使得资本开支大

三、京东方不是理想的投资标的

这种高资本开支的业务模式，让京东方既赚不到利润，也赚不到现金流。从净资产收益率的拆解数据看，除了2021年公司的净资产收益率达到了20%，其他年份都在5%左右。但是2021年的行业景气度并没有延续到2022年，公司再次面临着利润率下滑的风险。

资本开支大，毛利率低，也使得公司没有足够大的缓冲地带，来规避外部环境变动的风险。

四、做个总结

折旧摊销不会带来现金流出，而资本开支会消耗企业赚到的现金。根据自由现金流调整公式：

自由现金流=净利润-调整的所得税+折旧摊销-资本开支-营运资金

投资要考虑投入产出比。

那些长期资本开支大的企业，站在自由现金流的角度看，显然不是我们要找的企业。那些资本开支少但利润却很多的企业，可能是理想的投资标的。

@今日话题

关键词：资本开支自由现金流净资产收益率

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