文/大圣天机 来源/方舟价投

1、国内只有段永平靠谱，他完全取之巴菲特。所建立的投资方法是未来现金流的折现，不看短期三五年，只看10年以上。短期三五年是很难看懂的，但是10年以上更容易看懂。他的未来现金流折现几乎就是他唯一的投资方法，没有死板的现金流折现公式，也不看自由现金流，一般只看净利润，看不懂财报，找人代看但是不妨碍他做出投资决策。因为他把复杂的事情简单化，事实上巴菲特和芒格也是把投资简单化，根本不会去深入研究数字，看懂一家企业主要是从商业模式和企业文化。

(资料图片仅供参考)

巴菲特注重商业模式，段永平注重企业文化，企业文化更虚一点，因为从国内看很多公司没有真正的文化，谈文化根本就没法玩了，比如腾讯就没有形成文化，但是他的商业模式特别好。

2、如何去给一家企业估值？估值这个东西分定量和定性。巴菲特更倾向于定性，也就是商业模式。商业模式是什么？这个是研究巴菲特的核心。他的体系20%的定量，80%的定性。商业模式就是看懂10年以后是什么样。一家好公司10年以上主要是由商业模式来决定的。当然企业文化也属于商业模式，比如3m坚持研发为主导，而不是销售为主导，其实本质上来讲是商业模式，坚持这种模式，就形成了企业文化。

定量分析也是毛估估。大概知道他的体量是什么？离远看他是个姚明还是潘长江，其实一目了然。我也不赞成太细致的量化，因为压根没有必要。就算能量化的了，那也只是过去，未来怎么样谁又能量化的了呢？但是这种量化的计算方法你要知道，方便毛估。比如巴菲特就说量化的方法是根据未来现金流的折现，就是企业价值。未来现金流是多远的未来？理论来讲是整个生命周期。但是我们能预测整个生命周期吗？肯定不能！那怎么办，我的方法就是看未来十年，因为未来三五年是无法预测的，但是十年后能达到什么水平，或者能维持什么水平，在目前这个基础上能够维持当前水平或者稳步的抬升，至少越来越好。

十年后大概是一个什么水平，这个水平可以用净利润来衡量。一般十年用三段式来预测，比如第一个3年维持年净利润30亿水平，第二个3年到50亿水平，第三年4年达到80亿以上。那么10年平均年利润是56亿，假如这个企业能活到第10年，那这个企业是否能活到下一个十年？那也是说不好的。所以10年内的事情是可以预测的，10年外的事情也是无法预测的。所以投资也仅限于10年内，也就是10倍pe，按照现金流折现的话，这个企业在未来十年值56*10=560亿！这就是这家企业的估值标准。现在的估值是多少呢？现在的估值都是按照过去10年来估的。比如市场可能会给20倍以上，那大概就是600亿。显然如果按照这个估值买入，未来哪怕达到预期的年利润80亿，也是没钱赚的。因为达到80亿水平后，市场估值应该是560亿。

怎么才能有钱赚，除非这只股票当前估值是合理水平一下，比如300亿，甚至更低比如150亿，那才有买入的价值。按照300亿买入是合理估值，按照150亿买入是低估买入。什么是价值投资呢？价值投资其实是低估值买入，因为超出合理估值的股票占80%以上。合理估值的占15%左右，低估的股票只有5%。数量和机会都是极少的。所以你看为什么巴菲特一生出手次数很少就是这个道理。

3、如何让自己的价值投资体系更加完善？定量的方法其实很简单，越简单越好没有所谓的神奇公式，那些都是骗人的，或者作者本人都被误导，你又怎么可能跟他学到真东西呢？国内有几个是可以学的，段永平的书要从头到尾的看一遍。但是不能全部吸收，段永平的思路是对的，但是段永平的成功其实是建立的很偶然的基础上的，比如买网易，其实压根算不得价值投资，只能算是风险投资。

因为他网易成功了所以大家都说他是价值投资，其实不是。成功后怎么做才是关键，不排除他后期会再次失败。因为他换股票太频繁，又太痴迷，有点不务正业了。本来他是可以继续做步步高的，结果躲到美国做投资，因为投资来的更轻松更快，但是他这种选择是违背价值投资理念的。但是他的某些方法是值得吸取的，比如毛估的估值方法，注重企业文化等，至少本质上没有偏离。但是长期来看，他投资上不可能再超越网易。包括投资苹果和腾讯都属于人傻钱多的范畴，他本质上来讲是很投机的。

4、但斌是属于完全学院派的，方法什么都是学院派，但是基本没有做企业的实战经验，所以他心态上很差，很胆小。尤其是犯错之后，心态更差。虽然行情好的时候做的好一点，说的也很有道理，但是一旦心态差，就有可能错上加错，但斌基本上是一个错误示范。张磊也完全是学院派。但是张磊完全是外资傀儡，没有外资背景张磊也是做不起来的。他只是外资的引路人，有没有决策权都不一定有，或者只有有限的决策权。看不出他有什么特别的地方，也不可学。

邱国鹭可以学，是完全根正苗红的价值投资，照他的方法是基本不会亏钱的。但是他又太正，很难有大出息。基金经理其实是要有一点赌性的，太佛性也不好。像彼得林奇为什么能成功？其实林奇是很投机的，但是他是在价投的基础上稍稍投机，如果他不投机，老老实实是出不来的。国内凡是做的好的基金经理基本上投机性都很强，基本上都是赌行情赌板块。比如有人赌锂电池赌对了基本上就是当年的收益冠军了，但是第二年可能就是垫底，他不可能一直都赌对。能基业长青才是关键，而不是一年两年的成功。

5、价值投资为什么难以实施？有几点第一是数据质量比较差，你看到的数据质量要打折扣，所以不能完全信数据。要看数据就要看十年的大概，不能太深入，深入也没有用。第二对企业的了解渠道很少。

巴菲特芒格怎么去了解企业呢？他们很简单，直接跟老板谈，数据都是从老板嘴里说出来的，所以很真实。我们不可能见到老板，都是旁敲侧击。那看什么呢？看老板的访谈和书。比如福耀的曹德旺，他就很喜欢说，访谈也很多。他的优势是什么呢？其实是管理。他管理做的很厉害，所以做到了全球第一。他也写书，书也写的很好，书一定要看本人写的。相对我更喜欢看书，因为书更真实，访谈不一定他跟你说实话。但是一般写书都是真实的。假的很容易就看出来。还有一个董明珠，书写的很非常好。我非常欣赏会写书的企业家。董小姐的《棋行天下》写的很好，名字很土但是很真实。你通过看书会全方面了解一个人，看完书你就完全了解这家企业了，未来会怎么发展，可不可靠心里就有普了。还有朱江洪，很多人不知道他其实他才是格力的创始人，董小姐的很多思想都是来源于朱江洪，比如注重质量，就是来源于朱江洪，因为朱是工程师出身，董小姐厉害在销售，渠道做的非常好。但是现在也面临转型期，但是如果董小姐都要失败，那我想没有人能成功的了了！所以格力这两年虽然很难，但是刚好是关注的机会，否则怎么会给你低估的机会？俞敏洪的书写的也很好，俞的优势就是格局很大，人品很正。

所以他做企业完全是走正道，可能能力上会差一点，但是你还是信任他，不讲信用的企业根本活不到今天，所以大企业家最核心的就是人品肯定没问题。雷军的书写的也一级棒很励志。但是小米离真正的伟大企业还有距离，再加上去坐车，都需要去验证。雷军很相信风口论，就是努力和能力不重要，重要的是站在风口上。其实这个观点很对，人有时是很无力的，一切都是周期决定的。所以顺势很重要。做车其实就是风口，这其实就是企业家，企业家都有极强的赌性，如果没有这一点，也不算是企业家了。但是作为投资人不应该去这时候去赌，你可以相信他有可能成功，但是他也有可能失败。你都要坦然的去看待。企业家去赌是责任，投资人就是要看到未来十年的事情，如果你看不到，你就不要去赌，否则就偏离轨道了。芒格厉害的地方就在这里，他可以去看到十年后的比亚迪王传福，而且成功了这就证明他是真有道行，所以芒格的书一定要看，巴菲特的很多东西都是被芒格所影响，这个人非常不简单，巴菲特胜在太简单，巴菲特是真的很简单的一个人，所以巴菲特是天造的。但是芒格完全是自造的，他没有巴菲特的天赋，完全靠后期的修炼，而且修成了，作为普通人可以多学芒格，因为有时候巴菲特你真的学不会，他是天造的，你怎么学？

$腾讯控股(00700)$$华峰测控(SH688200)$

关键词： 价值投资 企业文化 生命周期