值蒙煤股价必将爆发的2023年之际，改名为"蒙古焦煤十倍之路"，为关心蒙煤的球友们献上整理的资料。$蒙古焦煤(00975)$ 封面为975.HK的位于蒙古南戈壁省的洗煤厂。

(资料图片仅供参考)

一、蒙煤、俄煤、澳煤、山西焦煤

1.1 各国焦煤质量对比：粘结指数是关键

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澳煤受全球追捧，主要在于它可以生产高强度焦炭，以此提升高炉生产率，特别大型高炉生产对高强度焦煤是刚性需求。澳大利亚硬焦煤和半硬焦煤生产的焦炭CSR(热强度)较高，因此受到焦企和钢厂的青睐

俄罗斯焦煤在欧洲、日韩的制裁下，大量转向中国，但俄罗斯的品质与澳洲焦煤差距巨大，甚至与蒙古焦煤也不能相提而论。无论是粘结指数稳定性(存放期间指数下降)、反应后强度(强度55左右)等指标，只能作炼焦配煤不能单独炼焦使用。

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从分项指标来看，蒙古煤的优势在于低硫低灰、G值较高，而劣势在于挥发分高、热反应强度(CSR)不高。作为主焦煤，蒙古煤的配比不能过高，否则会降低焦炭产品的强度，这对于大型高炉来说是需要规避的。

当前，包钢将蒙古主焦煤的配比加大到40%—50%，将原有的山西煤配比从55%—70%下调至20%，虽然降低了成本，但他们表示，很难再进一步提升蒙古煤的配比了。从保障焦炭质量的角度出发，山西煤是蒙古煤无法完全替代的。

结论：蒙煤完全可以大量替代山西主焦煤，而且蒙煤是中国焦煤期货可以交割的品种，以2022年12月价格为例，吕梁低硫主焦出厂价2580元，蒙古5号原煤1560元，洗出后5号精煤口岸价1900、到厂价2400元左右，说明蒙煤质量不低。

1.2 俄煤在成本上有优势吗？

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由于运输距离太长，1吨煤的铁路运费经常比坑口价格还高。韩鹏说，铁路运费根据运距收费。在俄罗斯，运输距离算近的也有2000多公里，1吨煤运费需27美元至30美元；远一点的可达4000公里至5000公里，1吨煤运费接近40美元。而目前俄罗斯煤炭的坑口价，品质较低的每吨25美元至30美元，品质较高的每吨也不超过35美元。

除了铁路，限制俄罗斯煤炭出口的主要瓶颈是港口。之前俄罗斯煤炭出口主要是用公用港口，以及在远东的军用港口、渔港和木材港口。俄罗斯公用港口的费用很贵，1吨煤需15美元至20美元。

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海陆联运由泛西伯利亚大铁路（Trans-Siberia）和贝阿穆铁路（Baikal-Amur）两条线路组成。泛西伯利亚大铁路线主要是通往符拉迪沃斯托克的三个港口，境内运距约 5000-6000KM。贝阿穆线通往瓦尼诺和斯维埃港，贝阿穆铁路线俄罗斯境内运距约 4500-5500KM。远东地区 80%的货物均从这两个港区下水。远东港口至唐山、天津和秦皇岛等港口的运距约为 2000KM，至广州港的运距约为 3000KM。

陆上运输通道主要分两条，一是从满洲里口岸通道入关，二是从绥芬河口岸通道入关。满洲里口岸通道是先从新西伯利亚地区的克麦罗沃地区装车，沿泛西伯利亚大铁路向东，在赤塔后向东南方向进入中国的满洲里口岸。该口岸为中国、俄罗斯和蒙古国三国交界。该线路运距可分拆为矿区至赤塔和赤塔至满洲里，前者的运输距离约为 2300-2900KM（视各矿区位置不同），后者的运输距离为 500KM，合计 2800-3400KM。绥芬河口岸是先从新西伯利亚地区的克麦罗沃地区装车，沿泛西伯利亚大铁路向东，在到达伯力后向南进入中国绥芬河口岸。该线路全程约5500-6500KM。

澳焦煤出口印度海运成本高于俄焦煤。基于 4 月 11 日澳峰景矿报价，假设港杂费 40 元/吨、海运费为 0.065 元/t·km、保险费率为 0.15%，测算峰景矿离岸价格约为 2210 元/吨。基于这一价格推算澳峰景矿焦煤自 Gladstone 港出口至印度 Visakhapatnam 港的到岸价格约为 2873 元/吨，而在此价格水平下，澳印出口海运成本占 30%，高于俄国运费占比。

结论：防控放开前，俄煤和蒙煤的运输成本都极高，在70美元每吨以上。目前，俄煤走的远东铁路即将涨价，且远东铁路与港口运载量升级极难，俄煤在价上优势不再、量上极难提升。蒙煤则即将通关正常化，短盘运费(见下文)即将逐渐恢复正常，未来几年将开通多个口岸和铁路。

1.3 各国焦煤运输成本对比：蒙焦最大的逻辑

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2013年中铝国际贸易有限公司副总经理程志强介绍，从中蒙边境的甘其毛都口岸运输到东部沿海的直接运输物流管理成本高达100美元/吨，倒运12次，还要经过洗选，因此物流成本是改变不了的。（注：蒙煤目前主要供应唐山等北方钢厂）

结论：975这两年的逻辑就是他的弹性。作为生产成本最低但总成本最大的焦煤矿，他的股价到过0.4一股，随着焦煤价格的回暖，他的弹性也是最大的。但这样的逻辑最多享受2PE，毕竟现在长协电煤企业也就2PE估值(伊泰煤炭)。其实975最大的逻辑还是来自于运输成本的下降（后文详细分析），也就是我们常说的“铁路一响，黑金万两”。如果再加上TT矿大开发等量上的逻辑，股价回到刚上市的50块并非难事。

1.4 澳煤如果通关对蒙煤的影响

《中铝国贸蒙古TT煤矿在华营销策略研究_王滋》

结论：除了大家常说的国际买家、印度等因素，其实就算澳焦煤全部供应中国，在海运难以覆盖的区域也竞争不过蒙煤。事实上2013年以前，蒙古才是中国焦煤进口第一大国。所以最后还是看国际焦煤价格，关心澳煤通关后国际焦煤价格的变化即可。

此为975.HK大讨论的第一篇，第二篇将着重定量分析蒙古焦煤与国内焦煤各个环节的成本对比，特别是探讨交通成本下降对eps的巨大影响。第三篇将分享蒙古焦煤目前交通改善的情况，以及对未来交通改善前景的展望。在这里感谢各位蒙煤研究大佬 @清源折指 @IssacNewton @凝视三千弱水的深渊 @寇仲 @禅的行囊滚雪球 ，大家一定要仔细阅读这些大佬历史的帖子，干货满满。

关键词： 网页链接 西伯利亚 运输距离