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【巴菲特对可口可乐、宝洁与麦当劳的误判】在巴菲特1998年在佛罗里达大学商学院的经典演讲中，老巴说，要是你问我，我要是把我的所有资金都投入到一家公司，二十年不动，我会选宝洁还是可口可乐，其实宝洁的产品线更多元化，但是比较起来，我认为可口可乐的确定性比宝洁的确定性高。要是我在二十年里只能投资宝洁一家公司，我可以接受。宝洁可以入选我最看好的公司中的前 5%。宝洁不会被竞争对手打垮，但是从将来二三十年看，在宝洁和可可口乐之间，我更看好可口可乐的销量增长潜力和定价权。现在可口可乐提价不太容易，但是你想想，每天卖出 10 亿多瓶，一瓶多赚 1 美分，一天就多赚 1000 万美元。我们拥有可口可乐 8% 的股份，其中 80 万美元的利润是伯克希尔的。可口可乐可以提价一美分，这个不难，我觉得可口可乐涨一分钱也不贵。现在可口可乐在大多数市场中提价还没到时候。但是，假以时日，可口可乐每卖出一瓶能比现在赚得更多。我敢肯定，二十年以后，可口可乐每卖出一瓶能赚得更多，而且可口可乐的销量也会比现在增加很多。我不知道可口可乐涨价能涨多少，销量能增加多少，但是我知道它的售价和销量都会往上走。宝洁的主要产品，在市场占有率、销量增长潜力方面都不如可口可乐，但是宝洁的生意也是好生意。如果我在二十年里只能把我家的所有资产都投入到宝洁这一只股票中，我可以接受。我可能更看好一些别的公司，但是这样的好公司太少了。麦当劳有许多有利因素，特别是在国外市场。麦当劳在国外的很多地方比在美国更好。这个生意其实是越来越难做的。麦当劳向小孩子赠送玩具，小孩子喜欢去麦当劳，大人们一般不愿意天天都吃麦当劳。人们今天能喝五罐可乐，明天还能喝五罐。麦当劳的快餐生意不如可口可乐的饮料生意好做。快餐行业在全球规模巨大，要是一定要从里面选一家公司的话，选麦当劳没错。麦当劳的竞争优势是最强的。大人们不是特别喜欢吃麦当劳，但是孩子们很爱吃，大人们也还可以，但是不是特别喜欢。麦当劳这几年的促销活动越来越多，它越来越依赖促销，而不是靠产品本身卖得好。我还是更喜欢产品本身卖得好的生意。以上是当年的演讲内容。点评：巴菲特1998年佛罗里达商学院的演讲中提到 他更愿意二十年持有 $可口可乐(KO)$ 胜于 $宝洁(PG)$ 胜于 $麦当劳(MCD)$ ，22年后，到2020年三者的涨幅依次是 3倍，5倍，10倍，正好和巴菲特的判断相反。1、1998年10K：公司有160多种非酒精饮料，67%的销量为可乐品牌。1998年总营收188亿，营业利润49亿。2019年10K: 可口可乐旗下有超过500个非酒精饮料品牌，涵盖汽水、饮用水、果汁/牛奶、茶饮、咖啡。其中可乐品牌（包括可口可乐、健怡可乐、零度可乐以及其它口味）占销量的45%....2019年总营收372亿，营业利润100亿。2、当时老巴眼里可口可乐的护城河这个概念看上去并没有那么强大。同理，现在我们笃定的那些伟大公司的护城河其实也没有那么强大，还是需要去持续跟踪的，比如茅台，腾讯之类的。饮料这个行业也不是没有新机会，今天的可口可乐自己用的也是不断强化经典品牌与不断创造新品牌并进的dragon&rabbit战略。可口可乐的涨价很少有人感受到，但它过去五十年的实际涨价显著超过了通胀～主要是它能涨了就不降～说明它没啥科技含量，不能改变世界，但能享受科技进步效率提升，带来世界改变的好处(看看电脑价格就会发现这个生意正好相反)。这是可口可乐和百事可乐这些公司能长期给股东带来巨大复利回报背后的秘密。3、20年这种维度对于老巴来说也是很难得，我希望自己能看10年。在本质上，长期持有是短期跟踪企业并做出持有决定的连续，我相信，谁也不可能一眼就望到企业十年后的样子，这也不是长期投资所依赖的点。对于个人而言，别说看一家企业五到十年，即便看三五年也是迷迷糊糊，不能一味地追求长期持有，否则迎来的可能就是大亏。——2023.2.5

关键词： 可口可乐 不是特别 增长潜力