$银华天玑-悄悄盈(TIA05031)$$银华天玑-年年红(TIAA041001)$

(资料图片仅供参考)

这是我们第1011篇周策略报告，也是2023年2月份的月度策略报告。

春节假期过去了，周一我们A股就要开盘开始兔年的投资交易了。节日期间，港股和中概股总体表现相当不错（Wind,2023.1.26-2023.1.27），这让人对节后行情也多了几分期待。

回顾我们在1月15日发布的《当下最重要的事情（第1010篇周策略）》中的态度，“我们认为最重要的事情大概就是仓位了，仓位是这一刻最重要的事情”，似乎市场会表示一定程度的赞同。

周一同样也是我家定投银华天玑-悄悄盈和银华天玑-年年红的日子。

一、熟悉的味道又回来了

从整个假期投资者情绪和节前市场的表现看，整个市场不仅仅从技术面上得到了修复，在影响投资的“七碗面”中最为悲观的情绪面也开始逐渐乐观起来；

总地看下来，基本面、技术面、资金面、政策面、基金经理（公司）面、情绪面、行业面等，多个方面开始同频共振，颇有一种紫气东来的感觉，市场似乎重新回到了正常的轨迹，不少乐观的声音喊道：“熟悉的牛市味道又回来了。”

除了投资者情绪之外，假期之中经济恢复的情况，也是各方非常关注的事情。

从目前春运和电影票房、出境游、白酒销量等数据看，乐观者和悲观者的解读是不一样的，对于数据的理解有着较大的差异。

对于这样的争议，我们有着自己不同的看法，

今年太特殊了，今年春节大家返乡出行不再受限，数据中有很多不同的因素冲击，所以，如果单纯地线性对比，似乎不是那么科学。

而我们，更应该通过数据的变化和实地调研发现方向和改变。

数据上看，不管怎么说，大家都看到了，一切都在恢复中；

结合个人感受看，经济的活力也开始复苏（不爱春节出游的我，节日去逛了一下景区，超级吵、人超级多），既然一切在向好的方向发展，有什么理由悲观呢？

当然，经济有自身的规律，想要全面恢复还得需要时间。

1、对于经济的复苏，以及未来整个社会经济的健康发展，市场可能还需要数据上面的验证，还需要更加明确的、可预期的政策支持。

而数据的验证，常规来说也需要看1季度的经济数据；政策方面，3月份召开的重要会议是一个重要的观察窗口。

2、基本面上，反映到上市公司业绩改善，至少也要等到1季报，哪些行业率先复苏，复苏的情况怎么样；哪些行业出现萎缩，萎缩的程度和原因，都需要一点时间。

3、资金面上，目前两市日成交金额依然是比较低迷的，始终在1万亿以下（Wind,2023.01.03-2023.01.20），不足以推动市场突然的大涨和急涨，投资者可能还没有从过去2年的调整中走出来。

1、市场可能进入普涨慢涨阶段，毕竟从目前沪深300的点位（4181.53点）和估值（TTM估值12.10倍）看，具备这个基础；

从历史上看，沪深300还没有连续3年收跌过；

从政策面和经济发展看，2023年全力拼经济也让人对市场充满了期待（Wind，2023.01.20）。

2、市场大概率会继续呈现出结构化行情。

具体到结构化上，有两点，第一点资金方面，明显可以看到，两市日成交金额目前还在6000—8000亿上下徘徊（Wind,2023.01.03-2023.01.20），这样的成交量对于进攻的方向一定是有选择的。

第二点，中国A股市场已经很大了，近5000多家上市公司，如果算上中概股和港股上市的中国公司，数量更加庞大，结构化、龙头化是大趋势，虽然也会有黑马股，但基本不会改变大的趋势，这也是我们要更加重视指数基金的原因之一，越来越多的公司可能跑不赢指数基金。

第四点，中国经济也步入了新的阶段，从规模增长到存量增效，有些行业将会萎缩，而有些新兴的产业，虽然目前可能估值方面或者业绩方面还不太有优势，但它们代表着未来的方向。

三、部分重点跟踪和研究的细分行业最新看法

恒生指数从2022年10月31日的最低点14597.31点，到2023年1月27日收盘，涨幅已经超过了50%（Wind，2023.01.27），部分龙头个股出现翻倍行情，市场有声音陷入了犹豫。

港股方向是银华天玑-悄悄盈的主要关注方向之一，在2022年2月之前我们对港股是非常谨慎的，尤其是2021年我们多次提示了“抄底”的风险，但在2022年2月份以后，港股方向都是我们重视的中长期投资方向，我们研究分析下来，当下仍然继续保持中长期的乐观，随着互联网等经济的复苏，投资价值依然很高。

关于信创，从我们目前的研究看，随着国内计算机软、硬件的国产化替代的深入，2023年，包括软件、信息安全、部分计算机硬件等上市公司，营收和利润有可能会出现明显的增加，信创成为全年投资主线之一的概率在加大。

医药医疗的中长期投资逻辑是比较清晰的，尤其是站在当下，经过2021年7月以来的持续调整，短中期机会也比较明确；

但是费用过高以及医保支出也会制约医药医疗的行情，这也是合理的，所以，医药医疗后续的很多年的发展都会呈现出分化行情，那些基础用药、化学药、常规医疗器械等等，可能最终都会维持在一个合理的利润和业绩增长范畴内，而真正能够有机会持续高增长的细分方向，目前看，可能主要还是生物科技、创新药、中药等。

不管是高端白酒，还是医美、出境游、高端酒店等等，最近在经济复苏中的表现，都是非常突出的，人的需求爆发力还是很强的；

从2023年全力拼经济的维度出发，鼓励中高端消费也是符合实际需要的，从逻辑上讲，这个方向也值得重视。

不过，比较可惜的是没有总体涵盖这些方面的细分指数基金。

无论是新能车还是光伏、风电等等，整个新能源序列的中长期发展是毋庸置疑的，但是短期的快速反弹，也会让人产生犹豫，对于这个方向的投资，可以考虑中长期做一些布局，逢低逢跌适度增加仓位，少做短期动作。

从指数上和行业上看，这样的策略比较适合，如果是做个股投资的，可以关注行业里的一些新技术的应用，这个比较考验研究能力和投资能力。

在2022年4月急跌之后，军工在新半军表现是最平稳的，但在2022年10月的第二次探底后，反而是表现最为萎靡的。造成这一局面的细节是很多的，核心的原因无非两个，第一个是历来军工在成长风格、硬科技板块里都属于后发后至的细分行业，特别是现在市场成交金额仍然比较低迷的情况下，这种结构性行情似乎还会存在；

第二个，军工的信息不够透明，市场资金还是缺少信心，军工行业需要用业绩来说明价值。

今年是军备交付的大年，也是C919开始量产的第一年，成长性是很明显的。

从全球范围看，半导体这一轮下降周期还没有结束，比较可信的看法是要调整到2023年6月份，这一轮下降周期才有结束的可能，下半年重新进入到上升周期。

从国内的情况看，未来数年都是国内半导体产业高投入高期待的黄金时期，但是能否有比较好的业绩和发展，还需要很长的时间。

从市场表现看，半导体指数从2021年7月份调整以来，技术上有见底的迹象，所以，对于半导体来说，做出中长期布局，也许会是一个相对不错的时间窗口。

黄金在美元持续加息和通胀周期之下，在预期全球未来数年继续比较激烈的冲突之下，配置的价值是比较明确的，不过，相较于目前中国权益市场，似乎弹性上看，权益资产更有吸引，实物配置的价值会更好一些。

有色金属方面，目前看全球的供给端似乎没有明确的恢复，而新能源产业带来的需求预计会持续地增加，中长期的投资价值还是比较明确的，并不悲观。

关于种业转基因商业化的预期是比较明确的，只是具体的时间节点受到多方面的影响没有按照预期实现，但是这个事情的推进还是能看到的，落地的时间点看起来也越来越近，值得关注。

关于整个农业产业，随着农村种植劳动力的快速退出，大规模的集约化、自动化的商业模式值得期待，只不过农业关系国计民生，不能线性推理，中长期方向没问题，但短期看，多少有点主题投资的意思。

科创50指数推出已经2年多了，指数仍然在1000点附近徘徊，造成这一局面的主要原因还是各方对于科创板的期待非常高，上市企业的估值给得比较高，但从政策支持和上市公司的质量、发展看，确实不错。作为战略布局来看，科创50是我们非常重视的方向。

进入到2023年以来，证券公司指数表现的非常突出，涨幅达到了11.60%，远超沪深300指数8%的涨幅（Wind，2023.01.03-2023.01.20），市场旗手名不虚传。

基于目前指数的点位和估值，未来保持乐观是毋庸置疑的，这个确定性是有的，但我们认为这次可能难有大涨急涨，慢涨和分化的可能性更大。

整个证券行业的上市公司太多了，竞争之后的分化也会慢慢显现，龙头公司会越来越强，分化行情不可避免。

对于这个方向的思考，尤其是房地产，我们从最初的坚决回避，到2022年下半年的逐步观察和试探性思考，再到无奈和放弃，我们还是做了很多研究和思考的。

总地来看，对于房地产来说，投资者在投资价值上的情绪扭转，悲观的情绪主导了目前的投资价值；

从基本面来说，目前的龙头房地产公司确实出现了投资价值，但介入的时机和价格，目前还不好衡量，也许悲观情绪结束的时候，是一个参考点。

基建这部分，估值够低，但增长实在是乏力，机会可能会体现在估值修复上，增长上看，比较麻烦。

这部分也是我们在银华天玑-悄悄盈和年年红投资策略中关注的一部分，关于美股，有很多投资者认为抄底的时刻到了，但我们研究分析认为，当下纳斯达克和标普500大概只能算是反弹；

这样讲的逻辑并不复杂，美元连续加息后大概率诱发经济衰退，不管是浅衰退还是深度衰退，体现到上市公司的业绩上，大概率也是下滑的，目前还没有看到数据体现，更没有看到数据体现后市场的表现，财政和货币政策的调整，总地判断还不是很好的投资时机。

印度市场某种程度上可以理解为上个世纪末和本世纪初的中国市场，有一点像全球经济的上游，巨大的人口基数、自身的巨大需求、对全球制造和商业的承载，反应到资本市场，就是这些年印度孟买30指数的鹤立全球。

投资一定克服偏见和情绪，有价值就应该注意，要独立思考，反复求证，不要成为被愚弄的对象。

四、两个基金投顾组合的策略

系统地复盘和思考过后，对于2月份以及市场还没有进入到明显的泡沫区之前，悄悄盈和年年红的策略也基本上是清晰和明确的，概括下来，就是下面四点。

开年以来市场的靓丽表现，不仅仅让人感到高兴，也让一部分投资者感到焦虑，根本原因还是对投资价值的看法不同。

作为我们来说，我们对未来中国资产的投资价值是非常乐观的，至于是2023年体现这个价值还是2024年、2025年甚至更远，这个需要边走边看；

但在价值得到体现之前，即便可能短期会有调整，都不应该动摇，要沉得住气，坐得下来，要有这个定力。

在梳理2023年的策略报告的时候，我们就特别提到了基本面的重要性，策略报告的名字就叫《重归基本面：2023年策略报告》，从中长期来说，上市公司数量众多，产业升级需求迫切，存量经济为主等等因素之下，在基本面优秀的前提下，期待稳定的、向上的、业绩的增长，更为重要。

实际上我们回头看2022年，在市场总体处于底部区域的前提下，成长性良好的、基本面良好的行业和公司的估值并不是那么便宜，市场资金是聪明的，这代表了一个新的投资时代的开启，坚守好行业、好公司会在中长期中得到奖励，想要通过挖掘黑马和尚不为人所知的投资机会，只能是非常小众和小概率的事情。

在第三部分复盘我们目前跟踪和研究的主要细分指数和方向上，大家可以看得出来，我们研究和分析有两个特点，第一个是覆盖面广，只有广泛的覆盖，才可以发现更多的机会，才可以保持投资的敏锐性和敏感度，对于识别市场风险和机会有很大的价值。

第二个是更重视长期的成长性，对于我们基金投顾组合来说，天然的制度设计上，就要放弃短期的思维，重视长期的价值，而成长，长期的成长就是最好的价值。

所以，我们在策略上，会继续关注长期正确的方向，成长的方向。

基金投顾组合不是万能的，也不能确保所有的人都能盈利，其中很重要的一个原因就是买与卖只能由投资者自己决定，买还是卖，什么时候买什么时候卖，这些都需要投资者自己决策。

在整个2022年尤其是4月份和9-11月份，我们都在呼吁大家重视和把握其中的投资机会，9-11月份更是启动了声哥家自己的定投倍增计划，但能够听进去并参考的投资者，还是比较少的。

我们有多么积极地呼吁大家在这期间重视A股和港股的投资机会，我们就有多么担心未来市场进入泡沫区间后，投资者会不顾风险地涌入。对此，我们有着深深的无力感，我们只能一再地跟大家讲，不管市场有多大的机会，一定要坚持闲钱投资的基本原则，千万不要用急用钱投资，尤其是未来市场好起来后，更要控制这种情绪，避免追涨。

关于定投，在市场底部区域和市场上涨行情初期，还是要坚持的，但等到未来市场进入到风险区域甚至泡沫区域的时候，就要停止定投甚至要兑现部分利润了。

这些，在我们的日常策略沟通中，我们都会表达我们的看法，并在两个基金投顾组合的策略中，及时地做出调整。

好了，以上就是我们2月份的基金投顾策略报告，写得有点多，思路也写得比较详细，但是不一定对，仅供参考吧。

对于基金投顾组合业务，迫切地希望能够尽快实现自动跟车，满足普通投资者的真实需求，实现行业的健康发展，希望这一天早点到来。

我是无声，每天坚持研究分析基金，

每个交易日一篇投资观察和思考，

每个交易日一条《基金大复盘》视频，

每周日发布周策略报告，

随时保持高效沟通和交流，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。

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1、终于可以跟投了

2、关于银华天玑---悄悄盈的升级说明

3、关于银华天玑---年年红的升级说明

4、【重要】组合申购/升级教程

5、新入场的朋友该怎么办

6、重归基本面：2023年策略报告

7、有些事情，要给个交代

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