为什么长期投资的胜率更高

2023-02-01 13:34:01 来源：雪球网小 中

本文为《侯说巴菲特》精要笔记。

《侯说巴菲特》作者侯跃，清华大学五道口金融学院GFD，日内瓦大学应用金融学博士生。曾任千亿资产以上的省级金融控股集团分管投资的副总裁、A股上市公司副董事长、港股上市公司执行董事。本书内容为侯跃先生的博士论文。和传统象牙塔的出品不同，作者是在自身多年投资实战经验的基础上，结合对价值投资理念的深刻理解和中国传统历史文化对巴菲特价值投资理念进行了系统解析，内容深入浅出，文笔行云流水，令人耳目一新。

本书内容丰富，字字珠玑。鉴于篇幅，本文仅就部分精要进行了摘录和重点解读。

(资料图片)

巴菲特的职业是投资赚钱方面的专家，他的快乐并非金钱本身，而是自己的判断力和决策能成功赚到钱而带来的成就感，他说：并非我只是想得到钱，而是因为我觉得赚到钱，并且看到钱生出更多的钱是一件有趣的事情。这是巴菲特突破自己并实现自我价值的过程，这让他感到快乐。巴菲特说活着，快乐最重要。亿万财富不会带给人能力和成长，反而会消磨人的激情和理想。从一定意义上讲，金钱只是一串无意义的数字，只有拥有乐观自信、勇敢、勤于思考的性格才能收获快乐而丰富的人生。

巴菲特的投资是正和博弈。他曾郑重声明：巴尔扎克说，每一笔财富的背后都隐藏着一桩罪恶。但伯克希尔绝非如此。简单地说，由于企业短期往往不会产生内在价值的增长，这时你的收益意味着别人的损失。而伯克希尔不从这种投机中寻找机会，而是专注于其自身成长带来的长期收益。

情谊比利益更重要，原则比诱惑更重要，做事业最后拼的是人品，人品不行的人，事业做不大，哪怕运气好，一时做大了，最后还是要摔跟头。正所谓厚德载物，德不配位，必有灾殃。

丹尼尔·卡尼曼《噪声》：判断是人生阅历的核心组成部分，也是所有组织运作的中枢要点。

根据决策判断公式（错误＝偏差＋噪声），只要做判断，就会有噪声，而且噪声比想象的要多。之所以我们通常会做出糟糕的决策，主要是忽略了噪声对决策的影响。噪声是随机的，但却是致命的。

在《思考，快与慢》一书中，丹尼尔·卡尼曼进一步指出，如果人们过于关注短期而忽视长期目标，许多人都会表现出乐观偏差。偏差是系统性的错误，是全人类的通病。但噪声是分散的，互不一致，每个人的噪声源头都不一样，也许是情绪，也许是意外的信息。减少偏差就会离正确近一点，减少噪声就会离正确的概率大一点。普通投资者容易被卷入噪声的漩涡，需要强大的思维能力和正确的认知方式，才能在关键的时点上做出高质量的决策。

塔勒布在《随机漫步的傻瓜》一书中举例证明了一个规律：时间越短，噪声越多。随着时间的增长，噪声会相互抵消而信号则凸显出来。

巴菲特始终践行长期投资的理念，他说“如果一只股票不想持有10年以上，那么你最好连10分钟都不要拥有。”伯克希尔·哈撒韦在2020年年底的15大持仓普通股中，有10家持有期超过5年，可口可乐持有期有34年，收益接近16倍，穆迪持有期有21年，收益27倍，比亚迪持有期有13年，收益25倍，苹果持有期有5年，收益3倍。专注提高能力，耐心提高概率。巴菲特的专注和耐心，是他投资成功的基础。

芒格用龟兔赛跑的寓言来比喻：兔子虽然跑得快，但它总是走走停停。乌龟虽然移动得慢，但是它始终在向前移动。一个人如果反复无常，不虔诚于自己所做的事情，就很容易让自己成为龟兔赛跑里的兔子，最终被一群平庸的乌龟超越。

长期主义不仅仅是一种方法论，更是一种价值观。

巴菲特在1961年致合伙人的信中说道：我自己更愿意把五年的业绩作为评判标准，最好是在五年里经历过牛熊相对收益的考验。短期业绩证明不了什么，可能是运气而不是能力，穿越周期的投资者，才能看出真水平。