TW的企业文化基因是，要不不做，要做就做全球第一，从TW长期稳居水产饲料、硅料、电池片三个全球第一来看，TW组件拿到全球第一，不是偶然，而是一种必然。

组件一体化行业龙头企业优势对比

【资料图】

TW：全产业链（从石英石到光伏电站）

石英石 云南配套可开采30年每年产30万吨工 业硅的石英石矿山

工业硅 云南配套年产30万吨工业硅

多晶硅 今年产能35万吨，销售30万吨，今年年底产能75万吨，规划2026年前多晶硅产能100万吨（90%以上为N型硅料）。现有75万吨硅料权益中，其中TW现有权益硅料53万吨左右。LJ大概有硅料权益13万吨左右。JYT和JK合计硅料权益6万吨左右。TH硅料权益2.45万吨。

硅片 产能15G

电池片 现有75G产能， 2026年前120G产能。目前主要以TOPCON路线为主，TOPCON为行业目前扩产主流路线。

组件 现有产能14G，今年年底前80G产能，明年计划扩产至140G产能（四川、安徽各30G)，全部为先进产能。

光伏电站 4G左右“渔光互补”电站

LJ（去年的组件排名第一）

LJ之所以能够快速成为组件龙头企业，主要是利用硅料的利润，硅片双龙头的行业相对垄断有利地位，利用与其他组件企业的比较优势，并收购组件企业快速占领组件市场，最终成为组件老大的。

石英石矿山 TW硅料项目投资者

工业硅 TW硅料项目投资者

硅料 TW硅料项目投资者

硅片 现有大概100G左右产能

电池片 现有60G左右产能

组件 现有80G左右产能

电站 无

TW和LJ各项竞争优势对比

硅料环节对比

石英石，工业硅，TW占股份51%，LJ占比49%。

云南硅料项目总产能25万吨 TW占股份51%，LJ占比49%。

内蒙古硅料一期项目产能5万吨，TW占股份51%，TH占49%。

内蒙古硅料二期项目产能20万吨，TW占股份100%。

四川硅料项目25万吨 TW占股份比例51%，

从硅料来看，TW的硅料权益占比有绝对优势，TW有53万吨硅料权益，LJ有13万吨硅料权益。从去年，今年两年的LJ年报来看，硅料投资收益占到业绩近三分之一。

LJ拿到组件第一，就是利用硅料投资收益，形成与其他组件企业的相对比较优势，彻底碾压组件对手。

TW的硅料成本全行业最低，单吨成本比行业平均成本低一万元以上，只要硅料价格没有跌破TW的硅料成本，TW的硅料业务永远是挣钱的，就可以利用硅料利润形成对其他组件企业进行降维击杀。

硅片环节对比

TW只有15G硅片加工能力，硅片基本是找下游硅片企业做代工为主，目前硅片企业的利润率非常低，可能不到10个点利润，从硅片投资收益率来看，硅片企业的投资回报是不高的，是一个靠加工数量，走规模之路才能挣钱的光伏环节。

TW为了打破硅片双龙头寡头垄断局面，培养了大量的硅片代工厂，硅料直接拉到硅片加工厂进行加工，做成硅片后直接拉去做电池片。目前TW的三个硅料基地，基地周边都有配套的硅片工厂。

硅片环节从成本控制角度来说，TW的成本比LJ还要更低，因为LJ的资产折旧比TW的加工费要高很多，还不包括生产环节需要的电力，人力等综合成本。

电池片环节对比

TW的电池片市占率光伏行业第一，在做组件业务之前，大部分对外出售，少部分自用，电池片的非硅成本全行业最低，做组件后，自用比例会逐步提高，但是还是会外卖。电池环节这三年一定是利润回归的时期，TW的电池片利润会为TW利润做大贡献，会形成与LJ的比较优势。

LJ的电池片主要是为组件配套的，对外出售的比例不高，电池片的成本比TW要高一些。

组件环节对比

TW去年短短三个月时间出货量11G左右，拿到大部分央企、国企的入围资格，海外在欧洲，澳大利亚等地区拿到相关资质，碳足迹论证等。

LJ去年出货量40G左右，与其他三家组件企业差距不大，说明LJ为了利润，牺牲了市场。

明年组件市场分析

全球市场600G，国内200G，国外400G。

国内主要是以大基地为主，正是TW组件突破的重点，预测TW的目标是国内50G，国外10G，争取全年拿下60G市场份额，确保40G的市场份额，确保今年冲进前三。

明年TW组件产能上来了，大概率冲刺组件龙头位置。

TW拥有硅料、硅片、电池片三个环节的绝对成本优势，是任何一个组件企业所不具备的。

LJ这个目前组件第一的企业和TW做比较都没有比较优势，其他组件企业就不值一提了。为此，其他组件企业就不一一比较了。

三个容易被投资者忽略的问题

“非疆料”对出口的影响

除了TW敢说自己的硅料是“非疆料”，其他所有组件企业的硅料都或多或少用了新疆硅料，这对出口造成了困扰，在境外经常会被海关扣押，TW在国外的市场拓展进展神速，和TW的“非疆料”密不可分，合作伙伴必然会选择一个硅料绝对没有问题的企业合作，不会找一个硅料有可能会影响组件出口的企业合作。

硅料的“碳足迹”对出口的影响

TW的硅料生产用的是水电，是绿色能源的工业产品，最近欧美开始对工业产品开始收碳税，TW硅料的碳足迹基本为零，其他国内的硅料企业生产基本用的是化石能源，明年开始欧盟征收“碳税”，TW碳足迹论证的硅料就会免征或少征收“碳税”，其他硅料企业都会被征收“碳税”，TW的硅料成本优势一下子就体现出来了。

N型硅料一定会成为行业主流

可以预计，未来三年，非N型硅料会成为工业垃圾，TW的N型硅料可以达到90%以上，其他两家硅料龙头企业一直不敢公开这个数据，大概率不会超过60%，今后的硅料价格会开始分化，每个企业的硅料价格都不一样，硅料今后不是标准工业品，而是以龙头企业定义的非标品，因为不是所有企业都能够生产N型硅料，每家生产N型硅料的企业差异也比较大，TW目前是行业的珠穆朗玛峰，无企能够企及。

TW的硅料价格今后一定会和其他硅料进行区分，主要有三个重要变量。

非疆料溢价10%（有利于出口）

碳足迹为零的硅料溢价20%（少交，免交碳税）

N型硅料溢价20%（今后电站招标会明确用N型硅料）

TW进一步拉开和其他组件企业的比较优势，而且有些是不可复制的

重要的事情说三遍

便宜的水电价格地区是不可复制的

便宜的水电价格地区是不可复制的

便宜的水电价格地区是不可复制的

“非疆料”，“碳足迹”论证 ，“N”型硅料

这些还未发掘的TW所独有的“核武器”

正是TW只可被模仿，不可被超越的重要原因之一。

TW三年之内拿下组件行业第一，拿下全球“四王冠”不是偶然，而是必然。

特别声明：本文纯属讨论，调侃娱乐，不作为投资依据，股市有风险，投资需谨慎，风险自负。

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关键词： 不可复制 全球第一 龙头企业