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2021年是海上风电行业抢装景气高点，海缆是风电行业毛利率最高环节龙头公司赚的盆满钵满盈利大幅增长。中天科技2021年海缆系统收入45亿左右净利润15亿左右，东方电缆2021年海缆系统收入33亿净利润11亿左右，海底电缆的平均毛利率近45%净利率达到了惊人的30%。

2022年海上风电行业迎来调整年装机量大幅下降，结止到2022年三季度末中天科技子公司中天海缆营收64.5亿净利润8.8亿，相比于2021年同期的营收68亿净利润11.2亿均有所下降，扣除中天海缆中的陆缆业务部分海底电缆收入预计下降10%左右净利润下降25%左右。东方电缆2022年前三季度的海缆营收和利润下降幅度相近。个人认为营收下降幅度较小主要是2021年部分项目递延到2022年确认收入，利润下降较多预计为部分收入毛利率降低，而2022年中标的毛利率较低项目将在2023年确认收入。

东方电缆2022年的净利润预计不超过10亿，其中海缆系统的净利润预计不到9亿。2023年海缆系统的毛利率如果降低10%海缆龙头公司的净利率达到20%仍会是风电行业净利率最高。但东方电缆要达到2021年海缆系统的净利润11亿就需要海缆系统业务收入增长50%。2023年海上风电装机量预计增长100%以上，但因为2023年的上一年海缆系统业务递延收入减少加上海缆降价因素，预计东方电缆2023年的海缆收入增长不会达到100%。所以加上陆缆和海工的净利润东方电缆2023年的净利润达到2021年的12亿已经不错了，乐观估计也不会超过15亿。那些券商研报给东缆预估的2023年20亿净利润明显难以实现。

中天科技2022年净利润预计31亿，其中海缆系统净利润约11亿，因为2021年的递延收入确认海洋工程前三季度净利润6亿预计全年会超过2021年的7亿净利润。海洋业务2022年净利润约18亿同比减少4亿到5亿。中天科技计提高通业务损失影响2021年净利润30亿。2022年光通信业务净利润的增长补上了这4到5亿后中天2022年净利润基本于2021年净利润持平。2022年中天科技的光伏业务计提背板产品亏损 储能业务原材料涨价 铜箔业务的利润情况均低于预期，2023年光伏EPC业务的落地 储能收入规模增长 铜箔新产能投产 海工船改造完成新船投产有望带来业绩增量。如果中天的海洋业务利润恢复到2021年的水平那么2023年达到40亿净利润应该问题不大。但因为2022年一季度中天的利润基数较高今年一季度中天的业绩增长预计并不明显。

综上东方电缆的问题的产品单一，产品价格和行业周期对业绩影响较大。中天的问题是业务多元可能有弱项拖累业绩基数较高业绩增长弹性不足。但长期看中天科技的抗周期性是毋庸置疑的。2018年光纤行业的景气高点光纤龙头公司长飞光纤的净利润达到15亿，当年中天科技的净利润是21亿。四年后的2022年长飞光纤业绩大幅增长净利润超10亿但距离当年的15亿净利润还很远。中天却靠着多元化布局业绩早已超过2018年。风电行业的空间大增速高非光纤行业可比，但经过2022年的行业调整2023年那些净利润能超过2021年创出新高的公司无疑更具抗周期性和竞争力。2021年东方电缆净利润12亿中天31亿，我曾经说过东方电缆净利润15亿的时候中天净利润会到50亿这就是中天抗周期性的体现。

$中天科技(SH600522)$ $东方电缆(SH603606)$ $亨通光电(SH600487)$ @今日话题

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