这篇文章希望捋清楚几个问题:

(资料图)

1. 如何看待兔年开年的连续下跌？

2. 如何看待这个春运所展现的航班量和一季度业绩预期？

3.如何预期后面的经营情况？

4. 如何预期后面的股价波动区间和震荡趋势？

第一个问题:如何看待兔年开年的连续下跌？

市场存在这种观点，认为目前春秋航班量太低，民航总局分三步走的策略，打压了春秋的发展，所以股价低。我不认同这样的观点，因为兔年的下跌不仅仅是春秋，而是包括三大航在内的所有航司。

也有观点认为，春运总体数据没有达到预期，所以全行业都是下跌的。我也不认同这种看法，要知道，一个多月前，全国都还处在疫情高峰，整个民航都近乎处在停摆之中。目前这样的恢复速度，是超过了预期的，航班量突破民航局规定的分步走的天花板了，就是很好的证明。

另外，节后的下跌不仅仅是航空业，旅游业也一样是下跌。

所以，我的观点是:短期的股价波动是基于资金博弈的，博弈的基本思路就是预期你的预期，先人一步，具体的说，就是买在预期，卖在兑现。这里的预期，既有节假日出行需求旺季的预期，也有防疫政策兑现的预期。这部分博弈的资金不是有多少，关键在于他们活跃，因为都是短线资金，长线基金是基本锁仓不动的，不参与买卖，自然也就不影响价格，博弈资金可能占了当天成交量的很大一部分份额，所以就会造成股价的波动。实际上往年也经常会出现针对节假日的博弈，通常都是节前坚挺，节后下杀，短线资金在短期内没有了炒作的预期了，就要兑现去炒作其他的，比如中美对抗下的半导体。所以说，不要因为跌了就去找利空，实际上股价要下跌，跟那些利空都没关系。

第二个问题:如何看待这个春运所展现的航班量和一季度业绩预期？

自从一些app可以查看到实时航班量之后，很多投资者都会去持续关注，投资情绪也被这个牵动着，我觉得这个没有必要关注太细，实际上长期资金并不关注一时的航班量限制，甚至不太关心当前一季度的业绩预期，长线资金的投资逻辑是什么？看重的是公司的长期盈利能力，影响公司长期盈利能力的几个主要因素是:

1. 公司运营能力，包括成本控制，市场反应速度，新市场的开发

2. 公司航网，时刻，机队

3. 行业供给周期，需求周期

4. 行业政策走向

诸如此类。

第三个问题:如何预期后面的经营情况？

我试着围绕上面几个影响长期盈利能力的几个方面来说:

1. 公司运营能力方面

春秋长期以来都是成本控制做到极致的，长期盈利能力也是行业最优秀的，客座率是最高的，飞机利用率是最高的，这是被无数次证明过的，未来随着出境游政策的放松与需求的复苏，春秋一定也是反应最快的，复苏最快的，这背后是大股东春秋国旅的旅游资源在起作用，也是春秋经营团队在发挥重要作用，也是春秋长期的经营定位所致。在旅游出行比商务出行率先复苏的时候，春秋的低成本低票价，一定是率先获得各大旅行社青睐的。所以非常看好接下来的东南亚旅游热，特别是泰国旅游，对春秋的拉动作用。

2. 公司航网，时刻，机队

相比疫情前，春秋的主要市场，新增加了兰州，大连，南昌，此外在宁波也得到了进一步发展，在成都也有较高的增速，这些基地相比疫情前的石家庄扬州揭阳，都更优质，公司利用疫情三年，完成了大西北，东北，西南，以及南昌这个中部区域的航网布局，实现了航网价值的提升，未来的客单价将可以看到显著提升。

时刻方面，公司在兰州，大连，宁波，南昌的时刻都得到了很大提升，市场份额都处在前列，很多基地都是数一数二的。从时刻总量来看，也是相比疫情前有大幅提升，远远超过行业总体增速。

机队方面，公司目前116架飞机，还有5架飞机将在暑运前完成交付，相比疫情前的90架飞机，有明显的提升，提升速度远远超过行业增速;此外，公司这几年引进了9架A321，单机座位数增加到240座，进一步降低了单座成本，也提升了上海优质时刻的价值，可以大幅提高单机盈利能力。

3. 行业供给周期，需求周期

行业这几年飞机增速平均下来大概年增速在3%左右，其中还有一些机龄较老的飞机退役，实际增速就更低了，更重要的是，存量订单的飞机基本都交付完成了，接下来两年没有多少飞机交付，新增订单起码要两年以后才交付，所以供给周期是确定的。

需求周期主要看疫情后的复苏，一方面要看旅游业复苏，一方面要看经济恢复带来的商务出行恢复。旅游业的复苏，从这个春运来看，我是有信心的，这次机票价格和酒店价格的高位运行，说明了有钱人的消费力还在，接下来就看商务出行的恢复情况了。

4. 行业政策走向

目前看，新局长的思路有两点体现，一方面是做大主承运人，另一方面是最严的机队控制和时刻增量控制，都非常清晰的传达出一个思路，就是弱化竞争，要改善行业的盈利状况，培养有国际竞争力的航司。在行业整体盈利改善的大背景下，春秋的客收益肯定也会水涨船高。所以在这一个五年内，航司核心是利润率的增长，而不是规模的增长。

基于以上四方面因素的变化，我们可以从量和价两方面去看，其中主要是价的变化，航网质量的提升，行业供求的改善，机队结构的变化，都将大幅提升盈利能力，假设客单价相比疫情前提升10%，意味着利润率的翻倍，如果提升20%则意味着利润率提升两倍，单机利润从1500万提升到4500万，考虑到量的变化，利润潜力可以达到36亿-54亿。

第四个问题:如何预期后面的股价波动区间和震荡趋势？

随着行业的逐步复苏，以及未来的强景气预期支撑，基本面不支持股价趋势向下，也不支持股价回到疫情状态，疫情政策转向前对应48附近，这个价在未来应该是看不到了。最乐观的价格，按明年利润潜力54亿估算，20倍估值，市值1080亿，对应股价110元，这可能就是2024年的乐观预期，如果把时间放宽到2025年的话，可能就是中性预期了。

未来随着利润的逐步兑现，资金层面则是今年沪股通外资的开放，明年是融资的开放，股价总体趋势肯定是震荡向上的。

在超强景气周期预期兑现之前，股价是安全的。每次的回调都是买入的机会。

关键词： 盈利能力 股价波动 业绩预期