原创 刘晓博

最近几天发生了两个超级事件，值得我们关注。

世卫组织为什么会突然更新“涉核药物清单”？显然跟乌克兰局势有关，乌克兰反攻遇阻后，欧美开始向乌克兰提供主战坦克、战斗机等攻击性武器，对于战争升级的担忧多了起来。

(资料图)

为什么说美联储是全球第二大印钞机？因为美元的货币存量（M2）是全球第二，而不是全球第一。

截至去年12月末，美国的M2为21.2万亿美元，按照当前汇率（6.75）计算，折合143.1万亿人民币。欧元12月末的M2为15.3万亿欧元，折合112.3万亿人民币。

中国截至2022年末的广义货币M2为266.43万亿元，大约是美元的1.86倍，是欧元的2.37倍。

这是什么原因造成的？

缩表，是“缩小资产负债表”的简称。方式包括抛售美国国债、抛售跟房地产密切相关的抵押贷款支持证券，以及逆回购。

注意，美国的逆回购相当于中国的正回购，都是央行向金融机构出售证券（比如国债、高等级债券等）收回现金的操作，目标是减少市场中的流动性，回收货币。

美国自2022年3月启动新一轮加息周期后，加息幅度不断提高，同时加快缩表步伐。从去年5月开始，每月缩表950亿美元左右，其中包括每月抛售600亿美元的国债、350亿美元的抵押贷款支持证券。

这每月抛售的950亿美元，相当于基础货币。按照目前美国货币乘数2.6左右来计算，则每月可以减少接近2500亿美元的M2。

从去年3月到去年12月，累计缩表了9个月，自然会造成美国广义货币M2的同比下跌。

这一轮美国印钞机停摆，堪称史无前例。

它对应了疫情后，美国印钞机史无前例的大印钞。

期间，美元的广义货币M2同比增速最高达到过27%，基本上跟中国2009年实施“四万亿刺激”的时候达到的27.7%的M2增速持平。

以至于，2022年前后的美元，有四分之一是疫情之后印出来的。

漫天飞舞的美元，拯救了美国经济，也推升了美国资产价格，包括股市大涨和楼市大涨。

现在，出来混到了需要“还”的时候。

上图是过去12个月美国M2的数据和走势图，可以看到货币缩水很快。

上图过去70年来美元M2的走势图，涨涨涨是基本趋势，以至于1盎司黄金从兑换35美元，变成了今天的1924美元。

但正如图中红色箭头所指，刚刚过去的12月美国的M2出现了显著的回落，这在历史上极其罕见。

这将带来怎样的影响？

首先当然是股市的下跌。

事实上，美国股市已经跌了一大波了。

上图是纳斯达克指数，从2022年初到年底跌了50%左右。最近略有反弹。

但很多美国知名投资人，都对2023年的美国股市表示悲观。比如曾成功预测三次市场泡沫的投资人Jeremy Grantham在最新发布的2023年展望信中警告投资者，美国股市可能会崩盘。

他警告说，今年美国股市可能最多会下跌50%；到今年年底，标准普尔500指数将下跌20%，至3200点（目前为4070点）。

但他同时认为，中国经济的重新开放可能会减轻这一轮熊市的杀伤力。

去年9月末的时候，美国的30年按揭利率一度飙升到了7%。最近2个多月，美国房贷利率有所走软，但利率仍然维持在6.15%的高位，而中国目前加权平均房贷利率为4.1%到4.2%左右。

刚刚提到的那位Jeremy Grantham还预测说：未来几年，鉴于利率环境的变化，全球房地产市场可能出现低迷，对经济构成可怕的风险。

当然，这仅限于加息国家。中国目前仍然处于降息周期，房地产行业正在享受定向降息的利好。比如在郑州等楼市低迷的城市，首套房贷利率已经跌到了3.8%。

因此，目前是在中国买房的好时机，美国则正好相反。

未来两三个月，美国M2的同比增速（印钞速度）还会创新低，美国股市和楼市将继续接受新的考验，易跌难涨是整体趋势。

有人预测，美联储可能在2023年末降息。

2023年下半年，肯定是中国货币政策的观望期，降息降准空间基本归零，中美货币政策的背离将基本消失。到那时，人民币或许会有一波升值。

当然，2023年仍然充满了不确定性。比如乌克兰的局势，中美关系，都不会一帆风顺。至于疫情会不会反复，也没有人能打包票。

其实我们很难预测3个月之后的事情，黑天鹅实在太多了。

中国的广义货币M2同比增速，2023年仍然会维持在11%以上，甚至更高一些。货币大放水不会有了，有的只是定向放水。比如目前就是定向对楼市、房地产放水。

印钞机停摆的是美国，中国不会停摆。

最后给大家分享一张照片：

这是1月29日晚，湖南卫视播出2022湖南反腐警示录《忠诚与背叛》下集的画面截屏。

车上成箱的茅台酒，是从湖南一个副厅级贪官家收缴的，这个人真正掌握实权的时期，是担任湘潭县委书记。

一个县委书记，家里查获了1200万元的现金，用5部点钞机点了5个小时。茅台酒一共230箱，最终装了一大卡车。

这告诉我们：茅台和人民币一样，都是大家喜欢的硬通货，往往被窖藏。一个县官，就可以搞这么多。

窖藏现金，会产生提高“存准率”的效应，比如这1200万现金藏在夹壁墙里，最多可以减少近9000万的M2衍生。

藏现金的贪官越多，货币紧缩效应越强，需要更大力度放水来对冲。

当然，茅台的通缩效应也是常态，都被藏起来了，所以很难变得便宜。

关键词： 史无前例 货币政策 贷款支持