【发现优秀】系列长文，给大家介绍那些关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀的基金经理和他管理的基金。

这些基金经理和TA管理的基金都满足以下条件：

》该基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%；

(资料图片)

》该基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数；

》现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得；

》基金经理知名度不高；（主观性比较强，主要从两方面判断：笔者个人认知和基金总管理规模＜100亿）

前一篇为《低调的基金经理芮晨，业绩回报却从来不低调》（2023/1/28）

本文为【发现优秀】系列长文的第四篇，

介绍景顺长城基金公司基金经理张靖，和他管理的景顺长城策略精选灵活配置混合A（000242）。

1、该基金成立于2013年8月7日，张靖于一年后的2014年10月25日开始担任该基金的基金经理至今。基金成立以来的累计总回报326.02%，年化回报16.55%；张靖任职8年96天，任职累计总回报254.05%，年化回报16.57%；

2、该基金2018-2022连续五个年度跑赢沪深300指数

该基金不但在2018-2022年连续5个年度跑赢沪深300指数，而且除2017年外，2015-2016两个年度也跑赢沪深300指数；基金成立8年，有7年跑赢大盘；

在2015-2022共8个年度，该基金有6年为正收益，同期沪深300指数只有4年正收益。

在股市“熔断”的2016年和“牛熊转换”大盘回落的2021年，该基金均逆势实现正收益。尤其是2021年，获得49.13%的正回报，相对沪深300指数的超额收益高达54.33%，是基金成立以来超额收益最高的一年。

3、基金成立以来的最大回撤小于同期沪深300指数，但最近5个年度的最大回撤，有3个年度大于沪深300指数，只有2个年度小于大盘；基金波动较大。

基金成立以来共计9个年度共计36个季度，有25个季度为正收益，胜率高达69.4%。

除2018年连续4个季度为负收益之外，在其它8个年度中，从未出现过连续两个季度为负收益。即使在2022年熊市，基金1、3季度为负，2、4季度为正；基金业绩的快速修复能力超强。

基金换手率基本稳定在100%-250%之间。

2021年中报之前，几乎全部为个人持有。2021年年报及2022年中报显示，机构持有者已经超过50%。

基金长期稳定的业绩回报，已经获得机构投资者认可。

基金份额在2021年三季度之后的暴增，与前述机构投资者的进场遥相呼应，互相印证。

张靖长期只管理景顺长城策略精选一只基金。2022年8-11月，公司连续为张靖新成立了3只基金，均为“中、小、微”主题基金：北交所、中小盘、中小创。

张靖有超过10年的基金经理经历，可以说是公募基金的一员老将，业绩虽然优秀，但并不特别突出；媒体上关于张靖的文章不多，但观点分化。

一种观点认为张靖的投资不讲风格、不讲行业，称其为“拐点猎手”；而另一种观点则认为张靖投资风格摇摆不定、行业配置飘逸无常，称其难成“点金胜手”。

我个人倒是认为，

投资策略的好坏、投资风格优劣，最终应该由投资的结果，也就是“业绩回报”说了算。业绩回报高的策略就是好的策略、业绩回报高的风格就是优的风格。

就像武林，少林有少林的套路、武当有武当的招数，如果最后都被没有套路没有招数的“迷踪拳”打败了，那么“迷踪”才是武林高手。

投资也一样，业绩说了算。

下面就来分析一下张靖的投资“套路”：

基金行业配置分散，配置比例在1%以上的行业在12-15个。除个别报告期，如2016年报电力设备43.48%、2017中报超配电子行业37.14%、2020四季报和2021中报超配基础化工行业35.43%和29.46%外，总体上配置比较均衡，第一大行业配置不超过20%，超过10%配置行业约3-4个。

从上图可以清晰地看到，除医药生物行业为长期配置的行业，基础化工、电子、电力设备为较为长期配置的行业外，该基金并没有特别“钟情”和特别“关注”的行业，而是随市场的变化而选择。

2018年以来的五年，除个别时段外，前三大行业配置占比不超过50%。

（1）重仓股集中度，中性偏高水平，均值47.08%，接近50%

（2）重仓股估值变化

重仓股市盈率水平基本随股市走势涨跌，未有明显变化趋势。

（3）重仓股持有周期

前十大重仓股更换比较频繁，持股周期较短。

以近三年（第四季度）前十大重仓股为例。2022年四季报前十大重仓股有5只“最早重仓时间”为2022年当年；2021年四季报前十大重仓股有5只“最早重仓时间”为2021年当年；2020年四季报前十大重仓股有6只“最早重仓时间”为2020年当年；

持股风格以“大盘平衡”为主。

张靖在各期报告中均会对其投资策略做简单的描述，我们从近7年年报中摘录出来，能够看到策略上的变化。

在2016-2019年的投资策略描述中，强调行业配置和个股选择的“灵活性”；而在2020-2022年的投资策略描述中，更强调“确定性”强的投资机会；

顾名思义，该基金为“策略精选”基金，在基金成立时就已经确定其投资策略，即主题、成长、价值、趋势四个投资策略。

“本基金将灵活运用多种投资策略,充分挖掘和利用市场中潜在的投资机会,实现基金投资目标。其中,基金将综合运用主题,成长,价值,趋势几个主要投资策略,在自上而下的投资主题分析框架下,结合对行业和企业成长性的基本面研究,追求有远见地、准确地把握经济发展和变更中的个股投资机会。”

并对四个投资策略进行了详细的约定：

“主题策略是基于自上而下的投资主题分析框架,综合运用定量和定性分析方法,通过对经济发展过程中的制度性、结构性或周期性趋势的研究和分析,深入挖掘上述趋势得以产生和持续的内在驱动因素以及潜在的投资主题,并选择那些受惠于投资主题的公司进行投资。”

“价值投资策略是通过寻找价值被深度低估的股票进行投资,以谋求反转所获得的超额收益。通过“自下而上”的深入公司分析,运用多种指标如PE、PB、PEG、PS、EV/EBITDA等进行相对估值,通过与同行业公司以及国际可比公司进行估值比较,找出其中价值被深度低估的公司”。

“本基金也将关注成长型上市公司,重点关注中小市值股票(包括中小企业板和创业板股票)中具有潜在高成长性和盈利模式稳健的上市公司。较高的收益必然要求承担较高的风险,在充分的行业研究和审慎的公司研究基础上,本基金将适度提高成长精选股票组合的风险水平,对优质成长型公司可给予适当估值溢价。在具体操作上,在以政策分析、行业分析和公司特质分析等基本面定性分析的基础上,采用时间序列分析和截面数据分析评价上市公司的盈利能力及其变化路径和公司盈利能力在行业内乃至整个市场所处的相对位置,评估风险,精选投资标的。”

“通常公司的业绩成长和价值变化具有一定的延续性和平滑性,这决定了股票价格的长期趋势。但在股票市场上,由于受到各种外部因素的影响,股票价格变化中还具有中期趋势和短期趋势。中期趋势表现为股价相对长期趋势的偏离,而短期趋势则使股价由偏离向长期趋势回复。由于市场反应不足或反应过度,股票价格的涨跌行为往往表现出一定的惯性。可见,把握并利用股价的趋势变化将会获得较高的投资收益。本基金通过基本面分析、行为金融分析和其他技术手段,研究和利用股价中期趋势和短期趋势的动态特征,对股价的趋势持续性进行预测,据此进行股票的买入和卖出操作”。

将四个“个性”迥异的投资策略放在一个基金中运用，若确保基金投资时将几个策略均用上、且投资风格不漂移，势必既要投资价值股、也要投资成长股；既要进行趋势投资、又要进行主题投资；

所以最后形成了大家的主观感受就是，该基金没有确定的投资策略、没有自己的投资风格。

还是重复本文前面说过的话：

投资策略的好坏、投资风格优劣，最终应该由投资的结果，也就是“业绩回报”说了算。

业绩回报高的策略就是好的策略、业绩回报高的风格就是优的风格。

（本文完）

（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端；雪球基金APP；天天基金平台；好买基金平台）【发现优秀】系列

01：《罗世锋的“成长价值”投资，基金连续8年跑赢大盘》（2023/1/18）

02：《肖觅的“低波动权益投资框架”善守能攻，赢大盘从未失手》（2023/1/27）

03：《低调的基金经理芮晨，业绩回报却从来不低调》（2023/1/28）

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关键词： 投资策略 基金经理 投资风格