当前，A股市场无论是机构还是散户，都群体性的将天齐锂业、赣锋锂业等锂矿股与中远海控、牧原股份等股票类比，认为天齐锂业是第二个中远海控，利润见顶，周期见顶，股价无望！

个人认为：此观点谬误严重。

中远海控的运价受疫情冲击，需求暴涨和供应短暂跟不上，导致业绩暴增容易理解。猪肉因为总体需求相对稳定，供应市场竞争充分，价格弹性大，很快就出现供需错配，市场价格变动也容易理解。

(资料图片仅供参考)

但是，锂矿从本质上来讲，目前不能认定为周期股。

百度百科上面说：

周期股：指支付股息非常高（股价相对不会太高），并随着经济周期的盛衰而涨落的股票。这类股票多为投机性的股票。

这个定义极为牵强。根本经不起推敲。实际上本来也没有严格意义上经得起推敲的定义。

既然如此，咱就抛开所谓的理论，不纠缠。

重点谈谈锂矿和海运，猪肉等明星股票的本质差异。

现在，雪球上一堆大V，大聪明，开始事后诸葛亮，说是当前天齐锂业股价腰斩，反映了市场对未来盈利预期的悲观。因为，2020年至今，天齐锂业股价已经涨了10倍，早就反映了预期收入的增加。

那么我就反问一句：2020年，有哪个机构和个人大聪明们，预见了锂盐价格和锂矿价格2022年的巨大增幅？当年既然你们都不知道锂矿锂盐去年可能涨10倍，那么你们为什么在天齐锂业一直亏损的时候，活生生把天齐锂业股价炒上天去的。啥支撑了你们的信心。就是预判未来的收益吗？当时是不是预判收益也只有5万一吨，计算的2022年盈利只有20亿元。

结果，2022年真实利润200亿元后，却都怂了，跑了，岂不搞笑！只能说当年，你们这些大聪明也不过是瞎吵吵而已，大概其而已！也没有自己说的那么远见和聪明。

锂矿的长期生命周期远比猪肉和海控长久，目前的繁荣才处于刚刚启动期。

即便2023年初锂盐价格有所下滑，但也不改长期需求大增的趋势 。

全球锂盐下游需求分布：74%电池，14%陶瓷及玻璃，3%润滑脂，2%连铸，2%聚合物，空调1%，其他4%。可见新能源动力电池是锂矿资源目前最大的下游应用，但是锂电池价格居高的锅也不完全是碳酸锂带来的。未来，储能电池需求，以及动力电池固态化，对锂矿的翻倍需求，还将逐步显现。

据业内人士估算，碳酸锂仅占正极材料成本的15%左右，即便增加了碳酸锂在电解液六氟磷酸锂中的比例份额，其在电池电芯中的成本占比也仅为6%到10%。

锂矿的稀缺是真实的。近年来，各大锂矿公司的投产时间可能偏乐观，实际进展可能低于预期。矿山资源审批流程、新工艺的工程化、地缘政治因素的影响以及疫情等因素的影响，都将增加项目投产的不确定性。锂提取方式主要有盐湖提锂、矿石提锂、云母提锂三种，不同锂载体的产能不但受到资源禀赋的限制，还受提取工艺、提取周期、产地等因素的影响。

江特电机探转采几年无法落地，江西锂云母提锂环保污染导致永兴材料等工厂短期停产，四川川能动力和雅化集团李家沟锂矿一再延期，西藏茶卡盐湖环评被自治区环保厅延期受理，金圆股份1万吨盐湖提锂实际投产再度延期……每个企业都很努力，但是很多企业投产进度都低于预期。既然如此，凭什么对供应暴涨持乐观态度？

各类矿山开采流程复杂，开采周期长，因此上游矿山的产能投放速度往往跟不上下游需求的快速增长。根据标准普尔全球市场财智 Paul Manalo的一篇文章，它对2010-2019年间35个世界最大矿山进行了梳理，发现至投产平均需要16.9年的时间，最短的6年，最长的32年。

而新能源汽车销量增速放缓导致锂元素需求减少，这一论证思路是具有缺陷的。电动车仍有更安全、续航更长的发展趋势。而行业判断最前沿技术莫过于固态电池。业界研究普遍认为固态电视是锂电池的终极能量形态，性价比高，安全性好，能量密度大，根据雅宝投资者的公告，固态电池的耗锂量将是现有锂电池系统的两倍。

储能带来的新需求也将改变锂矿资源过于集中的应用问题。目前中国已有20多个省份提出新能源配储要求，风光装机量增长，且配储比例、配储时长提升，意味着大规模配建锂电池储能模块是大势所趋，短期还将快速释放。今年伴随光伏硅料降价，下游电厂利润修复，预计2023年光伏、风电发电厂将更大规模投产，配套储能电池组将更大需求扩张。预期2023年国内表前大储需求量同比增长126%至27.9GWh。

总结来看，锂矿供给端扩产周期长，需求端由于新技术新应用的发展远远没有至顶。锂矿的超级周期大概率将会在今年延续，甚至从未来20年看，2022年的需求爆发放量，仅仅是开始，而不是结束。虽然2023年，锂矿股的业绩利润增幅平均很难超过40%，但是，绝对不是顶点萎缩的趋势。

锂价顶部时，市场给予锂矿公司平均7倍左右的估值，目前价格跌了40%-50%，核心成长股估值反而更低，以天齐锂业为例，目前已经跌到23年的5.99倍，港股估值更低。因此，强α的公司及行业存在估值的修复空间。

从中长期逆全球化的角度看，欧美国家将把锂资源视为战略资源，从政治、经济、技术上方方面面对我国进行卡脖子。围绕中美大国博弈，屈从于美国的淫威，很多国家特别是袋鼠国，将来可能对我国发难。国内锂资源仅仅占全球6.9%，比亚迪等新能源在弯道超车后，迅速占领了市场，内资需求持续增长。在地缘政治紧张的背景下，锂仍可能面临与铜一样的海外资源约束。

因此，单纯的供需逻辑首先不是长远态势，2023年是否供过于求是不确定的，其次，即使2023年锂矿供过于求，2024-2030年也不可能持续供过于求。

简单供需逻辑也不完全适用于当前政治经济错位的发展阶段，国内锂价中期或难以跌至市场预期20万-25万元/吨的水平，大概率是维持在35万每吨以上。即使锂矿锂盐价格跌破30万元，天齐锂业、中矿资源等龙头企业的市盈率也会在10倍以下，也是具有充分安全边际的。

就在我们日复一日的讨论着“锂的价格会有多高，钠电会很快取代锂电”的时候，其他国家却开始这样做：欧美正在构建区域性的新能源汽车供应链，而澳洲、加拿大等锂矿资源国则在整合锂盐产能，日本也在建设碳酸锂苛化产能。

由此来看，目前以锂矿为代表的产业链公司的估值完全没有考量到逆全球化趋势下，资源自主可控的重要性。为何巴菲特这几年来偏向于投资上游石油等资源类公司？这主要的原因就在于类滞胀的宏观背景下，持有资源是穿越周期最好的选择之一

三、市场早晚会认识到今天的恐慌和犹豫，会被证明为一种偏见和错估

如果锂盐2023年大幅度跌价，天齐锂业、赣锋锂业等很多龙头公司一定会主动放缓开发锂矿投资节奏。不会愚蠢到自己砸盘。转而将发展重心瞄向上下游产业链一体化发展，直接进军锂电池研发制造。

赣锋锂业研发固态电池，第一代固态电池在东风E70装机运行，第一个大规模固态电池生产基地在重庆开工建设，直接入股岚图汽车。天齐锂业入股卫蓝新能源，研发固态电池，与广汽研究院合作研发，都是明确的发展路径。

投资锂矿龙头，必然是未来10年集聚成长性的决定。

在国内资源布局比较完善的企业，融捷股份、永兴材料、江特电机、盐湖股份、西藏矿业、藏格矿业、西藏城投、川能动力；资源体量大、一体化发展的赣锋锂业；资源自给率高的天齐锂业和资源成长性好的中矿资源是重点标的。

$天齐锂业(SZ002466)$$赣锋锂业(SZ002460)$$中矿资源(SZ002738)$

关键词： 天齐锂业 赣锋锂业 中远海控