大家好啊，今天这篇文章是扫地僧司马懿写的第456篇文章。如果您要和我互动，文末留言。

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全面注册制终于来了

(资料图片)

兔年2月份第1个交易日最重磅的消息无外乎是全面注册制正式启动：2月1日盘后，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，同时证监会就全面实行股票发行注册制回答了提问。此次意见反馈截止2023年2月16日，也就是说只有半个月的反馈时间。半个月后将进入全面注册制实施的倒计时。

此次督办时间之快，有点出乎意料，不再像隔壁王奶奶的小脚裹脚布，拖得又臭又长。司马详细看了下，这份意见的主要看点有两个：

1.1 20个工作日内作出是否同意注册决定；

1.2 前5个交易日不设涨跌幅限制；

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全面注册制是大利空？

网络上的舆论对于此次实施全面注册制褒贬不一，但大部分舆论的观点都显示对于全面注册制信心不足，认为此次全面注册制是大利空。接下来的全面注册制将导致股票供给供过于求，无限量发行，但是退市制度落实不到位，中国股市全面牛市的美好时光将永远只是梦想。持这种观点的人不在少数，而且有大量的股民发帖表示一旦全面注册制正式实施，将马上清仓股票。

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全面注册制会产生哪些影响？

首先先和读者朋友们普及一下：注册制是公司发行证券上市的一种制度，它是相对于以前我国实行的审核制而言的。以前一家企业要想上市，首先要公开老底，提交材料，然后让证券会先去审查材料，再查这家公司是否靠谱。其中有一项要求是这家企业最近三年要连续盈利，净利润不得小于三千万元。这一硬性的规定就把很多初创型但有潜力的公司拒之门外。因此很多公司只能到国外上市了，这样筛选出来上市公司的质量可能会高点，但它非常麻烦，而且效率低下。一个企业排队上市的周期往往需要一到三年，因为排队上市企业太多了，就会出现着急融资的优质企业迟迟上不了市，而排队较早的非优质企业可能更早上市。

于是，一些想上市的公司便去借壳上市，花钱买一只非常烂的股票，就差退市的股票来借壳上市，因此壳资源突然就变成了香饽饽。但如果有了注册制，公司在国内上市就变得简单多了。公司公开了老底，提交了材料，交易所审查完了资料，交给证券会去注册上市。就像我们开公司要注册一样，这样，非但没有连续盈利三年且净利不低于三千万元的硬性条件，亏损企业也更容易上市。

实行全面注册制之后，会产生什么样的影响呢？司马认为，有以下三点：

第一，就是对企业来说，注册制降低了上市的门槛，更强调上市公司材料的真实性，企业上市的效率将会提高，上市时间将会缩短，企业融资将更加容易，这就加快了企业融资，实现企业从间接融资到直接融资的转换。

第二，点对股民来说，未来买卖股票需要一双慧眼了，对上市公司的业绩和市场的变化，都需要投资者自己进行判断，不能闭眼买股票了，否则到处是坑，处处是雷，通过股市赚钱变得更加的不容易。

第三，对股市来说，注册制全面实行后，壳资源就丧失了其稀缺性，投资者炒垃圾股的行为也会有所改变，壳资运的价值将逐步下行，上市公司会大幅增加，既然上市大门敞开，符合条件可以进来，那么退出的大门也会敞开，不符合条件的公司也会退出去。对有退市风险的股票或业绩出现亏损的股票不再友好了。这样一来，股市剩下多是好的公司，价值投资理念将渐成风向。

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海外全面注册制之后都发生了啥？

全面推行注册制之后，中国会不会实现长牛？海外的经验为我们提供了模板。在国外证券市场全面推行注册制，对于所在地股市是一个长期利好。最近的主要市场就是印度，在1992年印度全面推行注册制改革后，从当年股指的1300多点，在印度经济持续增长下，超级牛市就开启了20多年，孟买指数成功上涨超过了6万余点，上涨了60倍。美国呢？1933年便实行了注册制，牛市也更长，在最近这十几年的牛市中，美国投资者也得到了足够多的收益，成就了长达13年的超级大牛市，也就成就了像巴菲特这样的股神。

美国和印度注册制可以说非常的成功，但追本溯源也有非常合理的退市制度，优秀的留下，垃圾股和造假的退市。这种制度下，美国股票和印度指数成分股代表的永远是最先进的生产力，股市能够自我造血，优胜劣汰。

如果就我国目前的这种情况，推行全面注册制，还有可能走向另外一个模板，那就是香港股市。如果没有非常好的退市制度，而只是单方面加速了新股发行速度，退市的又很少，最终股市将会香港化，遍地仙股，长牛慢牛大概率不会出现。恒生指数便是模板，2022年10月份甚至直接跌回到了1997年。

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司马的一些思考

由核准制改变为全面注册制，整个A股的市场生态确实会发生重大的变化，优质企业容易上市，而劣质企业容易退市。那种乌鸦变凤凰的壳资源乱炒作的行为会受到市场先生的教育。目前我国十几年如一日的3000点，主要原因还是因为上市企业的质量比较差，大多数是效率低下的国有企业和一堆只知道圈钱套现的民营企业，很多企业上市就是历史高点，他们只会拖累整个指数。

未来企业大量上市，壳资源一文不值，垃圾股毫无炒作意义，资金回归优质价值资产，这是喜闻乐见的。但是优质资产在5000多只股票中的占比很小，大部分都是绩差股居多，所以对于大部分短期炒作者来说，非常有可能是重大利空。因为全面注册制之后，市场更加容易正本清源，旁门左道的炒作生存的空间越来越狭窄。

当然，全面注册制实施，能否为中国股市带来大牛市，最根本最核心的取决于：绩差股能否大量退市，如果当年的退市家数能够超过上市家数，那么价值当立，股市当兴。我们的指数就不再永远年轻，永远的3000点，悲苦的中国股民就不用永远的热泪盈眶了。

司马一句话总结：全面注册制——利空垃圾股，利好绩优股。

耐得住寂寞，守得住繁华。投资的道路需要用脚去感受，投资的道路需要用心去丈量。需要“司马懿”的坚忍，更需要“扫地僧”的禅心。此文仅作为本人投资记录和思考，投资有风险，入市需谨慎。

以下为注册制对于股民的影响，转网络，司马觉得很有参考意义，贴上来一起分享：

【全面注册制的影响】1、首先最大最快的影响应该是新股不败神话，经常打新的人应该知道，以前A股新股是无脑打，而在科创板、创业板实施注册制之后，遇到这两个板块高估值的就不打了，因为很容易破发，剩下主板的可以继续无脑打（都是23PE+44%的标准开局），而往后大概率主板也不能无脑打了。只能说我一直坚持的看新股招股书写新股分析的研究有了意义（过去港股的新股研究对打新价值更大，A股研究对于打新基本没帮助）。正常的市场新股破发是稀疏平常之事，好的公司获得追捧，垃圾的公司就该破发。2、注册制后企业上市门槛大幅降低，市场供需关系必然改变，不再和以前一样因为没得选（行业内就那么几个上市的）长期给垃圾高溢价，有更多的选择，自然就会给出更有效的定价。A股恒时高估的现象会慢慢消散，特别是中小公司的估值会越来越接近成熟市场，垃圾股大部分时间就是应该被市场唾弃（小部分时间会被炒作）。注；A股中小市值公司的中位数估值在连续下滑多年后仍是全球最高一档，主板大蓝筹相对便宜。3、供给的增加不仅会带来高估值溢价的消失，也会让整体A股的换手率下滑。2015疯牛的时候，A股换手率接近300%，而美股牛市时也就50%左右换手率，至于港股则就更低了，其他日韩欧等市场也类似。注册制之后，创业板的换手率显著下滑，相信未来A股整体换手率会继续下滑（这几年中小盘股的成交量占比每年都在不断下滑。4、随着上市企业越来越多，散户对市场的认知越来越难，市场同一性会大幅下滑，不再是同涨同跌，很多时候可能指数涨了，个股完全没反应，海外市场为什么指数基金行业ETF大行其道（美股被动投资已经超越主动投资基金），散户要么趋于指数化投资，要么就被淘汰，整体占比也会越来越低（A股散户占比应该是几个主流市场中最高的），当然对专业投资者的要求也会越来越高，企业越多，研究基本面需要的精力也越多。市场方面，如果再以现在的标准去投资，给企业过于宽松的基本面和估值要求，要么一不小心就会追高，要么一不小心就会抄底在半山腰，以前你认为的合理在未来会变成高估、你认为的低估可能在未来只是合理（看看隔壁港股的例子，包括美股，就算是在熊市很便宜的价格买入，也经常会抄在半山腰）。

$同仁堂(SH600085)$ $片仔癀(SH600436)$ $比亚迪(SZ002594)$

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关键词： 上市公司 退市制度 连续盈利